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【沃伦·巴菲特】顶尖高手，都是时间的长期主义者( 九 )


这就是关键所在 。 无法精确的确定潜在的催化因素 ， 并不意味着不需要担心 。
首先 ， 经济衰退或调整的催化因素 ， 未必总是可以预见的 。
第二 ， 有时候它可能会凭空出现 ， 就像这种病毒一样 。
第三 ， 当一种催化因素与极为乐观且“完美定价”的市场叠加 ， 所造成的负面影响会更大 。
我们通常无法准确知晓 ， 催化因素会在什么时候出现 。 但可以从下面这些情况进行判断：
事情已在很长一段时间内向好；
经济扩张和牛市过度走高；
估值已达充分或过高水平；
市场冒险情绪盛行；
不再有避险和谨慎的心态；
证券发行和放贷的标准下降；
相对于亏损 ， 人们更害怕错过机会；
大量资金追逐少量项目 。
留意这些迹象 ， 可以让你为可能的催化因素做好准备 ， 即使我们无法预测它会是什么 ， 以及什么时候会发生 。
3个月、5个月、10个月、甚至18个月前 ， 每个人都说：“一切看起来都很好 ， 美国经济是世界上最理想的 。 人们别无选择 ， 只能投资风险资产 ， 因为安全投资回报率持续下降 ， 并已经无法符合投资条件 。 ”大多数人都认为宏观经济前景一致向好 ， 当时很难想象可能会有某种负面催化因素 ， 并相信会较大可能成为现实 。
当市场乐观时 ， 我们永远不知道它将走向何方 。 它可以变得更乐观 ， 也可以变得不那么乐观 。 但市场变得更加乐观后带来的潜在收益 ， 与市场突然转向悲观所带来的潜在风险 ， 并不匹配 。 如果市场情绪由乐观转向悲观 ， 就会出现像过去三周那样的下跌 。 尽管今天看来似乎不可能 ， 但一旦市场情绪由悲观再转向乐观 ， 市场可能会大幅上升 。
近年来 ， 橡树认为经济环境中的不利因素 ， 加上高企的资产价格和旷日持久的牛市 ， 都预示着人们应该着重于防御 ， 而不是进攻 。 因此 ， 最近几年橡树的座右铭一直都是“稳步前行 ， 保持谨慎” 。 我们认为 ， 虽然市场还没有飚高或疯狂到需要停止投资的地步 ， 但确实需要比平常更谨慎 。
我们会知道谨慎是否有用 。 就像在上涨时的贪婪一样 ， 在下跌时的恐惧和恐慌会妨碍投资者区分不同的证券 ， 并做出最优选择：他们会用大刷子画画 ， 并“把婴儿连同洗澡水一起倒掉” 。 有句老话说的好：“恐慌时期所有资产相关性 ， 都合而为一 。 ”因此 ， 我们的投资组合管理 ， 可能需要一段时间才能得到回报 。 让我们拭目以待 。
现在看来 ， 我们对此次催化因素知之甚少 。 我们不知道病毒本身会怎么发展 ， 也不知道会对经济或市场 ， 造成怎样的影响 。
两种可能性构成了两个极端 。 第一种可能：市场反弹了 ， 一切都恢复正常 。 在这种情况下 ， 大多数股票都会表现良好 。 重点是 ， 有可能会出现好消息 ， 也有可能出现反弹 。 也许这次疫情有一个自然的递减曲线 ， 就像出现在中国的情况那样；也许温暖天气的到来 ， 能抑制疫情；也许我们预防病毒蔓延的措施 ， 取得成功；或者一种有效的疫苗被成功研发 。
除了有形的事件外 ， 还有一种可能就是 ， 大家都充分了解并普遍接受了坏消息 ， 并且逐渐体现在市场证券价格中 。 因此 ， 负面反应得到缓解 ， 并可能会让市场好转 。 以上是所有可能会出现的好消息 。
第二种可能：世界从根本上发生彻底的、永久性的变化 ， 人们的行为也随之改变 ， 这意味着我们无法回到之前的行事方式 。 几乎可以肯定的是 ， 未来肯定会有关于确认病例增加的坏消息 。 没有人知道这些数字将如何增长 ， 疫情会持续多久 ， 或者最终会对投资者的心理 ， 产生怎样的影响 。
然后 ， 是介于上述二者之间的情况：在一段时间内 ， 可能至少会有几周或几个月的时间 ， 一切都被打乱了 ， 然后又逐步地恢复正常 。 但与此同时 ， 该期间很多企业将遭受重创 ， 并带来投资机会 。 这里仍未计入疾病和经济破坏 ， 可能对人类产生的影响 。 换句话说 ， 疫情可能会持续一段时间 ， 并产生重大影响 ， 即使它没有永久性地改变我们所熟悉的生活 。


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