江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

钛媒体|蚂蚁金服、滴滴们掀起A/H上市潮，它们能打破折溢价的烦恼吗？

【钛媒体|蚂蚁金服、滴滴们掀起A/H上市潮，它们能打破折溢价的烦恼吗？】
钛媒体|蚂蚁金服、滴滴们掀起A/H上市潮，它们能打破折溢价的烦恼吗？
本文插图
图片来源@全景视觉
文丨螳螂财经（ID：TanglangFin） ， 作者丨易牟
今年来 ， 港A两地都很争气 ， 科创板也对二次上市敞开怀抱 ， 以蚂蚁金服为首的一些超级大独角兽 ， 甚至在港A两地同步上市 ， 在可见的未来 ， 效仿的公司肯定也更多 。
这是一个好现象 ， 但问题也随之而来 。
一直以来 ， 港A两地的股票一直面临着严重的折溢价问题 ， 那些即将两地上市的新兴科技公司 ， 是否会有所不同？又将如何面对？
港A折溢价 ， 到底是由什么决定的？ 港A两地的折溢价 ， 一直非常严重 ， 也是老韭菜从资本市场套利的一大参考指标 。
理论上来说 ， 同一个公司如果A股价格低于H股价格 ， 则A股具有估值优势 ， 若A股价格高于H股价格 ， 则A股的有估值较高的嫌疑 。 在现实中 ， 大部分H+A的股票中 ， 香港市场都要相比于A股折价 ， 或者说内地A股市场获得了溢价 。
二十几年来 ， 港股聚集了一大批优秀的H+A公司 ， 它们以传统领域的企业居多 ， 同时国企标签也非常浓厚 。
根据wind数据 ， 截止到7月30日A/H两地上市的股票一共123只股票 ， 市值达15.7万亿港元 ， 占港股总市值的25.7% ， 其中不乏“四大行”“三桶油”“四大保险”这样的大龙头 。
先来看A/H股溢价率 。 根据计算公式 ， A/H股溢价 =A股(人民币元)/H股的汇率后的价位(H股 ， 港元) 。 在个股之外 ， 还有一个恒生AH溢价指数 ， 指数越高 ， 代表A股相对H股越贵(溢价越高) ， 反之 ， 指数越低代表A股相对H股越便宜 。
过去十几年 ， AH股溢价平均指数在100-120之间 ， 国内牛市时候 ， 溢价指数可达140以上 ， 因为A股波动更大一些 ， 容易短期暴涨 ， 熊市的时候 ， 溢价指数甚至低于100 。
截止到7月30日 ， AH溢价平均指数为133 ， 在牛市线附近徘徊 。 根据wind数据显示 ， 128只A/H股中 ， 全部相对于港股折价 ， 这也间接说明A股已经不再便宜 。
那么 ，这种价差是怎么形成的呢？
最基本的股价定价模型告诉我们 ， 股票的价值等于公司未来的现金流在当前的贴现 。 也就是我们常说的 ， 股价决定因素是企业的盈利（分子）和折现率（分母） 。 作为分母的折现率包括无风险利率和风险溢价 ， 前者主要由本国央行视经济情况而定 ， 后者主要由投资者结构决定 ， 受到情绪的一定影响 。
从定价模型出发 ， A/H两地上市公司是相同的 ， 企业盈利也一样 ， 所以价差就来自于折现率 。
由于港元与美元是联动体系 ， 汇率恒定在7.75~7.8之间 ， 美联储又长期保持低利率水平 ， 导致香港的利率水平也非常低 。 而内地金融市场无风险利率由央行决定 ， 无风险利率长期高于香港 。 所以按道理 ， A股应该对港股折价 。 但事实并非如此 ， 反而是A股长期相对于港股溢价 ， 港股通之后 ， 这种现象“变本加厉” 。
这说明 ， A/H股折溢价的决定性因素 ， 并不是利率水平决定的 ， 而是投资者的风险偏好 。
风险偏好的背后 ， 估值体系存在根本差异 首先 ， 内地市场以散户为主 ， 香港市场以机构投资者为主 ， 内地市场的投资者偏爱小盘股或成长股 ， 香港市场的投资者偏爱大盘蓝筹 ， 所以流动性主要聚集在大盘股上 。
所以我们能够看到 ， 那些溢价率低的都是一些大盘股 。
举个例子 ， 在全部的128只A/H股票中 ， 溢价率最高的是洛阳玻璃 ， 港股价格为每股2.7港元 ， 市值15.3亿港元 。 它在A股的价格则是15.3元人民币 ， 市值达到84.6亿人民币 ， 溢价率高达508% 。
钛媒体|蚂蚁金服、滴滴们掀起A/H上市潮，它们能打破折溢价的烦恼吗？


推荐阅读


上一篇：经济观察报|王永利：信用货币的重大突破与根本问题

下一篇：股票行情|智能家居品牌欧瑞博拟科创板上市，恒大、红星美凯龙等为投资方