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何杰|风云突变！节后A股怎么走？嘉实归凯、中银李建、安信陈鹏、前海联合何杰、长盛郭堃等五大基金经理最新解盘来了！( 四 )


对于今年接下来的行情判断 ， 我们认为 ， 如果疫情不出现反复 ， 疫情对中国经济的影响在逐渐褪去 。 外围因素方面 ， 关于美股调整、全球利率水平上升等风险可见范围 ， 对A股、港股带来较大影响的可能性不大 。 目前 ， 还需要密切关注一些不确定因素 ， 二次疫情发展产生的影响 ， 未来会是反转 ， 还是继续分化 。 我们坚持在价值投资的大框架下 ， 偏好围绕成长性相对较高的股票进行投资 。
在消费升级与产业升级趋势下 ， 科技行业优质资产的长期布局机会已经出现 ， 经过阶段调整后已挤出部分估值 ， 偏成长风格的新基金也将迎来较好的建仓机会 。 具备高成长潜力的品种依然值得期待 。 我们更倾向于从长期视角寻找机会 ， 消费升级和产业升级是未来30年中国的主要发展趋势 ， 也是成长股的历史机遇所在 。 与之紧密关联的消费、医药、科技三大领域 ， 相信会诞生长期牛股 。
目前不少公司的未来预期估值还是可以的 ， 没有出现明显的风险状态 。 但是从价值投资的思维出发 ， 股票市场的最大风险是股价的过度上涨 ， 风险都是涨出来的 ， 机会都是跌出来的 。 整体来看 ， 行业间的估值及估值分位数的分化较大 。 医药、食品饮料、科技类行业的部分公司估值基本处于历史前20%分位 ， 而金融、地产、采掘、建筑等传统周期类等行业公司上半年市场表现一般 ， 估值基本处于历史后20%的分位 。 虽然前者的商业模式、长期成长空间相对优于后者 ， 但短期如此明显的市场表现差异和估值差距值得密切关注 。
目前医药部分标的估值偏贵 ， 很多人问要不要考虑金融地产 ， 经济复苏后要不要考虑周期？其实大家这么思考 ， 跟着市场风向去调整 ， 那么出发点就不是做真正的价值投资 ， 而是在做相对收益 。 我们认为需要思考的是要不要做差异化 。 猜测市场的心理是目标导向行为 ， 如果抱着年度跻身第一梯队的目标去做 ， 就脱离了价值投资的本质追求 。 在投资领域 ， 追求锐度、差异性 ， 都偏离了赚钱的本质 ， 这些恰恰会导致投资失败 ， 因为对人类心理猜测的过程是特别容易失败的 。
受益于经济基本面回升 ， 当前周期龙头估值端或有均值回归 ， 可选择深度价值投资风格的标的 ， 把握优质龙头估值修复的机会 。
在投资策略上 ， 虽然我们的选股范围比较集中 ， 但投资的股票类型比较多样化 ， 不管是长期成长的 ， “折翼天使”型的 ， 或者拐点型的公司都可能出现在我们的组合里 。 在投资上我们崇尚量力而行 ， 在自己的能力圈内行事 ， 赚自己能看明白的钱 。
我们始终认为 ， 基金经理是上市企业和基金持有人之间的一道桥梁 ， 不仅要帮助持有人分享企业经营成果 ， 也有责任尽可能地帮助持有人屏蔽部分的企业经营和市场波动风险 ， 提升持有体验 ， 这样才能切切实实帮持有人获取中长期稳健的收益 。
个人简介：陈鹏 ， 清华大学工商管理学硕士 ， 17年证券从业经验 ， 历任联合证券有限责任公司研究员、鹏华基金管理有限公司研究员、基金经理、基金管理部副总经理、投资决策委员会成员 ， 现任安信基金管理有限责任公司研究部总经理 。 投资风格为稳健成长风格 ， 聚焦消费科技赛道 ， 在适当估值保护下投资前景清晰的公司 ， 中性仓位控制回撤 ， 提升持有人体验 。 管理的安信新回报A今年以来总回报50.45% ， 成立以来总回报170.95% ， 年化收益25.46%（数据来源：Wind ， 截至 2020/9/28 ， 产品成立日 2016/5/9） 。
把握时代机遇 ， 更好发挥专业职能
前海联合基金权益投资部负责人 何杰
何杰|风云突变！节后A股怎么走？嘉实归凯、中银李建、安信陈鹏、前海联合何杰、长盛郭堃等五大基金经理最新解盘来了！
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前三季度 ， 突如其来的疫情主导了一波三折的市场节奏：一季度 ， 全球市场随疫情发展剧烈波动；二季度 ， 疫情得到控制并陆续复工 ， 打消了基本面悲观预期；同时 ， 全球超宽松的货币和财政政策 ， 带来充足的流动性 ， 全球市场也因此在5-7月出现了超预期的大幅反弹 ， 疫情受益板块表现尤为突出；三季度 ， 随着基本面乐观预期逐步兑现 ， 以及超宽松流动性的边际收紧 ， 市场表现为横盘震荡 ， 其中顺周期板块相对收益明显 。


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