21世纪经济报道|信用债“惊魂”一周：流动性分层或将成结局
导读：过去一周 ， 永煤控股等AAA地方国企违约冲击“国企信仰” 。 市场人士认为 ， 此次地方国企违约后 ， 无论结果是“技术性违约”或最终违约 ， “国企信仰”也将逐渐消退 。
来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）
记者丨辛继召,杨志锦,李玉敏
编辑丨周鹏峰
信用债市场面临“惊魂”一周后 ， 正站在一个关键节点上 。
过去一周 ， 永煤控股等AAA地方国企违约冲击“国企信仰” ， 引发弱资质企业债券加速下跌 。 煤炭类企业信用债出现暴跌 ， 阳泉煤业、山西煤炭进出口集团、兖矿集团、晋能集团取消债券发行 。 紫光集团有限公司债券继上周大跌之后仍大跌 。
向前看 ， 市场正在等待这些地方国企的风险处置结果 。 一是 ， 在监管部门协调处置后 ， 发行人继续还本付息 ， 最终为“大一号”的技术性违约 。 二是 ， 个别地方国企最终实质性违约 ， 就此“躺倒” 。
债券违约环环相扣 。 不少公募债券基金、债券理财受伤颇深 ， 净值出现下滑 。 本周 ， 华泰紫金丰利中短债A净值下跌7.54% ， 民生证券沁园春5号集合资管计划净值11日突然大跌10.05% 。 南方聚利1年A、融通四季添利A等债基本周分别下跌11.76%、9.88% 。
此次地方国企违约 ， 较好的结局是拿捏“信仰”与违约的关系 ， 做到风险有序出清 ， 逐渐打破刚性兑付；较差的情况 ， 也是市场所担忧的 ， 信用债违约不受控 ， 重蹈90年代企业逃废债覆辙 。
接受采访人员访问的多位市场人士认为 ， 此次地方国企违约后 ， 无论结果是“技术性违约”或最终违约 ， “国企信仰”也将逐渐消退 ， 不同资质发债企业信用利差将逐渐扩大 ， 企业流动性分层也将继续深化 。
本文插图
图/图虫
地方国企违约如何收场
10月末以来 ， 多个地方国企违约 ， 在本周发酵 ， 触发信用债市场避险情绪明显上升 ， 市场关注国企违约最终如何处置 。
对于永煤控股 ， 该公司周五兑付利息3238.52万元 ， 债券本金正在筹措中 。
永煤控股的控股股东河南能源化工集团是此前外部评级AAA的地方国企 ， 债券违约后 ， 一方面舆论对其“逃废债”质疑声音不断 ， 另一方面累及其他AAA评级国企债券 ， 导致债券下跌 ， 特别是煤炭企业信用债大跌 。
地方国企债券违约后如何处置 ， 市场有两种猜测 。
一是 ， 在监管部门协调处置后 ， 发行人继续还本付息 ， 最终为“大一号”的技术性违约 。 这类似于2018年8月兵团六师城投债违约 ， 虽冲击“城投信仰” ， 但最终17兵团六师SCP001完成延期兑付 ， 违约风波暂息 。
二是 ， 个别地方国企最终实质性违约 ， 就此“躺倒” 。 但这对信用债是场有较强的不良示范效应 ， 发行人亦难免“逃废债”之嫌 。 有债券投资人士表示 ， 市场最担心的其实是后者 ， 国企违约变成一些地方有意违约的一部分 ， 这对市场信心的打击比较大 。
在地方国企违约后 ， 信用债市场颇有风声鹤唳之感 。
煤炭类企业信用债出现暴跌 ， 不过周五收平或小幅反弹 。 平煤股份（601666.SH）“13平煤债”周三、周四两日大跌逾20% ， 周五小幅反弹3%报79.16元 。 冀中能源（000937.SZ）“16冀中01”亦连续下跌 ， 周二至周五下跌9.67%报86.9元 。 煤炭企业发债难度上升 ， 阳泉煤业、山西煤炭进出口集团、兖矿集团、晋能集团取消债券发行；大同煤矿集团、陕西煤业化工集团延长簿记时间 。
本周 ， 紫光集团有限公司债券继上周大跌之后仍大跌 ， “18紫光04”本周跌62.78% ， 报11.65元；“19紫光01”本周跌51.67% ， 报13元；“19紫光02”本周跌68.78% ， 报16.5元；清华控股有限公司“16清控02”一度跌33%至39元 ， 但周五反弹近20%报51.5元 。
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