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首席|高善文VS刘煜辉：人民币开启长期升值牛市？( 三 )


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数据来源：Wind
在恐慌情绪下作为避险资产的美元成为香饽饽 ， 美元指数也一路狂飙 。 今年3月 ， 新冠疫情仍在全球范围内扩散 ， 美国“直升机撒钱”对市场的影响相当短暂 ， 隔夜恐慌情绪再起 ， 市场纷纷抛售一切能抛售的资产换取美元 ， 其它非美资产悉数暴跌 。
而一波大涨之后 ， 美元震荡下行 ， 期间多个交易日连续下跌 ， 在7月创下2011年4月以来最大单月跌幅 。 从美元指数变动来看 ， 自今年3月19日站上103开始 ， 指标水平开始回调 。
而这与美国疫情开始蔓延的时间大致一致 。 疫情之下 ， 美国经济遭受重创 。 二季度 ， 美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算萎缩32.9% ， 萎缩幅度远高于一季度的5% ， 创下1947年有记录以来最大降幅 。
另一需要提及的点是 ， 国际评级机构惠誉7月31日发布报告 ， 将美国主权信用评级展望由“稳定”下调至“负面” ， 同时维持美国长期主权信用评级为“AAA” 。 惠誉说 ， 下调美国主权信用评级展望至“负面” ， 以反映美国公共财政的持续恶化和可靠财政整顿计划的缺位 。
对于近期人民币对美元升值 ， 温彬对采访人员表示 ， 由于美联储天量货币的投放 ， 在市场对于美元贬值的预期下 ， 美元指数持续下跌 ， 包括人民币在内的非美货币出现了升值的走势 。
交通银行金融研究中心高级研究员刘健称 ， 人民币对美元汇率升值主要是美元指数持续大幅下跌 。 他指出 ， 在这种市场情绪的持续推动下 ， 人民币汇率可能还会出现一个稳中有升的态势 。 对于接下来美元的走势 ， 刘健告诉采访人员 ， 目前来看 ， 美元指数仍处于下跌通道 ， 接下来可能还有向下的压力 ， 但是空间可能不会像以前那么大了 。
东北证券首席宏观分析师沈新凤告诉采访人员 ， 美元指数的走弱与美国和其他经济体之间疫情应对、复工能力等方面的差距以及美联储“大放水”有关 ， 美联储的新政策框架也进一步削弱了美元信用 。 从美元指数周期特征上看 ， 本轮周期顶部因为美国施行税改等刺激经济的措施而延长了 。 但减税效应早已减弱 ， 美国经济的相对实力下降 。 她表示 ， 美元指数预计已经进入弱周期 。 未来美元指数或许有阶段反弹 ， 但总体会保持弱势 。
除了美元的走低 ， 人民币大幅升值还与中国经济基本面持续改善、人民币资产吸引力的提升有关 。
7月外汇储备规模实现连续四个月上升 ， 环比上涨421亿美元 ， 创2014年3月以来的单月最高涨幅；外汇储备规模达到31544亿美元 ， 创近30个月新高 。
温彬向采访人员表示 ， 中国正在持续推动金融市场的开放 ， 国际投资者看好中国经济的前景和人民币资产 ， 国外资本持续流入中国的资本市场 ， 有利于人民币的升值 。
沈新凤告诉采访人员 ， 首先近期人民币对美元的升值是6月以来升值趋势的延续 ， 其基本面的原因是相比于美国以及其他主要经济体 ， 中国率先控制住了新冠肺炎疫情、经济逐步修复、货币政策宽松但更加克制 ， 尤其是6月以来中国货币政策出现了边际收敛 ， 人民币资产吸引力增强 。
而上述恒大研究院任泽平、石玲玲等人发表的研报也提及 ， 中国经济潜在增长率稳健发展 ， 人民币资产吸引力提升 ， 人民币汇率具备升值基础 。
其一 ， 通过对外开放、放开行业管制、降低税负、国企改革、鼓励创新等推动政令畅通的新一轮改革 ， 提高全要素生产率以及人民币资产的吸引力 。
其二 ， 经过增速换挡 ， 中国经济正处在L型的一横 ， 未来潜在增长率在5%~6% ， 仍大幅高于美国的2%左右 ， 宏观资产回报率在全球仍然较高 。
其三 ， 2001~2019年 ， 中国平均通胀仅为2.3% ， 远低于其他发展中国家 ， 和发达国家相近 。 未来 ， 稳定的物价水平仍将对人民币构成有效支撑 。
其四 ， 政府主动化解结构性债务风险和去杠杆等防范化解重大潜在风险点 。


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