[非金融企业]华尔街从自信满满到束手无策：缺的是可供借鉴的历史( 五 )
换言之，新冠疫情或许会成为一个引线，它将会引爆西方经济体系内部本来已经存在的“定时炸弹”。
疫情蔓延可能导致新一轮债务危机
现在与2008年的共同点是显而易见的：导致那一场金融危机的根源是不负责任的债务。今天的债务实际上比2008年的时候更高，而且高得多！
一个危险的背景是，过去10多年里全球债务呈螺旋式快速上升。根据国际金融协会的数据，2019年第三季度，全球债务与国内生产总值（GDP）之比达到逾332%的历史最高水平，总债务近253万亿美元。
这意味着，如果新冠疫情持续蔓延，金融体系的任何脆弱性都可能引发一场新的债务危机，如同2008年那样。
当然，2020年与2008年也有一些显著不同。上一次金融危机发生时的债务主要是金融企业背负的，所以当局部（房地产市场）的债务爆仓后就引发了全局性的连锁反应。今天的不同在于，这些债务从金融企业挪到了政府和非金融企业肩上。
为了应对上一次金融危机，避免出现大萧条那样因资金链断裂而造成的连锁破产潮，各国政府向市场释放了天量流动性，这造成了它们的债务激增。
而由于市场上资金宽松，加之连续10多年的超低利率，非金融的私营部门向银行无限借贷。
经合组织（OECD）最近的一份报告称，截至2019年12月底，全球非金融企业未偿债券存量达到13.5万亿美元的历史最高水平。按实际价值计算是2008年时的两倍。![[非金融企业]华尔街从自信满满到束手无策：缺的是可供借鉴的历史](https://p0.ssl.qhimgs4.com/t01ff82f04fa810dc70.jpg)
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▲图片来源：新京报网
在美国，据美联储估计，非金融企业债务已从金融危机前的3.3万亿美元增至去年的6.5万亿美元。
一般情况下，就金融体系而言，政府和非金融企业负债的风险比金融企业的负债（特别是各类次级抵押贷款及其债券）的风险要低。这是因为，金融业对于经济有强烈的“溢出效应”。
今天西方金融企业的稳健程度要比2008年时高，股市下跌不至于轻易触发它们的崩溃。因此，尽管出现了“新冠”疫情，但似乎不太可能立即触发一场全面的金融和经济危机。
但是，谁都知道，公共部门和非金融企业部门的债务如此螺旋式上升的趋势是不可持续的。事实上，今天西方政府在应对一场危机时的脆弱性要比2008年时高得多。
而且，除美国之外的所有西方国家的利率都已经接近于零，甚至是负的。它们的政策武器库里已经没剩下什么弹药了。
正如已故美国经济学家赫伯?斯坦（Herb Stein）所说的，如果某件事不能永远持续下去，那么它总会停止的。对西方国家来说，目前的这条路是走不通的。
不做无用功，救市还需创新良方
上文多次提到，当前各国政府和社会的当务之急仍然是解决一场公共卫生危机，用最短的时间遏制疫情的蔓延。如果疫情本身得不到有效遏制，甚至扩散到更广的范围，严重程度也将进一步加剧，那么挽救经济和市场的努力必然是竹篮打水一场空。
当然，这并不是说，在经济受到疫情冲击出现困难的当下，经济决策部门就应该无所作为。重要的是要开出正确的药方，而不是做大量的无用功，甚至采取有可能产生严重副作用的错误疗法。
美联储两位前主席本?伯南克和珍妮特?耶伦最近在英国《金融时报》上撰文（《美联储必须减轻疫情对经济的长期破坏》），对美联储如何应对新冠疫情提出了委婉的批评和建议。
他们认为，虽然美联储正在努力稳定金融市场，但它应当将当前的政策重点放在避免疫情对经济造成长期破坏方面。
重点是，在供给和消费必然同时下滑的现阶段，要确保那些原本健康、但短期内面临现金停滞的企业和其他贷款者能够以较低的成本获得信贷融资，以便它们中的大部分能够“活”到疫情结束、经济反弹的那一天。
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