「雪球」招行的低估与民生的拐点？请你看完再做决定！
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都说这两年银行的日子不太好过 ， 银行员工离职的也不少 ， 从五大国有银行员工数量变动来看 ， 基本坐实了 。 然而 ， 于行业寒冬之下 ， 招行却逆势招兵买马 ， 2019年员工数量更是创历史最高值 ， 员工数量增加约1万人 ， 其中零售金融增加人员最多 ， 增加5427人 。 民生却顺从行业大势 ， 员工数量自2014年高点后 ， 再也没有创新高 。
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实际上 ， 民生曾经也有过辉煌 ， 员工数量一路快速攀升 ， 业绩增速远超招行 。 与此同时 ， 股价高歌猛进 ， 从2009年年初的2元左右涨到2012年年底的6元左右 。 相比之下 ， 招行的表现就差远了 ， 彼时招行非此时招行 ， 与民生的净利润比不断缩小 ， 从2008年的2.65一路缩小至2012年的1.18 。
作者：数据领航者
来源：雪球
转机发生在2013年 ， 当年招行员工数量猛增约2万人 。 此后 ， 招行继续猛攻 ， 民生则节节败退 ， 招行民生净利润比一度扩大至2019年的1.7！
更让众人皆服的是 ， 在上市银行利润增速普遍进入个位数甚至负增长的时代 ， 招行2017、2018、2019年净利润重回到两位数增长通道 ， 稳居国有、股份制中大型上市银行榜首 ， 遥遥领先！随着业绩的增长 ， 股价回报也令投资者很是满意 ， 从2013年年初10元左右上涨到2019年年底40元左右 ， 声名鹊起的核心资产！
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然而 ， 从总资产规模来看 ， 招行与民生差距并不大 。 2019年 ， 招行与民生总资产规模比仅有1.11 ， 远小于它们的净利润比1.70 。 这也就意味着资产总额差别不大的两家银行 ， 给股东的利润回报却有着巨大的差距 。 显然 ， 招行总资产收益率远超民生 ， 而且位居行业榜首 。
银行是一个高财务杠杆的行业 ， 净资产收益率会随着财务杠杆倍数而放大 。
净利润/总资产=净利润/净资产*净资产/总资产=（净利润/净资产）/平均财务杠杆倍数 。 那么 ， 平均财务杠杆倍数=净资产收益率/总资产收益率 。
你会发现 ， 招行的净资产收益率也是同行当中最高的 ， 但其平均财务杠杆在同行当中是最低的！这也意味着招行单位净资产撬动的资产规模最低 ， 但其效益最高！2019年 ， 招行净资产收益率16.84% ， 然而 ， 民生净资产收益率仅有12.4% ， 创历史新低 。
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那么 ， 是什么成就了招行遥遥领先的利润回报能力？背后究竟有何种竞争力 ， 使得招行与民生盈利能力的差距如此之大？这就得从衡量银行经营竞争力的核心指标“净息差与净利差”讲起！
01净息差与净利差
2012年前 ， 民生的净息差与净利差优于招行 ， 2012年之后发生了反转 ， 招行的净息差与净利差一度超越民生 ， 并且差距越拉越大 。 当下招行的净息差与净利差不仅是优于民生 ， 在全部可比上市银行中同样处于领先位置 。
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