贝壳投研|医疗界华为，迈瑞医疗究竟是靠什么越做越大？，退市后的王者归来
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从小代理公司到自主研发的行业巨头 ， 迈瑞医疗到底干了什么？贝壳投研（ID:Beiketouyan）发现 ， 迈瑞曾经因研发高端医疗设备很烧钱 ， 赚的钱虽多 ， 但是不够烧 ， 而资金链告急 ， 迈瑞玩完 。 不过最终峰回路转 ， 在1997年引入风投华登国际开始和资本打交道 。 接下来 ， 自主研发产品的成功 ， 主打性价比的策略为迈瑞打开了销路 ， 于2006年成功登陆纽交所 ， 成为中国第一家海外上市医疗设备企业 。
看到这里 ， 大家是不是觉得和另外一家千亿巨无霸 ， 恒瑞医药的成功异曲同工 ， 也是坚持自主研发 ， 只不过一个是做医疗设备 ， 一个是做创新药 。 那么 ， 迈瑞医疗究竟是依靠什么越做越大？
一、国内医疗器械龙头 ， 三大业务领域持续稳健增长
深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司创始于1991年,为全球市场提供医疗器械产品 ， 是当之无愧的国内医疗器械龙头 ， 是全球领先的医疗设备与解决方案供应商 。 目前占国内市场份额约8% ， 全球第3 ， 亚洲第三 ， 监护仪国内第一市占率65% ， 彩超国内排名第三 ， 血球仪及生化诊断产品排名前五 ， 产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院 。
公司聚焦主营业务 ， 在生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大业务领域均取得了可喜的业绩 ， 保持了健康良好的增长态势 。 其中 ， 2019年生命信息与支持业务实现营业收入63.41亿元 ， 同比增长21.38%；体外诊断业务实现营业收入58.14亿元 ， 同比增长25.69%；医学影像业务实现营业收入40.39亿元 ， 同比增长12.30% 。 这三大业务收入占比分别达到38.3%、35.1%、24.4% ， 利润占比分别达到38.5%、33.7%、25.6% 。
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二、注重研发 ， 高筑护城河
在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来 ， 真正带来护城河的 ， 无疑就是技术、产品 ， 而更底层则是研发 。 最近三年来 ， 迈瑞医疗研发人员数量由1764人增长至2019年的2508人 。 与此同时 ， 研发支出持续增加 ， 在营收不断增长的同时研发投入占比始终维持在10％左右的国内同行业较高水平 。 其中 ， 2019年公司研发支出总额为14.66亿元 ， 同比增长15.7％ 。 近3年 ， 迈瑞医疗的研发投入平均占比近10% 。
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专利带来的护城河效应 ， 建立的产品壁垒最终带来正向的连锁反应 。 截至2019年年底 ， 公司共申请专利4873件 ， 已授权专利2130件 ， 在中国医疗器械行业处于领先地位 。 研发带来了盈利能力和市场地位的提升 ， 近5年公司毛利率始终维持在60％以上 ， 净利率已由2015年的11.7％增长至2019年的28.3％ 。
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三、纯种优质成长“奶牛” ， 可持续性发展
盈利能力带来了现金流的持续向好 ， 2019年迈瑞医疗经营活动产生的现金流量净额为47.2亿元 ， 同比增长17.03％ ， 且近年来公司经营性净现金流一直高于净利润 。 充盈的现金流进一步滋养了产品生产和研发 ， 最终形成良性运转 ， 不断推动迈瑞医疗向前推进 。 2019年 ， 公司实现营业收入165.56亿元 ， 同比增长20.38%；实现归母净利润46.81亿元 ， 同比增长25.85% 。 疫情之下 ， 迈瑞医疗逆势实现营收和净利润的“双预增” 。
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此外 ， 公司经营活动现金流入大于投资现金流出和筹资现金流出的总和 ， 且“可以持续” 。 在贝壳投研（ID:Beiketouyan）看来 ， 公司靠着挣来的钱不断扩张 ， 同时还能减债和分红 ， 是典型的奶牛型企业 。 不但吃下去的是草 ， 挤出来的是奶 ， 而且“奶牛”还在继续成长 ， 产奶能力有望进一步提升 ， 迈瑞医疗就是绝对的纯种优质成长奶牛 。
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