何杰|风云突变！节后A股怎么走？嘉实归凯、中银李建、安信陈鹏、前海联合何杰、长盛郭堃等五大基金经理最新解盘来了！( 二 )
此前有过统计显示 ， A 股资产高成长+ 低估值优势的相对明显 ， 从过去十年市场估值变化来看 ， 长期配置价值突出 。 尽管后市国际市场各项因素、疫情可能出现反复等会在一定程度上形成干扰 ， 但整体上不改A 股的中长期健康与乐观趋势 。
基于上述分析 ， 在中长期上 ， 我们看好四大投资方向——重点看好科技、大消费、大健康、先进制造四大领域的核心资产 。
科技上 ， 我们看好5G建设带来的主设备商、终端换机周期以及包括云游戏、智能驾驶舱、VR/AR等在内的下游应用等的投资机会；
大消费上 ， 更看好传统消费的消费升级 ， 以及新兴消费和服务领域的机会 ， 比如检测服务、教育服务、食品饮料、零售、保险等行业；
大健康上 ， 我们更看好医疗服务、创新药等特色品种与管线丰富的仿制药龙头；
先进制造上 ， 我们更好看工控自动化、化工新材料、新能源汽车产业链等 。
除此之外 ， 我们同时也关注让“消费者生活更美好”的互联网、智能汽车、医疗服务、食品饮料、免税、游戏视频、家居可选消费 ， 以及让“工商业运行更有效”的软件信息化、工控智能化、检测服务、新材料的细分优质行业机会 。
个人简介：归凯 ， 嘉实基金成长风格投资总监 ， 13年证券投资经验 ， 现任嘉实泰和、嘉实新兴产业、嘉实增长等多只明星产品基金经理 。 归凯坚持长期价值成长投资 ， 独特的投资方法论使其中长期业绩卓越 。 其管理的嘉实新兴产业基金近五年全市场主动股票型基金业绩排名保持前列 ， 同时他管理的嘉实泰和、嘉实新兴产业均同时拿下海通等专业评级机构的五年期、三年期混合型五星评级 。
企业盈利修复 ， 资本市场行稳致远
中银基金投资总监（权益）、权益投资部总经理李建
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进入2020年 ， 突如其来的新冠疫情让全球经济和社会生活陷入停滞 ， 美股、美债、原油、黄金、新兴市场等各大类资产均出现了罕见波动 ， 而在这些现象背后 ， 全球经济增长乏力、货币政策有效性下降、逆全球化趋势、传统生活和消费方式不断变迁等变化愈加凸显 。 努力看清这些变化并准确判断其对经济和企业的影响 ， 则是我们投资管理人员必须要做的工作 。
面对百年一遇的疫情 ， 全球各国纷纷出台大规模的财政货币刺激政策 ， 资本市场也呈现出明显的流动性驱动特征 。 截至撰稿日（2020年9月23日） ， Wind全A指数仍然实现了近20%的涨幅 ， 这和全球范围内的流动性泛滥 ， 以及在此基础上股市微观资金面的活跃是分不开的 。
从运行节奏来看 ， 市场的上涨也主要发生在流动性边际宽松的二季度与七月上旬 ， 而七月中旬以来伴随着流动性由宽到稳 ， 市场即陷入震荡 。 从行业表现来看 ， 也可以清晰地发现部分弱周期行业甚至受益于疫情暴发 ， 长期增长空间确定从而享受流动性宽松带来的估值溢价的医药生物、食品饮料、电子等涨幅居前 ， 而在疫情中明显受损的金融周期则表现落后 。
展望四季度 ， 我们认为市场的核心逻辑将由疫情暴发、政策宽松逐步转向疫情平复、政策退出 ， 经济持续复苏带来的企业盈利修复将取代流动性宽松带来的估值扩张 ， 成为驱动市场的核心变量 ， 市场风格预计将更为均衡 。
短期在中美关系的不确定性压制下市场或仍需震荡整固 ， 但11月之后 ， 若安全有效的新冠疫苗能够问世 ， 或是美国大选结果完全尘埃落地带来中美关系的阶段性缓和 ， 叠加人民币趋于升值 ， 居民财富搬家、A股在全球股市中性价比突出等中长期支撑因素 ， A股有望再度迎来较好的结构性表现机会 。
基本面角度 ， 我们预计三季度GDP有望修复至5%左右的水平 ， 这也意味着经济增速与潜在增速之间仍存在距离 ， 有望延续修复态势 。 另外我们认为四季度需要特别关注国内外新冠疫苗的研制进展 ， 目前来看大概率到年底国内能有安全有效的新冠疫苗问世 ， 海外可能要到明年四月份左右疫苗推出 ， 这将带来明年全年全球经济进一步的共振复苏 。
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