期乐会|查理芒格：如何面对错误，是一门投资必修课！( 三 )
艾斯纳和威尔斯对迪斯尼的管理是很出色的 。 但当他们上任的时候 ， 那些老电影的录像带对迪斯尼的推动作用已经出现了 ， 所以他们能够轻而易举地对管理进行革新 。 平心而论 ， 他们也很出色 ， 创造了不少风靡市场的新产品 ， 比如说《风中奇缘》和《狮子王》 。 到最后 ， 光是《狮子王》就能带来几十亿美元的收益 。 我说的“最后” ， 是指差不多50年以后 。 时间是有点长 ， 但光靠一部电影就能赚几十亿美元 。
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问：我对你们投资策略的转变很感兴趣 ， 你们开始采用的是本杰明·格拉汉姆的模型 ， 现在是伯克希尔？哈撒韦模型 。 你认为刚入门的投资者应该采用哪种模型呢？比如说把大部分或者全部资金投在一个我们认为很好的机会 ， 然后几十年都不去动它？或者这种策略只适合一个更为成熟的投资者？
每个人都必须根据他自己的资金状况和心理素质来玩这个游戏 。 如果亏损会让你变得很惨——有些亏损是不可避免的 ， 你最好采用一种非常保守的投资模式 ， 多存点钱 。 所以你必须根据自己的实际状况和才能来调整投资策略 。 我并不认为我能给你一种万金油式的投资策略 。 我的策略对我来说是有效的 ， 但这部分是因为我善于接受亏损 。 我的心理承受得了亏损 。 此外 ， 我亏的次数并不多 。 这两种因素加起来 ， 使得我的策略很有效 。
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问：你和巴菲特说的每句话似乎都很有道理 ， 但听起来跟本杰明·格拉汉姆30年前说过的话差不多 ， 他说股市的价值被高估了——当时道指只有900点 。 世界的财富不可能以这种速度增长 。
我并不认为我们的看法跟他是一样的 。 格拉汉姆虽然很了不起 ， 但是他特别喜欢预测整体市场的走势 。 与之相反 ， 沃伦和我总是认为市场是不可知的 。
从另外一方面来说 ， 许多年来 ， 扣除通货膨胀因素之后 ， 大部分股票的年均回报率达到了10%到11% ， 我们说过这些回报率不可能持续一段非常长的时期 。 世界的财富不可能以这种速度增长 。 不管斯坦福大学持有的证券组合过去15年来取得了什么样的业绩 ， 未来的收益肯定会比过去的糟糕 。 也许会还可以 。 但过去15年是投资者的快乐时光 ， 如此惊人的富矿效应（Bonanza Effects）不可能永远持续下去 。
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问：我觉得要掌握的东西很多 ， 有道理的内容也很多 。 我觉得这个系统很快就会变得很复杂——因为各种各样的原则太多了 。
如果你像我一样 ， 你就会觉得有点复杂才有意思 。 如果你想要毫不费力就能明白 ， 也许你应该加入某种宣称能够解答一切问题的邪教 。 我可不认为那是一种好办法 。 我想你必须接受这个世界——它就是这么复杂 。 爱因斯坦曾经很好地总结过这一点：“一切应该尽可能简单 ， 但不能过于简单 。 ”
我想学习心理学也是这样的 。 如果有20种因素 ， 并且它们相互影响 ， 你必须学会处理它们——因为世界就是这么复杂 。 但如果你能够像达尔文那样 ， 带着好奇心逐步解决问题 ， 你就不会觉得很难 。 你会惊讶地发现 ， 原来你能够学得很好 。
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