江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

债券市场|永煤违约事件连锁反应引发的思考( 三 )


（一）国企境内信用债恐慌抛售

继违约发生后 ， 11月11日-12日 ， 多只地方国企境内债券暴跌 ， 市场几乎遍地卖盘 ， 难见买盘 ， 投资者询价已经不谈收益率 ， 直接净价打折抛售 。 其中 ， 同省的平煤跌幅最大 ， AAA级的13平煤债两个交易日从97元跌至76.8元 。 其他省的国企债均有较大跌幅 ， 云南省的云南城投（19云投01）从100附近跌至87元 ， 河北省的冀中能源（16冀中01、16冀中02）从100元跌至83元附近 ， 内蒙古的包钢（19钢联03）从100元跌至90元 。 另外 ， 清华系的清华控股、紫光 ， 天津的泰达集团 ， 宁夏的远高集团 ， 河北省的邢台钢铁 ， 辽宁省的华晨、本钢等等主体 ， 均有较大跌幅 。
（二）一级频繁取消发行 ， 市场融资功能受到直接冲击

11月11-12日 ， 2天内 ， 10只以上债券取消发行 ， 山东的山煤集团原本已经募满的短融（20山煤CP005）遭到市场机构撤量 ， 最终取消发行 。 山西的阳煤集团超短融募集量不够取消发行 ， 晋能中票（20晋能MTN019）没募满取消发行 ， 扬州经开短融（20扬州经开CP002）没募满取消发行 ， 大同煤矿（20大同煤矿PPN005）没募满取消发行 ， 20六合交通PPN006没募满取消发行 ， 世茂股份（20沪世茂MTN002）没募满取消发行 ， 20连云港SCP010 ， 20阳泰实业CP001 ， 20泉州城建CP001等等募集都多次延期 ， 较难发行 。 永煤事件 ， 已经影响到不只是其所在省份 ， 包括其他省份地方国企 ， 其他省份城投企业 ， 和资质较好的产业主体 ， 该违约事件几乎打击了所有类型发行人的再融资能力 。
（三）违约风险演化为流动性风险 ， 机构被动去杠杆
永煤违约高度相似去年的包商事件 ， 对全体市场投资者形成强烈冲击 ， 风险偏好齐步走的收缩 ， 违约风险直接向流动性风险演化 。 11月11-12日 ， 信用债融资直接受到强烈影响 ， 普通信用债融资的抵押率普遍下降到7折 ， 原先价值100元的信用债 ， 只能质押融入70元 ， 并且有进一步压低质押率的趋势 ， 甚至有些金融机构再次出现了不接受信用债质押的情况 。

市场机构会进入被动去杠杆的恶行循环 ， 即 ， 抛售资产-打压资产价格-资产下跌-进一步压低质押率-继续抛售资产的负循环中 。 中国信用债市场存量38万亿元 ， 占债券市场存量的34% ， 占社融存量的13.5% ， 如果如此大体量资产的价格受到永煤事件影响而大幅冲击缩水的话 ， 势必对中国资本市场带来较大冲击 。
（四）国企境外美元债同步暴跌
永煤突发债券违约 ， 国际投资者对地方政府选择资质较弱的国有企业直接逃废债的担忧上升 ， 对中国信用体系的根基受到冲击担忧急剧上升 ， 影响了离岸市场国企债整体的情绪 ， 离岸市场上多只国企美元债持续遭到抛售 。 云南城投债本周持续暴跌 ， 据彭博汇总价格显示 ， 截至周五开盘 ， 公司2022年到期的债券买价已由周初的78跌至44 ， 周三单日跌幅达到-13% ， 整体跌幅50% 。 受避险情绪牵连 ， 重庆能投美元债由周一的95%跌至91.4% ， 是五月以来最低点 。 云投集团2022年到期债券从101的周初高位跌至94 。 云南能投存续的多只境外债券也遭到不同程度的抛售 ， 其中 ， 2021年到期债券跌幅最大 ， 由周初103至周五的98；2022年债券由100下挫至90附近 。 其他国企美元债都有1-3%不同程度的下跌 。
债券市场|永煤违约事件连锁反应引发的思考
本文插图

永煤事件对中国信用体系的未来影响深远

近期包括永煤事件在内的国企违约行为影响深远 ， 永煤244亿债券直接违约则点燃了整个市场对信用环境极度悲观的情绪 。 金融体系的根基是信用 ， 永煤违约表面上会造成信用踩踏、削弱市场融资功能、带来金融机构去杠杆、进而造成系统性风险抬升 。 深远来看 ， 投资者担心的是地方政府恶意逃废债的地方保护行为 ， 无视市场规则、无视投资者 ， 将会对中国金融体系带来信用危机 ， 对债券和股票市场都会带来剧烈冲击 ， 造成对中国金融法治的担忧和金融体系的倒退 。


推荐阅读


上一篇：创投|观察眼丨引幼鲸入海：高交会背后的深圳新一轮创投布局

下一篇：网贷天下|深圳又一平台立案，4人被抓，警方喊话股东、高管、业务员退赃！