华商韬略|“温州鞋王”的疫苗盛宴
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“中国鞋王”的疫苗盛宴 。
文 | 华商韬略 杨 凯
1987年8月8日 ， 杭州武林门广场上的一把大火 ， 改变了温州的经济方向 ， 更彻底改变了一个商场推销员的人生轨迹 。
【财富盛宴】
上市一个多月 ， 斩获22个涨停板 。
一度暴涨13倍；股价摸高至996元 ， 取代长春高新成为“最贵”医药股；打新中一签（500股） ， 最高浮盈超45万……
▲8月 ， 康华生物随疫苗板块大幅回调股价较最高点下跌约40%
这是康华生物创业板上市后 ， 短短一个多月交出的成绩单 ， 其实控人兼董事长王振滔因此身家暴涨约100亿 ， 成为“新股王”的最大赢家 。
但市值一度接近600亿的康华 ， 却只有283名员工 ， 研发团队才30人 。
这样一个公司 ， 何以受到资本的热烈追捧？答案是 ， 它有一个好产品 。
成立于2004年的康华生物 ， 是一家研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业 ， 目前拥有2款上市产品：冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗 。
其中 ， 冻干人用狂犬病疫苗贡献了公司绝大部分营收和利润 ， 也是公司目前最大的成绩 。 这款于2014年由康华自主研发上市的产品 ， 打破了中国大陆无冻干人用狂犬病疫苗生产销售的历史 ， 而且至今是国内唯一一款自主生产的冻干人用狂犬疫苗 。
2017-2019年期间 ， 康华冻干人用狂犬疫苗的销售收入分别为2.41亿、5.51亿、5.38亿 ， 分别占同期营收的92%、98.5%、97% 。
目前国内市场常用的狂犬疫苗 ， 根据细胞基质不同可以分为两大类：Vero细胞狂犬疫苗和人二倍体细胞狂犬疫苗 ， 即康华的冻干人用狂犬疫苗 。
康华之前 ， Vero细胞狂犬病疫苗几乎垄断了人用狂犬病疫苗市场 。 2017年 ， 这种疫苗以38.81亿的销售额在国内20大产值疫苗品种中位列榜首 。
相较前者 ， 冻干人用狂犬病疫苗具有不良反应小、免疫原性高等优势 ， 被世界卫生组织称为“预防狂犬病的黄金标准” ， 在欧美国家大受追捧 。
当然 ， 它的价格也不菲 。 Vero细胞狂犬病疫苗的市场价格为40-70元每剂 ， 而冻干人用狂犬病疫苗平均价格高达270元每剂 。
对冻干人用狂犬病疫苗的独家占有 ， 为康华生物带来了超高的利润率 。 2017年-2019年 ， 其冻干人用狂犬病疫苗的毛利率分别是89.46%、94.44%和94.17% 。
2020年第一季度更是达到惊人的95.95% 。
冻干人用狂犬病疫苗于2017年打开市场后 ， 康华生物进入高速增长阶段 ， 过去三年净利润的年均复合增速约为58% 。 半年度业绩预报显示：2020年上半年 ， 公司净利润约1.8亿-1.85亿 ， 同比增长112.33%-118.23% 。
而且 ， 市场前景依然相当广阔 。 2019年 ， 康华生物的冻干人用狂犬病疫苗经批签发237.77万支 ， 只占国内市场份额的3.96% 。
即便如此 ， 康华生物的暴涨还是有很大运气成分 。
它不仅撞上了新冠疫情引起的疫苗热风口 ， 同时上市时间（6月16日）还刚好踩在6、7月份的“小牛市” 。
更幸运的是 ， 长生生物的退市还送它一个大礼包 。
退市以前 ， 长生生物是国内第二大人用狂犬疫苗生产商 ， 市场份额高达23% 。
长生生物的退市造成了巨大生产缺口：国内狂犬疫苗批签发量从2017年的8017万支锐减至2019年的5883万支 。
狂犬疫苗严重供不应求 。 日前 ， 广东、河北、山东等十余个省份都出现狂犬病疫苗告急 。
巨大供需缺口下 ， 主营产品有望量价齐升是市场给康华生物如此高估值的重要原因 。
但对康华生物的老板王振滔来说 ， 做疫苗和医药只是跨界表演 。 在此之前 ， 他更让大众所熟知的身份是奥康集团董事长、“中国鞋王” 。
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