《中国经济周刊》采访人员 吕江涛 谢玮
2019年7月22日—2020年7月22日，科创板开市一周年 。
一年间，IPO多达140家，且都来自六大高科技行业；10倍股频频出现，高价股占了A股总数的近30%；19天的最短过会纪录，近十年来A股规模最大的IPO；无一家跌破发行价；诞生多位身家过百亿的科技创业者……
一年间，科创板凭借其首开先河的注册制、包容的上市条件等制度创新，成为A股市场最火最热的明星板，给资本市场、创业者和投资者带来了诸多惊喜 。
目前，不少中概股也选择回归科创板 。据悉，京东数科正在筹备科创板上市，估值近2000亿元；吉利已公告上市科创板；蚂蚁集团也宣布在科创板和港交所同步发行上市计划，其IPO估值至少2000亿美元，IPO后将成为科创板市值第一股 。
文章插图
高效的注册制：开市首年IPO140家，占A股总数的46%；创A股纪录
业内人士普遍认为，科创板最大的制度创新是注册制 。
注册制是A股市场设立30年来首次使用，也正是注册制这一制度性创新，让科创板设立第一年，就成为国内资本市场的明星 。第一年就完成IPO140家，创下了A股市场最高纪录（主板第一年IPO：沪市8家，深市6家；中小板第一年IPO46家，创业板第一年135家 。）
据中金公司统计，科创板已成为A股IPO的主力军，自去年7月份以来，科创板新股占比高达46% 。目前，科创板发行储备企业还有227家，预计2020全年科创板上市企业数量有望达到100～120家 。
如此高效率，离不开注册制的保驾护航 。
在过去的核准制下，不仅IPO门槛畸高，而且审核效率低下，排队可长达两三年，尤其是实质性审核犹如“选美大赛”，门槛在“海选”过程中就不断被人为推高，这使得IPO批文（行政审批）成为资本市场最稀缺资源，一文难求 。
而在科创板注册制下，IPO审核不再是证监会审核，而是改由上交所负责审核，证监会负责注册 。在科创板注册制中明确规定，上交所IPO审核周期不超过3个月，证监会在20个工作日内对发行人的注册申请作出同意注册或者不予注册的决定 。
因此，一家企业的IPO申请，理论上最短可在4个月内完成审核及注册 。周期大幅缩短，极大地提高了IPO效率，也极大地降低了IPO成本，让IPO批文变得不再稀缺，是注册制包容性的最重要体现 。
对于科创板试点注册制，实际上就是要回答3个问题：审不审，审什么，怎么审 。对于“审不审”，市场各方的争议最小，普遍的、主流的观点是注册制也要审 。在审核环节落实“以信息披露为核心” 。
具体到“审什么”，就是审信息披露的合规性(法律属性)，审信息披露的有效性(投资属性) 。在证监会和上交所的共同努力下，注册制审核并未简单抛弃核准制下对信息披露真实、准确、完整等合规性要求 。同时，更加注重提高信息披露的有效性，从信息披露充分性、一致性和可理解性的角度予以切入 。
例如，江苏北人（688218.SH）曾在审核过程中被媒体质疑，公司累计经过4轮问询 。问询中，上交所重点关注了公司的市场地位、技术水平和毛利率等问题，特别是在技术方面，问询内容充分反映了市场关切 。江苏北人通过多轮回复，对核心技术水平、先进性程度、研发投入等进行了更加充分的披露，可理解性有明显改进，终于结束了“集成是否算科技创新”的一段“公案” 。去年10月16日，公司顺利过会，12月11日登陆科创板 。
相比“审什么”，“怎么审”是更加直观、社会可见度更高的改革内容，也是投资者相对更为熟悉和赞同的改革做法 。由于投资者对“怎么审”的了解程度较高，点赞颇多 。可以简单总结为“四大公开”，即审核标准公开、审核过程公开、审核动态和结果公开、否决具体理由公开 。
据《中国经济周刊》采访人员统计，科创板首轮问询问题已由平均47.4个减少至30.2个，降幅为36%；问询二轮即提交审核中心会议的企业占比由17.7%提高至24%；问询三轮企业占比由36.3%上升至51%；问询超过三轮企业占比由46%下降到25% 。扣除补充财报和问询回复耗时，受理至上会审核的时间平均仅47天 。
上交所科创板审核迈进“2.0阶段”，注册制改革也不断推向深入 。正是基于注册制在科创板良好的试点效果，监管部门决定将注册制推广至创业板 。
6月11日，国务院发布关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见 。意见提到，改革创业板并试点注册制，发展多层次资本市场 。该任务由证监会牵头，6月底前出台相关政策，年内落地 。未来，创业板将会接棒科创板，成为我国注册制改革的主战场，并进一步降低科创企业进入资本市场的门槛 。
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