债券市场|永煤违约事件连锁反应引发的思考( 五 )
在随后的1998年以后 ， 国家先后出台了一系列政策规定 ， 并在人民银行系统内设立了金融债权管理机构 ， 建立了防范和制止企业逃废债的工作机制和操作规范 ， 对恶意逃废债的企业实施制裁 ， 有效地遏制了企业逃废债的扩张 。 但是 ， 受各种利益的驱动 ， 一些地区和企业利用各种手段逃废债的情况仍然相当普遍 。
（二）对当时金融体系造成的影响
据调查统计 ， 截至2000年末 ， 在工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行开户的改制企业为62656户 ， 涉及贷款本息5792亿元 ， 经过金融债权管理机构认定的逃废债企业32140户 ， 占改制企业51.29% ， 逃废银行贷款本息1851亿元 ， 占改制企业贷款本息的31.96% 。 在逃废债的企业中 ， 国有企业22296户 ， 占逃废债企业总数的69.37% ， 逃废金融机构的贷款本息1273亿元 ， 占逃废债总额的68.77%；非国有企业9844户 ， 占逃废债企业的30.63% ， 逃废金融机构贷款本息578亿元 ， 占逃废债企业贷款本息的31% 。 利用改制方式逃废债的国有企业中 ， 中小国有企业占86%以上 。 国有商业银行是企业逃废债的最大受害者 ， 同时 ， 相当数量的中小金融机构的债权在企业改制过程中也无法得到保护 。
国有企业拖欠债务 ， 收不到下游回款 ， 没有资金付上游的进货款项 ， 还通过改制的方式恶意逃废债 ， 严重的打击了当时的金融基础 ， 对经济造成了显著拖累 。 企业逃废债已威胁到金融资产安全运行 ， 无法保障金融机构的合法权益 ， 而且扰乱市场秩序 ， 助长破坏市场信用关系的恶劣风气 ， 导致出现重大的金融风险 。
本文插图
如何渡过信用债的至暗时刻
首先 ， 仅仅只是抱怨、宣泄是无法解决问题的 。 问题的核心是在90年代过去30年后的今天 ， 我们要共同努力维护中国市场的信用文化 ， 这是市场经济的基石 ， 也是开门做生意的基本原则 。
央行及时投放流动性 ， 交易商协会马上启动了自律检查机制 ， 好的信号在逐步出现 。 但核心难点仍然是地方政府能不能争点气 ， 不要成为逃废债的代表 ， 人人喊打的过街老鼠 ， 多向隔壁拼尽全力化债的同胞学习 ， 要不还有民营企业如苏宁这般的敢于回购债券 。 呼吁监管当局对于恶意逃废债的代表及时严惩 ， 维护我们好不容易赢得的发展窗口 ， 捍卫中国市场的信用文化、信用根基 。
而站在法律角度 ， 改进已刻不容缓 。 尽快加强募集说明书中的投资人保护条款 ， 提高持有人会议效力 ， 凡是影响发行人偿付能力的操作 ， 建议通过持有人大会表决通过后 ， 再进行操作 。 如有违反 ， 建议设置较高的惩罚机制 ， 例如限制当地政府债券发行等等 。 亦需尽快加强债市立法 ， 推行金融法院 ， 公开市场发债的主体 ， 金融法院直接受理债权人的违约求偿 ， 并增加金融法院冻结资产的效力 。
投资者们则亦需要回归到对企业基本面等经营能力的研究 ， 弱化信用分析中对地方政府支持力度的依赖 ， 用投资者理性行为将问题企业肃清于市场 。
一场风暴 ， 总是要付出代价 。 这一场地方国企违约引发的风暴对流动性的冲击会持续一段时间、对信用定价乃至金融资产持有者冲击巨大 ， 但我们相信中国市场化的路不会倒退 ， 经过洗礼后的市场会更健康 ， 不合格的发行人也将被投资者更坚决的出清 。
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