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每日财报|恩威医药IPO真实现状：利润率单边下滑，产品质量是隐忧




每日财报|恩威医药IPO真实现状：利润率单边下滑，产品质量是隐忧
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相比于从零开始一步步发展壮大的企业 ， 恩威医药的发展充满了偶然性和投机属性出品|每日财报
作者|刘雨辰
随着社会发展和女性自我保健意识的提高 ， 妇科中成药零售市场发展平稳 。 米内网数据显示 ， 近年在中国城市零售药店中成药妇科用药市场中 ， 妇科调经药和妇科炎症用药已成为两大主力 。 日前 ， 主要生产妇科医药的恩威医药创业板IPO获受理 ， 本次拟公开招股不超过1754万股 ， 保荐机构为中信证券 ， 募集资金不超过7.01亿元 。
根据《每日财报》的了解 ， 恩威医药主要从事中成药及化学药的研发、生产及销售 ， 专注于妇科产品、儿科用药、呼吸系统用药等领域 。 其独家品种“洁尔阴洗液” 首创了中成药领域妇科新品类 ， 并陆续研发了洁尔阴泡腾片、洁尔阴软膏、山麦健脾口服液、清经胶囊、丹芎通脉颗粒等16个独家品种 。 为了推广其产品 ， 恩威医药曾经花大价钱请女明星为产品代言 ， 这使得洁尔阴被市场广泛接受 。 但从公开的招股书来看 ， 公司存在的问题不少 。
竞争加剧 ， 利润率下滑
招股书显示 ， 2017年-2019年 ， 恩威医药的业务及经营业绩保持稳步成长 ， 营业收入分别为5.59亿元、5.93亿元及6.21亿元 ， 扣非净利润分别为4883万、5814万和7032万 。 2017年—2019年 ， 公司营业收入的年复合增长率为5.33% ， 扣非净利润年复合增长率为20.00% 。
虽然盈利水平在保持增长 ， 但同期的利润率却在逐年下滑 ， 2017年至2019年以及2020年第一季度 ， 恩威医药的主营业务毛利率分别为 68.29%、67.03%、65.46%和60.29% 。 为了弄清这一问题 ， 《每日财报》还要从公司的主力产品所面临的竞争环境出发来分析 。
从营收结构来看 ， 妇科产品收入占比较高 ， 过去三年的收入占比均超过 50% 。 2017年至2020一季度 ， 恩威医药妇科产品销售收入分别为3.85亿、3.66亿、3.62亿和7545.29 万 。 其中 ， 核心产品洁尔阴洗液的销售收入分别为3.37亿元、3.23亿元、3.14亿元和6499.49 万元 ， 占主营业务收入的比重分别为60.99%、55.13%、51.06%和48.07% 。
虽然比重逐年下滑 ， 但依然占据了半壁江山 ， 其生存状况将会直接影响恩威医药的经营 ， 目前来看 ， 相对于之前轻松的市场环境 ， 市场竞争逐步加剧已经难以避免 。 数据显示 ， 2019年中国城市零售药店中成药的妇科用药产品TOP10全部实现过亿元的营收 ， 定坤丹是唯一一个销售额超5亿元的产品 ， 市占率为10% 。 近年来 ， 定坤丹在中国城市零售药店销售额快速增长 ， 从2015年不足5000万元增长至2019年超5亿元 ， 一跃成为了妇科中成药首位 。
该产品生产厂家众多 ， 有山西广誉远国药、吉林市鹿王制药、哈药世一堂制药、内蒙古京新药业、黑龙江葵花药业、太极集团重庆桐君阁药厂等超30家 。 相比之下 ， 洁尔阴洗液占比只有4% ， 而且和排在后面的产品的市占率相差并不大 ， 优势不再明显 ， 恩威制药妇科产品毛利率已经由2017年的75.24%下降至73.77% 。
不只是妇科产品 ， 恩威医药的儿科用药、呼吸系统用药毛利率在报告期内分别下跌1.82%、18.87% 。
轻研发重销售 ， 产品质量是隐忧
《每日财报》在翻阅公司的资料时发现 ， 恩威医药的发展史颇有意思 ， 创始人薛永新本是农民 。 1979年 ， 外出打工的薛永新在重庆拜擅长医术的李真果道士为师 ， 随他四处行善问诊 。 1988年 ， 薛永新以李真果道士留给他的手抄中医典籍中的一张古药方为基础 ， 请教了数十位国内专家、经历了上百次配方实验后 ， 终于研制出了一款治妇科病、性病、皮肤病的产品 ， 它就是洁尔阴洗液 。 1989 年 6 月 ，薛永新拿到了四川省卫生厅的生产批文 ， 洁尔阴开始上市销售 ， 随后迅速抢占了市场 ， 恩威医药就这么发展起来了 。


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