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城投|靳毅 ：郑州城投深度解读( 四 )


2.3、郑州下辖各区、县地方政府债务概况
地方政府债务规模方面 ， 已披露数据的9个区、县中 ， 航空港区地方政府债务余额215.6亿元 ， 位居第一 。 若以2018年债务规模数据为基础 ， 航空港区、中牟县债务规模相对较高 ， 分别为154.4亿元和118.4亿元 ， 其余区、县地方政府债务余额均在100亿元以下 。 在专项债发行放量的带动之下 ， 航空港区债务规模较2018年增长39.7％ ， 增速仅次于政府债务余额规模最低的金水区 。
负债率方面 ， 以（地方政府债务余额/GDP）为负债率的衡量指标 ， 2018年中牟县、上街区、高新区和航空港区的负债率均高于15％ ， 分别为33.8％、23.6％和21.0％和19.3％ ， 中原区、新密市和金水区负债率则相对较低 ， 在6％以下 。

以（地方政府债务余额/一般预算收入）作为债务率的狭义衡量指标 ， 2018年航空港区的债务率最高 ， 为364.3％ 。 而郑东新区和金水区的债务率则在50％以下 ， 分别为46.9％和15.0％ ， 债务率相对较低 。
城投|靳毅 ：郑州城投深度解读
本文插图

城投债余额方面 ， 2019年底郑州发债城投平台分布于市本级、航空港区、新郑市、经开区、中牟县、巩义市、新密市和上街区 ， 其余5个区、县没有存续城投债券 。 市本级存续债券规模268.9亿元 ， 占郑州市规模的33.7％；航空港区2019年底存续债券规模322.6亿元 ， 占郑州市规模的40.3％ ， 较2018年增长141.6％ 。 其余5个区、县存续城投债规模均在100亿元以下 。
进一步 ， 若将城投平台有息债务纳入政府隐性债务的考察范围 ， 航空港区2019年广义债务规模1059.79亿元 ， 较2018年增长259.3亿元 。 以2018年（地方政府债务余额+城投有息债务）/地区生产总值作为地区债务水平的衡量指标 ， 则航空港区债务水平最高 ， 达100.0％；中牟县和新郑市依序次之 ， 但远低于航空港区 。

以（地方债务规模+城投有息债务）/一般预算收入作为广义债务率的替代衡量指标 ， 则航空港区、中牟县和上街区2018年广义债务率最高 ， 分别为1889.2％、477.4％和423.7％ 。
整体来看 ， 郑州市下辖各区、县中 ， 金水区、郑东新区、经开区和新郑市资质位于第一梯队 ， 经济总量和财政实力较强 ， 但债务水平较低 ， 金水区和郑东新区目前没有存续城投债 。
航空港区、二七区、管城区、荥阳市和巩义市资质位于第二梯队 ， 经济总量和财政实力相对较高 ， 除航空港区外 ， 各区债务水平处于中游水平 。 但航空港区较高的债务规模 ， 与其战略发展导向密不可分 ， 因此我们也将其放入第二梯队 ， 而上街区、新密市、登封市、惠济区等区、县资质相对较弱 。
城投|靳毅 ：郑州城投深度解读
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三、郑州城投平台概况
截至2020年7月底 ， 郑州市有存续债券的城投平台共21家 ， 存续债券123只 。 具体来看 ， 市本级城投平台13家 ， 占比61.9％；区、县级平台8家 ， 占比38.1％ ， 其中新郑市城投平台2家 ， 航空港区、经开区、中牟县、上街区、巩义市和新密市各一家 。

从存续债券规模来看 ， 市本级和区、县级城投平台存续债券规模分别为317.5和674.4亿元 ， 占比分别为32.0％和68.0％ ， 其中航空港区以423.7亿元的存续债券规模在郑州城投债中占比达到42.7％ 。
从评级分布来看 ， 市本级城投平台以AAA级和AA+级为主 ， 其中AAA级3家 ， AA+级7家 。 区、县级城投平台以AA+级和AA级为主 ， 其中AA+级2家 ， AA级4家 。
从存续债体量上来看 ， 郑州市城投平台债务规模分化明显 。 郑州航空港兴港投资集团（兴港投资）以423.7亿元的存续债券规模一家独大 ， 紧随其后的郑州地产集团有限公司和新郑新区发展投资有限公司 ， 存续债券规模仅为兴港投资的20％-25％左右 。


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