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「雪球」招行的低估与民生的拐点？请你看完再做决定！( 五 )


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「雪球」招行的低估与民生的拐点？请你看完再做决定！
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风险迁徙类指标
民生的不良认定不够严谨 ， 还可以从风险迁徙率来观察 。 按照贷款五级分类 ， 关注类贷款不属于不良贷款 ， 但是 ， 比关注类贷款差一个等级的贷款类别就划为不良贷款 ， 因此 ， 在所有迁徙率指标当中 ， 最重要的是关注贷款迁徙率 。
在这里值得关注的是民生与华夏 ， 其关注类贷款迁徙率竟然还低于招行！真的如此吗？
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先来说民生 ， 2018年净利润增速为负 ， 增长率-1.16% ， 如果民生关注类贷款迁徙类提高 ， 那么就意味着其不良贷款增加 ， 贷款减值准备也随之相应增加 ， 最终减少利润 ， 其利润增速就远远不止-1.16%了 。 因此 ， 民生银行不排除牺牲贷款分类质量的可信度 ， 来维持表面上的利润数据好看性 。
再来说华夏 ， 2018年"逾期90天以上贷款/不良贷款"高达1.47 ， 不良认定尺度非常不严谨 ， 关注类贷款迁徙率低也是意料之中了 。
因此 ， 剔除掉利润存在注水嫌疑的民生与华夏 ， 招行关注类贷款迁徙率依然是股份制行当中最低的 ， 资产质量可信度是最高的 。
2019年 ， 招行不良贷款比率下降是基于关注类贷款迁徙率大幅上升情况下发生的 。 相反 ， 民生不良贷款比率下降是基于关注类贷款迁徙率也是大幅下降的情况下发生 。 不良贷款认定标准孰高孰低 ， 不言而喻！
（2）拨备覆盖率
一旦贷款归为不良 ， 就得进行计提减值准备 ， 如同一般企业的资产减值损失 。 贷款减值准备与不良贷款之比称之为不良贷款拨备覆盖率 ， 行业监管要求是150% ， 该指标是2009-2010年期间设计、2011年正式公布的 。 虽有行业监管要求 ， 但也不是强监管约束 ， 甚至有的银行不良贷款拨备覆盖率跌破监管红线 ， 民生2018年就这么干过！
股份制行当中 ， 以2018年行业数据为例 ， 招行不良贷款拨备覆盖率358.18% ， 远超监管红线 ， 行业最高！相反 ， 民生不良贷款拨备覆盖率134.05% ， 行业最低 ， 甚至跌破监管红线 。
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2019年 ， 招行不良贷款拨备覆盖率继续大幅提升高达426.78%；民生不良贷款拨备覆盖率虽有提升 ， 但幅度较小 ， 仅有155.5% ， 常年在监管红线附近徘徊 。
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鉴于每家银行的不良贷款拨备覆盖率不尽相同 ， 银行之间直接比较净利润的话 ， 显然不科学 。 因此 ， 为了能够更科学比较银行间的利润 ， 一家银行需要按照另一家银行的不良贷款拨备覆盖率来计提不良贷款减值准备进行调整 。
不烦试计算一下：民生2019年净利润549亿元 ， 如果民生拨备覆盖率按照招行的标准来计提资产减值准备的话 ， 所得税按照25%计算 ， 净利润将调减544*(426.78%-155.50%)*0.75=1107亿元 。
当然上述的计算调整并不能归入一年经营 ， 是历史多年积累 。
如果净利润调减在一年内处理的话 ， 2019年实际净利润将是549-1107=-558亿元！如果是5年内分摊的话 ， 2019年实际净利润将是549-1107/5=328亿元！如果是10年内分摊的话 ， 2019年实际净利润将是549-1107/10=438.3亿元！
虽然民生2019年年报披露的利润增速有所反弹 ， 但是一旦民生拨备覆盖率按照招行的标准来计提资产减值准备的话 ， 实际情况就糟糕了！
因此 ， 如果投资者仅仅拿利润表来研究比较 ， 那实在没有多大意义！当然 ， 对于民生来说 ， 不是想提高拨备覆盖率就能提高 。 如果拨备覆盖率提高 ， 必将计提更高的减值拨备 ， 净利润受到压缩 ， 进一步意味着资本无法得到补充 ， 在资本充足率强约束下无法扩大信贷 。 当然 ， 较低的拨备覆盖率也就意味着较低的资产质量 ， 利润存在主观调节的水分 。 正是因为民生不良贷款拨备覆盖率如此之低 ， 净利润质量不得不令投资者怀疑 ， 股价萎靡不振也就不难理解了 。


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