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飞鹤|用抢牛的方式战空，这个伏笔，飞鹤9年前就埋下了

《思维财经·正经社》郭晓
在中国东北,有这么一个城市 ， 它既是丹顶鹤之乡 ， 又因盛产优质牛奶而闻名 ， 它就是齐齐哈尔 。
从齐齐哈尔市区向北驱车一个多小时 ， 便可以看见中国飞鹤（06186.HK）（下称飞鹤）甘南县的一个奶牛场 。 这个能容纳1.2万头牛的奶牛场 ， 每天挤出的牛奶如泉水般涌向门口停驻的收奶车 。
这是飞鹤人十分引以为傲的事 ， 直到2011年飞鹤将其转让给原生态牧业（01431.HK） 。
在国内 ， 乳企与上游原奶公司之间的关系一向很微妙 。 一方面 ， 双方互为供应关系 ， 一荣俱荣；另一方面 ， 原奶价格的周期性波动又使得双方一损俱损 。
《正经社》梳理发现 ， 对于原奶子公司 ， 一些大型乳企一会分拆、一会儿又收购 。 飞鹤之所以要把甘南欧美牧场卖给原生态牧业 ， 除了上述因素 ， 还有一个重要原因--当时急需资金来回购红杉资本手中的股票 。
如今 ， 资金企稳的飞鹤要收购原生态牧业了 。 9月6日晚 ， 中国飞鹤宣布将以0.63港元/股收购原生态牧业 ， 交易总对价约30.71亿港元 ， 交易完成后 ， 飞鹤将成为原生态牧业的控股股东 。
如此一来 ， 飞鹤不仅将收回自己的牧场 ， 还打消了外界关于两者特殊关系的质疑 。
一段特殊关系
2013年于港股上市的原生态牧业与飞鹤有一段非常特殊的关系 。
起初 ， 并未从事乳业行业的赵洪亮（原生态牧业创始人） ， 嗅到了三聚氰胺事件后国家注重乳品安全、大力发展乳牛畜牧业与大型现代化牧场的商机 ， 找到好友冷友斌（飞鹤奶粉创始人）商量开办牧场的事 ， 双方一拍即合 。
原生态牧业创业伊始 ， 飞鹤既是派人又是"出钱" 。 原生态牧业招股书信息显示 ， 公司最初成立时 ， 其全部12名注册股权持有人中11人来自飞鹤 ， 其中还有一名（王绍光）出任原生态牧业的总经理 。
除了直接派人参与原生态牧业新牧场的建设与运营 ， 飞鹤还多次为原生态牧业提供贷款担保 。 原生态牧业招股书显示 ， 2010年-2012年12月31日 ， 飞鹤为公司担保的借款分别为人民币1.599亿元、人民币4.025亿元及人民比3.650亿元 。
2011年 ， 飞鹤更是将其两大现代化牧场--克东欧美牧场与甘南欧美牧场作价8.490亿元转让给原生态牧业子公司 ， 这成了原生态牧业起家的核心资产 。
飞鹤对原生态牧业的全方位辅助使得双方的关系并不像普通的商业合作伙伴 。 不过 ， 2013年原生态牧业上市之际 ， 它就主动撇清了与飞鹤的关联关系 。
飞鹤除王绍光之外的其余注册股权持有人纷纷签署了股权转让协议 ， 不再持有原生态牧业的股份、原生态牧业偿还了飞鹤欠款并解除了相关贷款的质押状态 。
仅仅保留的合作关系是奶源供应 。 原生态牧业招股书显示 ， 公司持续为蒙牛集团及飞鹤提供其用于生产其高端乳品的优质原料奶供应 。
"特殊关系"被针对
2013年11月 ， 原生态牧业在港交所上市认购 ， 飞鹤并未现身 ， 蒙牛反倒成了其基石投资者 ， 认购其总值6000万美元（约合人民币3.657亿元）的股份 ， 成为原生态牧业的第三大股东 。
蒙牛的逻辑不难理解 。 2013上半年 ， 恒天然"双氰胺"事件以及香港限购令的出台 ， 让牧场扩建本就有限的内地市场奶源急缺 ， 控制优质奶源成了当务之急 ， 蒙牛在入股原生态牧业之前还入股了辉山乳业 。
【飞鹤|用抢牛的方式战空，这个伏笔，飞鹤9年前就埋下了】不过乘着"奶荒红利"上市的原生态牧业并未如愿踏上一条昌盛之道 。 2014年1月 ， 全球原奶价格便开始下行 ， 2015年7月-2016年7月更是探了一次底 。
飞鹤|用抢牛的方式战空，这个伏笔，飞鹤9年前就埋下了
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数据来源：国际奶农联盟 IFCN
原奶价格的持续下行让从事原奶生产的企业苦不堪言 。 《正经社》梳理发现：原生态牧业2016年-2018年每股收益均为负值 ， 股价也由2013年底的高点2.7港元/股下探到了2019年中旬的最低0.15港元/股 ， 市值蒸发超90% 。


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