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何杰|风云突变！节后A股怎么走？嘉实归凯、中银李建、安信陈鹏、前海联合何杰、长盛郭堃等五大基金经理最新解盘来了！

_本文原题为 风云突变！节后A股怎么走？嘉实归凯、中银李建、安信陈鹏、前海联合何杰、长盛郭堃等五大基金经理最新解盘来了！
【导读：国庆中秋长假期间 ， 中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文 ， 总结前三季度A股投资 ， 展望四季度股市走向和投资策略 ， 供大家节后投资参考】
本次共有五篇公募基金经理撰稿发布 ， 分别来自：
嘉实基金成长风格投资总监归凯
中银基金投资总监（权益）、权益投资部总经理 李建
安信基金研究部总经理 陈鹏
前海联合基金权益投资部负责人 何杰
长盛基金公司基金经理 郭堃
以下是正文：
投资还是要有前瞻性 中长期看好四大投资方向
嘉实基金成长风格投资总监归凯
何杰|风云突变！节后A股怎么走？嘉实归凯、中银李建、安信陈鹏、前海联合何杰、长盛郭堃等五大基金经理最新解盘来了！
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在复杂多变的境内外市场环境中 ， 今年前三季度行情悄然落下帷幕 。 回顾今年以来的市场行情 ， 二季度以来国内疫情得到有效控制 ， 随着复工复产展开 ， 中国经济进入复苏通道 。 而海外疫情仍在发酵 ， 新增病例在多个国家和地区持续增加 。
疫情影响下 ， 全球股市三月经历了大幅下挫 ， 但随着欧美央行向市场注入流动性后 ， 主要股指在二季度开始大幅回升 ， 三季度末重启回调之势 。 在经济复苏预期和相对宽松的流动性环境下 ， 前三季度国内股票市场整体表现较好 ， 其中创业板和中小板代表的成长股表现突出 。
A 股的价值和成长 ， 其实都是“ 成长”， 重点就是估值和成长性的匹配度 ， 投资还是要有前瞻性 ， 要挖掘未来的的明星 。 所以在基金的投资布局中 ， 我始终坚持成长为主、价值为辅的投资风格 ， 从商业模式、竞争优势、产业趋势三大维度出发精选优秀个股 ， 以更长投资视野布局于能够持续提升内在价值的优质公司 。
具体而言 ， 在商业模式上 ， 我重点研究的是市场相关主体的交易结构 ， 涉及到企业定位、业务系统运营方式、关键资源能力、盈利模式、现金流创造等维度 ， 从而寻找到“好生意” 。 通常情况下 ， 好的商业模式更容易获取超额利润 ， 原因在于这类企业通常在产业链中处于相对有利地位 ， 比如企业对上游供应商的议价能力 ， 对下游客户定价能力 ， 创造现金流的能力 ， 对资本消耗的依赖程度等 。
其次在竞争优势上 ， 当公司基本面出现如下特征时 ， 我们才会考虑去布局 。 这些特征主要包括：显著的无形资产壁垒 ， 如品牌、专利、特许经营权等；显著的成本优势 ， 如规模、工艺、原材料成本等；此外还包括强用户粘性或转换成本 ， 技术引领 ， 产品具有独特性 ， 业务具备显著的网络效应等多种优势 。
最后是产业趋势 ， 这需要从行业供需、竞争格局、市场空间、技术进步与更迭、政策导向等角度出发 ， 判断行业所处的发展阶段、景气周期、成长空间 ， 避免陷入价值陷阱 。
这些也是我的基本投资方法论 ， 也可以总结为12 个字：“先质量 ， 后估值” ， “先长期 ， 后短期” ， 这个顺序很重要 ， 如果颠倒了 ， 意义就完全不一样了 。
在组合构建中 ， 我更瞄准的是赚企业业绩成长的钱 ， 以具备长期价值成长特征的股票作为战略性资产 ， 具备阶段性成长特征的股票作为战术性资产 ， 较少参与风格或主题轮动 。
在操作策略中 ， 我们长期保持着较低换手率 ， 除非面临系统性风险 ， 否则不做大的仓位操作 ， 主要靠调整持仓结构应对市场风格的变化 。 在风险管理方面 ， 我们重视公司治理结构、报表质量、历史诚信记录、社会舆情等潜在风险因素 ， 重视安全边际和风险收益比 ， 同时重视个股的流动性风险 。
展望后市 ， 我们对A 股市场中长期持乐观态度 ， 认为中期成长风格有望总体占优 ， 结构性机会显著 。 由于海外疫情仍未得到有效控制 ， 全球经济仍面临巨大压力 ， 受此影响 ， 虽然中国经济复苏趋势明确 ， 但仍处于弱复苏态势 ， 国内流动性暂难显著收紧 。 而从中长期维度看 ， 随着国内金融市场打破刚兑、居民资产再配置需求将有利于股票市场 。 虽然市场不排除阶段性震荡盘整 ， 但中期看市场仍处于积极可为阶段 。


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