复星医药 医药公司掀起拆分上市潮 抬估值、缓负债成效未必显著
《投资者网》蔡俊
资本盛宴打开一道门缝 ， 欲有多家公司进入 。
据不完全统计 ， 今年以来有将近10家A股医药公司申请拆分上市A股 ， 即"A拆A" 。 不过 ， 从各家公司的进展看 ， "A拆A"之路并不好走 。 相反 ， 计划分拆子公司到境外上市的企业 ， IPO进度超过境内 。
而论及拆分上市的意义 ， 从过往医药公司的战绩看 ， 其效果并未如市场预测般良好 。 拆分上市的热潮 ， 是否只是一场资本游戏 ， 还有待观察 。
拆分上市热潮
2019年12月13日 ， 《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》正式发布 。 A股上市公司拆分子公司上市A股的热潮 ， 拉开了帷幕 。
在此之前 ， 因为相关政策没有落地 ， 资本市场从未有过"A拆A"案例 。 一家上市公司要拆分 ， 无外乎两条路 。 要么A股上市拆分子公司到港股 ， 要么港股上市拆分子公司到A股 ， 即"A拆H"、"H拆A" 。
这其中 ， 医药行业都有典型代表 。
"A拆H"的代表 ， 当属复星医药（600196.SH） 。 1998年就上市的复星医药 ， 控股子公司众多 ， 主营业务分为药品、器械、医疗服务等三大板块 。 2017年、2019年 ， 复星医药先后推动旗下公司复锐医疗科技（01696.HK）、复宏汉霖（02696.HK）成功赴港上市 。
"H拆A"的代表 ， 当属微创医疗（00853.HK） 。 2010年上市的微创医疗 ， 主营医疗器械 ， 2019年成功运作旗下公司心脉医疗（688016.SH）登陆科创板 。
"A拆A"的政策落地 ， 如一道严丝合缝的门打开缝隙 ， 一时间多家医药公司跃跃欲试 ， 欲闪身进入 。
今年2月 ， 迪安诊断（300244.SZ）打响医药行业"A拆A"的第一枪 。 迪安诊断公告称 ， 旗下主营临床质谱技术的子公司--凯莱谱将拆分到科创板上市 。 今年10月28日 ， 迪安诊断宣布凯莱谱又进行新一轮的增资扩股 ， 估值2.8亿元 。
据不完全统计 ， 目前共有9家医药公司宣布启动"A拆A"运作 ， 另有3家计划拆分子公司境外上市 。 其中 ， 辽宁成大率先突围 ， 成功进入资本盛宴的大门 。
今年9月 ， 辽宁成大（600739.SH）控股的成大生物 ， 通过科创板的上市审议 。 成大生物主营疫苗制品 ， 拟募集资金20.4亿元 。
不过 ， 其他计划"A拆A"的医药公司 ， 进展都相当缓慢 。 除长春高新的百克生物已被证监会受理外 ， 华兰生物的华兰疫苗、天士力的天士力生物走在前列 ， 但进度也只是辅导备案 。 科伦药业的川宁生物、丽珠集团的丽珠试剂、乐普医疗的乐普诊断 ， 处于公开拆分方案的阶段 ， 离公开子公司的招股书 ， 尚有距离 。
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热门领域扎堆拆分
医药行业板块复杂 ， 大体可分为药品、器械、医疗服务 。 其中药品可继续细分 ， 衍生出生物药、疫苗、试剂、原中间体等 。 越是热门的细分领域 ， 越能被分拆上市 。
其中 ， 试剂和疫苗正成为新的热点 。
乐普医疗的乐普诊断、丽珠集团的丽珠试剂 ， 都主营试剂产品 ， 华兰生物的华兰疫苗、长春高新的百克生物、辽宁成大的成大生物 ， 都主营疫苗产品 。
截至今年上半年 ， 乐普诊断的主营收入、净利润分别为5.23亿元、2.73亿元 ， 2019年该数据为2.69亿元、3428.03万元；丽珠试剂2019年营业收入、净利润分别达7.55亿元、1.2亿元 。
论业绩 ， 今年因为新冠疫情爆发 ， 医疗机构采购检测试剂的需求激增 ， 因此各家试剂企业的业绩暴涨 ， 进而助推其上市融资 ， 继续做大业务 。
同样的故事还发生在疫苗板块 。 辽宁成大的成大生物率先过会成功 ， 其主营兽用疫苗 ， 今年上半年主营收入、净利润分别为10.3亿元、5.2亿元 ， 同比涨幅达39.87%、62.11% 。 长春高新的百克生物主营水痘疫苗 ， 今年上半年主营收入、净利润分别为5.92亿元、1.8亿元 ， 同比涨幅达45.44%、78.51% 。
【复星医药 医药公司掀起拆分上市潮 抬估值、缓负债成效未必显著】板块内最受瞩目的华兰疫苗 ， 主营流感疫苗 ， 2017年至2019年营业收入分别为2.85亿元、8亿元、10.5亿元 。
不过 ， 今年8月华兰疫苗宣布研发的新冠疫苗开展临床一期试验 ， 而国内部分药厂进入二期 ， 甚至三期阶段 。 对此 ， 《投资者网》就"新冠疫苗研发为何落后同行"向华兰生物求证 ， 对方表示 ， 因处于三季报发布阶段 ， 不方便对外透露 。
除此之外 ， 药明康德旗下的药明巨诺 ， 本月在香港上市 ， 其主营的CAR-T疗法也是一条"网红赛道" 。 药明巨诺目前尚无药品商业化 ， 今年上半年亏损6.5亿元 ， 因此按照港交所未盈利生物公司的标准上市 。
无独有偶 ， 复星医药也拥有一家主营CAR-T疗法的子公司复星凯特 。 对此 ， 《投资者网》就"复星凯特是否会被分拆上市"向复星医药求证 ， 但对方未予置评 。
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目前成功者寥寥
虽然医药公司分拆上市的运作轰轰烈烈 ， 但目前进展来看 ， 成功者可谓寥寥 。 境内目前仅辽宁成大的成大生物过会 ， 究其原因 ， 各有不同 。
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