【沃伦·巴菲特】顶尖高手，都是时间的长期主义者( 十 )
有几件事要记住：
在《无人知晓（二）》中 ， 我列出了一个“重大压力情景集合” ， 从长期资本管理公司危机（1998年）、世贸中心遇袭（2001年）、包括安然公司在内的会计丑闻（2002年） ， 到全球金融危机（2008~2009年） ， 再到最近发生的一些规模较小的事件 ， 当中每个事件都令人揪心 。 但所有这些事件过后的市场回升 ， 为坚定的投资者带来了巨大的收益 。
您会读到很多有关过去事件的信息 ， 那些事件可能可以作为这次事件的推演模型 。 就在前几天 ， 我看到一种说法 ， 认为过去的某一事件与今天的事态发展相当 。 尽管我们都在寻找模型和通过类比的方法 ， 来帮助我们应对当前的环境 ， 我们必须铭记：（一）历史不会重复 ， 这意味着过去事件的相关性是有限的；以及（二）过去事件中的某个单一样本 ， 几乎没有帮助 。
“911”事件之后的股市下跌 ， 被指与此次下跌“异曲同工” 。 但那只是一天的事件 ， 且当时我们的害怕程度更高 ， 而我们的恐慌 ， 并没有成为现实 。 伴随全球金融危机而来的熊市 ， 可能是一个更好的模型 ， 因为这种螺旋式下跌 ， 持续了相当一段时间 。 但是 ， 没有任何历史事件 ， 告诉你这一次事件会怎么发展：过去的事件 ， 都没有像这次事件一样危及生命 。
美联储
美联储上周降息50个基点可能不足以力挽狂澜 。 当然从鲍威尔的措辞“我们将使用各种工具 ， 并采取适当的行动”中不难推断 ， 美联储将“尽其所能” 。 美联储会努力应对疫情带来的影响 ， 但我担心它在此之后能做些什么 。
正常的降息计划一般大约涵盖500个基点 ， 而一想到美国短期利率现在维持在仅仅100个基点的低位时 ， 降息计划就无法让人振奋 。 我们都知道 ， 美联储没有正常降息机制的空间 ， 市场有利率不能降为负值的共识 。 如今 ， 经济刺激不失为一个好主意 ， 但大部分刺激将来自于降息以外的其他措施 。
美联储/政府应对新型冠状病毒带来的经济影响的工具非常有限 。 因此我认为 ， 当前时点对联储刺激政策的作用应保持理性 ， 不应过于乐观 。
而且重要的是 ， 金融行动只能试图减轻经济影响 。 但这是一场医疗危机 ， 并非金融危机 。 解决办法必须来自公共卫生领域的成功举措 。
该怎么办？
这些天来 ， 我一直被很多人问及现在是不是买进的时机 。 我的回答比较微妙：可能是一次买入的时机了 。 买入我们看好的东西 ， 不可能有完全恰如其分的时机 。 今天我们唯一可以确定的是 ， 比如股价绝对值比两周前要低得多这样的事实 。
未来几天、几周和几个月内 ， 资产价格会下跌吗？这个问题问错了 ， 因为它完全没办法回答 。 就像我在本备忘录开头提的问题一样 ， 我们没有答案 ， 我们无法明智地判断市场会如何发展 。 我们只知道市场在15个交易日内下跌了29% 。 我们完全没有任何依据 ， 可以断定未来几周内是否会再度下跌29% ， 因为答案很大程度上取决于不可预测的事件及心理预期波动 。
相反 ， 明智的投资必须一如既往地基于价格和价值之间的关系 。 换句话说 ， 不是“暴跌会继续下去吗” ， 而是“在经历了迄今为止的暴跌后 ， 证券定价是否回归合理水平；或者考虑到当前的基本面后 ， 估值是太高还是变得便宜了”？
我仍坚信 ， 以价值为依据进行投资 ， 是长期投资最可靠的方式 。
另一方面 ， 这整个讨论的主旨是 ， 没有什么能对短期未来提供一个可靠的解决方案 。
在我们对新型冠状病毒有了更多了解 ， 并研制出疫苗后 ， 我认为它不大可能从根本上永久性地改变我们的生活 ， 或使未来的世界变得面目全非 ， 或至摧毁企业或使其无法被估值 。 是的 ， 这是一种猜测 ， 不过我们总得做一些猜测 。
买进、卖出、还是持有？我认为可以买一点 ， 因为现在比较便宜 。 但是 ， 既然我们不知道未来的事件会有多糟糕 ， 那么也就没有合理的理由花掉所有现金 。
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