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城投|靳毅 ：郑州城投深度解读( 五 )


从城投债到期分布上来看 ， 市本级和巩义市的城投平台未来1年到期的债券占比较高 ， 分别占存续城投债规模的33.7％和66.7％ 。 而航空港区、经开区和新密市的城投债在未来1-3年内面临将集中兑付 ， 占比分别为59.0％、76.9％和100.0％ 。 上街区和中牟县未来3年内债务兑付规模较小 ， 债券兑付期集中于未来3-5年 。
城投|靳毅 ：郑州城投深度解读
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为了进一步探究郑州市城投平台是否具有挖掘价值 ， 本文将基于对市本级和区、县级城投平台的梳理 ， 结合各区域城投平台的收益率水平 ， 给出郑州市城投平台的投资方向 。
3.1、郑州市本级城投平台梳理
郑州市本级城投平台共13家 ， 除郑州交投地坤实业有限公司无评级外 ， 市本级城投平台集中分布于AA+级 。 其中 ， 评级AAA级的有3家 ， 分别为郑州地产集团有限公司、郑州地铁集团有限公司、郑州发展投资集团有限公司；AA级的有2家 ， 为郑州投资控股有限公司和郑州路桥建设投资集团有限公司；其余7家平台评级均为AA+级 。
城投|靳毅 ：郑州城投深度解读
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根据城投平台在区域内承接的政府项目 ， 郑州市城投平台主要可以划分为交通建设类、土地开发整理类、公用事业类、基础建设类和国有资本运营类 。
（1）交通建设类平台

交通建设类平台中 ， 包括郑州地铁集团有限公司（地铁集团）和郑州路桥建设投资集团有限公司（郑州路桥） 。 其中 ， 地铁集团负责郑州市轨道交通投资、建设和运营 ， 在郑州轨道交通行业处于垄断地位 。 截至2019年底 ， 公司已完工5条轨交线路 。 公司业务收入主要来源于票款服务 ， 但由于地铁的公益性特征 ， 公司目前尚处于亏损状态 。
郑州路桥 ， 负责公路施工、高速公路运营等 ， 公司主要以BT模式、普通工程总承包模式和PPP模式参与项目施工建设 ， 业务集中于市政道路、公路、桥梁及隧道建设等承接项目包括京珠澳高速、南水北调中线工程、环郑州都市圈综合交通工程等 。
城投|靳毅 ：郑州城投深度解读
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（2）土地开发整理类平台
土地开发整理类平台中 ， 包括郑州地产集团有限公司（郑州地产）、郑州公共住宅建设投资有限公司（郑住投） 。 其中郑州地产负责郑州市内的土地开发和整理 ， 郑州城建为其全资子公司 。 公司资产主要体现在母公司 ， 但收入主要由子公司贡献 ， 母公司自身营收及利润规模相对较低 。

郑住投 ， 为郑州地产的全资子公司 ， 负责郑州市经济适用房、公租房、棚户区改造、安置房等保障性住房的建设与运营管理 。 公司业务收入主要来自于经适房、公廉租房、商品房的开发与销售以及安置房的开发 ， 房屋出租和物业服务的占比相对较小 。
【城投|靳毅 ：郑州城投深度解读】
城投|靳毅 ：郑州城投深度解读
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（3）公用事业类平台
公用事业类平台中 ， 包括郑州公用事业投资发展集团有限公司（郑州公投）、郑州州自来水投资控股有限公司（郑州水投）和中原环保股份有限公司（中原环保） 。 其中郑州水投为郑州公投的全资子公司 ， 而中原环保为郑州公投的控股子公司 ， 郑州公投持股比例为68.7％ 。
郑州公投 ， 负责郑州市城市市政公用事业项目建设、运营、管理及投融资 。 公司主要收入来源于供热务、供水及污水处理业务 。
郑州水投 ， 负责郑州主城区范围内供水业务的运营和发展 。 截至2020年3月底 ， 公司已投运水厂8座 ， 合计供水能力167万立方米/日 。 公司供水业务范围覆盖郑州市城六区、航空港区、郑东新区及荥阳市区等区域 ， 实现对130多万户家庭的供水 。


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