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|紫光集团流动性存隐忧 存续债券跌势不止


昨日紫光集团存续债“19紫光01”跌超20％ ， 触发盘中临时停牌 。 “19紫光02”早盘跌20％停牌 ， 恢复交易后颓势不改 ， 最终以下跌36.59％报收 。
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紫光集团流动性困扰
近期紫光集团的存续债券在二级市场价格持续走低 ， 体现了市场对于紫光集团流动性和资金链的担忧 。
公司目前存续债券规模仍然很大 ， 公司存量债券12只 ， 存量规模177.4599亿 ， 而截止至2021年1月底到期的债券为15.95亿 。 截至2020年三季报 ， 紫光集团总资产3007.53亿元 ， 总负债2106.86亿元 ， 公司的资产负债率为70.05％ ， 其中流动资产1100.81亿元 ， 流动负债1208.16亿元 ， 期末的短期借款为357.98亿元 ， 一年内到期的非流动负债388.83357.98亿元 ， 货币资金为505.55 ， 短期偿债压力较大 。
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带息负债比率是指在企业的负债总额中 ， 需要支付利息的那部分债务所占的比率 。 一般情况下 ， 带息负债包括企业向银行和其他金融机构借入的资金、发行公司债券等等 。 带息负债比率高说明企业的还债压力大 ， 尤其是偿还利息的压力会很大 。 而2017年至2020年上半年 ， 紫光集团有息债务总额分别为947.53亿元、1606.27亿元、1651.09亿元和1536.32亿元 ， 分别占公司总负债的73.31％、78.90％、75.58％和75.70％ 。
在紫光集团财报也提示道： “公司有息负债在报告期内有所回落 ， 但规模仍较大 ， 在总负债中占比较高 。 未来公司偿债压力较大 ， 需要大量流动资金偿还有息债务本息 。 ”
投资者对于紫光集团债券明显信心不足 ， 也反映在紫光集团对待10月30日到期的15紫光PPN006为永续债 ， 将继续支付利息 ， 但此次将选择不行使回购权一事上 ， 永续债是指由非金融机构或金融机构发行 ， 没有明确到期日或期限非常长（一般超过30年） ， 它的特点是：无明确到期日 ， 持有方可以按期取得利息 ， 但不能要求清偿本金 。 对投资人来讲 ， 永续债的债权利息一般相对较高 ， 风险小于普通股 。 发行方能在约定的时间内按照一定的价格赎回永续债或发行方可以无限期续期 。 市场通常默认永续债发行人到行权期时会行使赎回权 。 “到行权期 ， 会有一个票面跳升机制 ， 目前约在300个基点左右 。 比如 ， 一只永续债发行时票面利率为4.5％ ， 发行人不行权 ， 利率就会升至7.5％ 。 ”业内人士表示 ， 企业经营正常的情况下 ， 不太可能以如此高成本进行融资 。 虽然市场人士认为 ， 从合同条款来看 ， 永续债续期并未构成违约 ， 但打破了市场惯例 ， 释放出企业面临流动性压力的信号 ， 对投资者信心造成一定冲击 。
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2017年 ， 紫光集团投资16起 ， 包括威尔泰（002058.SZ）、西部证券（002673.SZ）、祥龙电业、英力特等；2018年继续投资18起 ， 包括中京电子、紫光展锐、中国动力等 。
2019年 ， 紫光集团投资脚步开始放缓 ， 仅投资两家公司 ， 包括通过定增方式以28亿元取得诚泰财险33％的股权 ， 成为其第一大股东；以及22亿欧元收购法国芯片组件商Linxens 。
同时 ， 一系列大手笔的并购也为今天的债务问题埋下隐患 。
2013年 ， 紫光集团斥资17.8亿美元收购美国上市公司展讯通信 。
2014年 ， 紫光集团斥资9.1亿美元收购美国上市公司锐迪科微电子 。
2015年 ， 紫光集团下属子公司紫光股份斥资25亿美元收购***络设备及存储器、服务器巨头“新华三”51％的股权 ， 惠普占股49％ 。


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