兴业研究|又见资金利率波动上升—货币市场与流动性周度观察2020年第30期( 四 )
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四、本周政策与市场前瞻
本周资金面扰动因素相对较少 ， 在央行“呵护”下资金面跨季有望平顺度过 。 本周公开市场逆回购到期4000亿元 [3]。 地方债计划发行407亿元 ， 同业存单到期2075亿元 ， 发行与到期规模均较小 。 目前来看 ， 14天及以上等跨季跨节资金利率仍维持高位 ， 机构中长期的资金压力仍然没有完全消解 。 预计本周央行或保持14天逆回购操作的投放力度 ， 资金面跨季有望平顺度过 。 央行操作方面 ， 上周央行累计开展4000亿元7天期和5200亿元14天期逆回购操作 ， 持续净投放呵护市场流动性 ， 全口径实现净投放5800亿元 。 央行连续开展14天期逆回购操作除了对冲政府债券发行缴款等因素外 ， 或有缓解跨季跨节的流动性压力并适度拉长逆回购操作期限之意 。 本月LPR已连续5个月保持不变 ， 继续体现货币政策按兵不动的状态 。 本周资金面扰动因素除季末MPA考核外相对较少 ， 但每日均有逆回购到期 ， 预计央行或保持14天逆回购操作的投放力度 。 资金利率曲线方面 ， 上周资金面呈现“跨季模式”下的季节性收紧 ， 全市场和存款类金融机构间的资金利差有放大的趋势 。 曲线形态上短端的隔夜和7D回购利率有所回落 ， 但14D以上跨月利率相较前一周明显上行 。 本周资金利率运行预计以稳为主 。 货币市场投资工具方面 ， 本月央行超额续作MLF ， 局部缓释银行负债端对中长期资金的需求 。 LPR报价已5个月保持不变 ， 但实体企业的贷款利率将保持下行趋势 。 后续银行压降结构性存款的压力仍然较大 ， 实体经济的恢复发展还需要较大力度的信贷支持 ， 银行体系的中长期流动性压力并没有得到根本消解 。 本周NCD到期续发压力因国庆长假进一步降低 。 此前MLF的放量代表央行并不希望NCD利率明显偏离MLF利率的态度 。 在央行态度明朗下市场对NCD利率上行的幅度不再那么悲观后 ， 需求方也会加大对NCD的需求 ， 因此NCD利率预计以稳为主 ， 进一步上行概率较低 。
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（感谢实习生甄金铭对本文的贡献）
注：
[1] 其他存款性公司：对非金融机构及住户负债 。
[2] 例如 ， 21日央行通过逆回购净投放3500亿元 ， 22日DR001与DR007均明显下行 ， 资金面紧张程度缓解 。
[3] 10月2日到期600亿元14天逆回购顺延至国庆假期后 。
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