趣投稿|好生意的2个时间窗口，高瓴张磊道破抓住真正大机会的秘诀( 四 )
42 ， 对于管理层的判断也同样重要 ， 尽管对管理能力进行预测是不科学的 ， 但如果管理层盲目追求短期利润或者企业规模 ， 而忽视企业的长期发展 ， 那么企业未来会面临极大的不确定性 。
43 ， 投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去（The No.1 rule of the game is to stay in the game） 。 价值陷阱的本质是企业利润的不可持续性或者说不可预知性 ， 投资人需要看更长远的周期或更大的格局 ， 才能够识别并避免价值陷阱 。
44 ， 第二个陷阱是成长陷阱 ， 避开它的要义是不要有错判 。 我们强调成长型投资和价值投资之间并不画等号 ， 这意味着有的成长型投资不是价值投资 ， 而有的成长型投资是价值投资 。
45 ， 要坚持在预测前进行严谨分析 ， 同时又要承认未来是难以准确预测的 ， 对未来的判断应始终保持合理的怀疑 。 不要高估当前的增长 ， 也不要低估未来的成长 。
46 ， 其实高估本身就是错判 ， 只有短期的快速成长并不意味着长期能够持续不断创造价值 ， 因为并非所有成长都是良性的 。 逆向思维在这里的应用是 ， 要善于警告自己 ， 很多成长型投资是没有门槛的 ， 长期来看许多当前快速成长的公司长期却无法跑赢整体经济 。
47 ， 许多公司从财务报表上看都是在增长 ， 但是有的公司是真正地内外兼修 ， 而有的公司只是处在“风口”上 ， 利润报表的增长和这家公司没有直接关系 ， 只是受到当时商业周期、经济环境的影响 。 就像价值陷阱的本质是利润的不可持续性一样 ， 成长陷阱的本质就是成长的不可持续性 。
48 ，避开成长陷阱的办法就是保持平常心 ， 坚持第一性原理 ， 不要为了发现成长股而定义成长股 ， 否则很容易被“得道升天”的侥幸所迷惑 。
49 ， 第三个陷阱是风险陷阱 ， 避开它的要义是不要错估风险 。
在价值投资中 ， 只谈收益不讲风险的投资都是违背常识的 。 计算投资收益的基本公式就是风险和成本调整之后的长期、可持续收益 。 只要把风险看清楚了 ， 就知道收益是怎么来的了 ， 这就是所谓的“管理好风险 ， 收益自然就有了”（Focus on the downside and the upside will take care of itself） 。
50 ， 即使是再伟大的投资人 ， 犯错误也是必然的 ， 能否把犯错误的代价控制到一定的损失范围内 ， 在风险与利润之间找到最佳平衡点 ， 在“恐惧”“贪婪”的两难抉择面前保持平常心 ， 是甄选成熟投资人的关键 。
51 ， 也许有人觉得 ， 避免犯错误的唯一方法是不进行投资 ， 但这是所有错误当中最严重的一个 。 要学会宽容自己的错误 ， 同时把每一次错误变成学习经验 。
52 ， 正所谓“君子不立危墙之下” ， 规避风险陷阱的办法之一就是本杰明·格雷厄姆所说的寻求安全边际 。 把情况想到最坏 ， 看看最坏的情况发生后还有哪些次生伤害 ， 有没有反身性 ， 看看灾难来临时有没有自救手段或者“逃生舱” ， 始终对不确定性保持理性的谦卑 ， 这些都是安全边际的内涵 。 另外一个角度就是判断企业持续创造价值的能力 ， 持续创造价值就是最大限度地减少风险 ， 这可以理解成以攻为守 。
53 ， 第四个陷阱是信息陷阱 ， 避开它的要义是不要迷信信息 。 价值投资是依赖基本面分析、依赖研究的工作模式 ， 很多投资人收集信息的能力很强 ， 但同时也面临着信息过载的问题 。 很多时候 ， 犯错误的原因并不是你收集的信息不全或者收集了错误的信息 ， 而是你过于相信了自己所掌握的信息 。
54 ， 收集信息形成微判断只是第一步 ， 第二步是善于识别信息的权重 ， 到底哪些信息已经是市场的存量信息 ， 哪些信息是市场的增量信息；哪些信息在哪个阶段是重要信息 ， 哪些信息始终重要或不重要 。 给信息赋予权重 ， 比做出微判断要难很多 ， 很多价值投资者做不好这一点 。
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