每日经济新闻|专访华映资本主管合伙人章高男：To B与To C没有绝对的优劣和快慢之分，投资要有针对性地做生态布局
2020年注定是中国VC/PE投资结构调整年 ， To C领域爆发式增长风光难现 ， 创业与投资航向往To B调转 ， 而To B领域的产业属性、商业模式、增长逻辑与To C领域截然不同 。 因此 ， 这注定是一场更难、更慢 ， 却也更值得期待的创新实验 。
华映资本是国内最早布局移动互联网和文化产业的私募股权基金之一 ， 近几年To B也成为华映资本重点关注的投资领域 。 据悉 ， 目前华映资本已在To B领域投资30余个项目 ， 投资总额超7亿元 。 其在To B领域的投资生态由技术型投资人章高男负责搭建 ， 他是移动通信及互联网领域的资深技术专家 ， 新加坡南洋理工大学无线通信博士毕业后 ， 在摩托罗拉、雅虎等技术管理岗位有丰富的经验积累 。 近日 ， 章高男接受了《每日经济新闻》专访 ， 分享了他在To B的投资方法论与思考 。
本文插图
图片来源：受访者供图
看重企业的时间积累价值在章高男看来 ， To C项目大多数偏向产品型业务 ， 用户的价值感受主要来自于主观判断 ， 不容易量化；而To B类项目则以服务型业务居多 ， 其提供的一般为客观价值 ， 更容易量化 ， 通常这类项目的变革机会主要来自技术创新 。 从市场层面来看 ， To C类项目市场头部效应强 ， 品牌相对集中；To B项目头部效应相对不强 ， 且替换成本高 ， 大小品牌可以共存 。 因此 ， To B投资不仅可以投“独角兽” ， 也可以投中小公司 ， 只要有新的切入点 ， 大家都可以赚到钱 ， 好的To B项目圈地效应非常强 。 从退出层面来看 ， To C头部项目估值增长快、溢价高、退出期周期短 ， 以独立上市为主 ， 并购机会相对少；但To B项目增长偏线性 ， 通常需要8~10年成长期 ， 退出周期长 ， 不过并购机会更多 。 To C项目如果跑不出来 ， 大概率有归零的风险；To B的项目即便跑不出来 ， 归零的风险比较低 。
所以 ， 如果放长到10~15年看投资整体回报 ， To C与To B没有绝对的优劣和快慢之分 ， 关键还是投资人的专业判断力 。
【每日经济新闻|专访华映资本主管合伙人章高男：To B与To C没有绝对的优劣和快慢之分，投资要有针对性地做生态布局】章高男告诉采访人员 ， 其在To B领域筛选项目主要有三点标准 。 首先是 ， 项目要处在巨大增量市场里 ， 未来十年这一市场的天花板有多高、预计每年的市场增速有多少等都要提前考量 ， 但这一判断不仅需要严谨的逻辑、精密的推算 ， 也需要投资人对市场足够敏锐 ， 有一定的前瞻性与想象力 。 其次 ， 是否有极强的壁垒也是章高男衡量一个项目优劣的重要标准 。 “除了技术壁垒、产品壁垒等之外 ， 在这个标准里我会着重考察一个项目的时间积累价值：你做得越久、地位越高 ， 其他对手追赶你的难度就越大；用户使用你产品越久 ， 沉没成本就越高 ， 也越离不开你 ， 这样竞争壁垒会越来越高 。 很多To B项目是具备这样的特质的 ， 所以我不怕它慢 。 ”第三点 ， 在认定存在大机会的细分领域里 ， 他只关注龙头企业 ， 即排在前三位的头部选手 。
作为一名技术型投资人 ， 章高男直言自己是一个数据信徒 ， 其投资生态主要围绕数据展开 ， 但早期投资也是投人 ， 除去冷静的数据外 ， 对创业者本人的判断也尤为重要 。 章高男表示 ， 创业者的战略高度、学习能力与韧劲是其较为看重的 。 “创业者的战略高度会决定一个企业能走多远、天花板有多高 ， 学习能力和韧性决定了企业能否在不确定的竞争中拥抱变化、长期存活下来 。 此外 ， 创始人及团队执行力也非常重要 。 ”
投资要有针对性地做生态布局过去二十年间 ， 移动互联网的普及和国内庞大的人口红利 ， 为To C的发展提供了得天独厚的条件 。 借助流量红利 ， 一批内容、社交、电商等平台经济体迅速崛起 ， 这些明星项目也为相关投资人短时间内带来丰厚的回报 。 而近年来 ， 随着流量红利的日益消退 ， To C领域爆发式增长的神话难现 ， 机会渐少 ， 创业与投资航向开始向发展慢、爬坡期长的To B领域调转 ， 相关公司的关注度也持续攀升 。
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