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「雪球」招行的低估与民生的拐点？请你看完再做决定！( 二 )


「雪球」招行的低估与民生的拐点？请你看完再做决定！
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「雪球」招行的低估与民生的拐点？请你看完再做决定！
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我们知道 ， 净利差=生息资产收益率-计息负债成本率=利息收入/生息资产日均余额-利息支出/付息负债日均余额=净利息收入/生息资产日均余额+利息支出/生息资产日均余额-利息支出/付息负债日均余额=净息差+利息支出/生息资产日均余额-利息支出/付息负债日均余额
那么 ， 作为同样经营“钱”生意的企业 ， 一个银行赚的比另外一个银行多 ， 无非就是两个主要原因：(1)“卖钱”价格（生息资产收益率）定得高且卖得出；(2)“买钱”价格（计息负债成本率）定得低且买得到 。
净息差与净利差具有领先优势的招行 ， 究竟是“卖钱”价格定得高且卖得出 ， 还是“买钱”价格定得低且买得到呢？
以2018年数据为例 ， 你会发现： 招行生息资产收益率并不是最高的 ， 属于行业内平均水平 。 然而 ， 计息负债成本率最低的却是招行1.9% ， 而且具有绝对的成本优势 。 净息差最低的民生计息负债成本率高达2.89% ， 超出招商银行52.4% 。
因此 ， 净息差与净利差具有领先优势的招商银行 ， 主要是“买钱”价格（计息负债成本率）定得低且买得到 。
「雪球」招行的低估与民生的拐点？请你看完再做决定！
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2019年 ， 民生计息负债成本率仍然超出招行41.3% 。 两者差距到底有多大？为了更直观感受 ， 我们来算一算 。
2019年 ， 招行计息负债平均余额比民生多出约6200亿元 ， 却少付约330亿元 。
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那么 ， 作为同样经营“钱”无差异产品生意的企业 ， 招商银行为什么“买钱”价格定得低且买得到？又是如何做到的？
（1）计息负债成本率拆解
计息负债可以概括为两大类：客户存款计息负债与非客户存款计息负债 。 其中 ， 客户存款计息负债包括个人定期存款、个人活期存款、公司定期存款、公司活期存款；非客户存款计息负债包括同业拆借、同业存款、发债借款、跟央妈借 。
通过下表 ， 可以发现：
第一 ， 无论是来自企业、个人的客户存款 ， 还是来自同业拆借、同业存款、发债借款、跟央妈借等非客户存款 ， 招行的成本率都均比民生低 。
第二 ， 招行在成本率低的客户存款方面 ， 配置占比又较高 。 相比之下 ， 民生在成本低的客户存款方面 ， 配置占比较低 。
以2019年数据为例 ， 招行计息负债超70%是来自客户存款 ， 平均成本利率只有1.58%；相反 ， 民生计息负债仅有59.32%来自客户存款 ， 平均成本利率2.36% ， 超出招商银行49.37% 。 同业拆借、同业存款、发债借款、跟央妈借等非客户存款成本利率 ， 招行仅有2.8% ， 民生 3.17% ， 超出招行13.21% 。
也许正因为其他银行比招商银行吸引储户的能力差 ， 在他们存款资金紧张、需要用钱的时候 ， 不得不跟同业拆借或者跟央妈借 ， 自然而然非客户存款成本利率就高 。 其实道理也很简单 ， 越是没有足够资产实力 ， 那么信用就越差 ， 借钱成本利率也就越高 ， 典型的嫌贫爱富、趁火打劫 。
2019年 ， 招行客户存款计息负债占比略微增长 ， 民生客户存款计息负债占比增长加快 ， 但依然未突破60% ， 与招行的差距还是很远 。
招行占比较高的客户存款计息负债成本率继续提升 ， 占比较低的非客户存款计息负债成本率下降幅度较大 ， 加权平均后 ， 2019年综合计息负债成本率持平于2018年；民生与招行趋势一样 ， 但民生非客户存款计息负债占比较高 ， 加权平均后 ， 2019年综合计息负债成本率明显下降 。 但是 ， 实际上 ， 民生的客户存款计息负债成本利率上升比招行还快 ， 也就是说民生揽储存款的成本增长幅度比招行高 。


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