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期汇金|白银供需缺口走高，或助推银价上行( 四 )


银币银锭方面——2018 年 ， 实物银锭需求为 98.7 百万盎司 ， 同比增长 53% ， 其中印度需求量为 70.2 百万盎司 ， 同比增长 115%；美国需求量为 18.8 百万盎司 ， 同比下降 8%；欧洲需求量为 12.2 百万盎司 ， 同比减少 6%；中国需求量为 2.8 百万盎司 ， 同比增长 4% 。 银币奖章方面 ， 2018 年需求量为 82.6 百万盎司 ， 其中加拿大需求量为 19.3 百万盎司 ， 美国需求量为 16.4 百万盎司 ， 中国需求量为 13.4 百万盎司 ， 印度需求量为 10.8 百万盎司 。
总的来看 ， 印度近几年一直在大量购买实物银锭 ， 主要还是与印度银饰银器消费量大有关 ， 珠宝商会选择在价格较低时存储银锭来控制成本；美国方面则因强劲的股市及经济增长减弱了对购买银锭的需求 。 美国与欧洲对银币银锭的需求围绕投资逻辑 ， 经济强势时会削弱对银币银锭的需求 。 自2019 年 ， 银价受宏观因素影响渐渐走强 ， 但整体价格仍较低 ， 在全球经济下行风险较大的背景下 ， 当前时点或是银币银锭需求能迎来转折的时机 。
三、结论：
1．白银供需缺口或进一步走高
（1）需求端：银矿白银产量因矿山老化、矿石品位降低等因素大幅下滑 ， 且后续新增计划有限、银矿商资本支出较弱 ， 这部分白银产量压力较大；其他矿有望保持低速增长 ， 副产银的产量增长较为有限；总的来说白银供应端压力较大 ， 或保持收缩态势 。
（2）供应端：白银在电子电气方面的需求或缓慢增长 ， 重点关注的光伏方面需求支撑较强 ， 珠宝首饰与银器方面的需求也有望保持增长 。 总的来看白银需求继续走高的潜力较好 ， 或继续扩张 。 综合来看 ， 根据 Silver Institue 对白银供需统计的数据经我们测算 ， 白银在供需格局上或继续保持供小于求的态势 ， 且供需缺口有可能进一步走高 。
2．投机情绪或助推银价上行
尽管白银的工业及消费属性占比很大 ， 但白银作为贵金属 ， 其价格走势仍然较大程度上取决于黄金的走势 ， 即白银的金融属性是决定其价格波动的主要因素 。 从供需缺口与银价的走势来看 ， 供需缺口走高也并不意味着银价绝对冲高 ， 其中逻辑有：银价上行多半处于对宏观经济增长预期较差时期 ， 此时工业及消费需量求减少更大 ， 造成供大于求但银价走高的情况；相反 ， 宏观经济预期向好时 ， 工业及消费量需求增加更大 ， 造成供小于求但银价走低的情况 ， 即银价走势还需结合宏观环境分析 。
从金融角度上来看 ， 白银价格将跟随金价走高 ， 且因其特性波动更剧烈 。 尽管供需缺口有望进一步走高的格局或对银价难以产生立竿见影的影响 ， 但在各银矿商季报、年报发布后 ， 若银矿减产幅度若符合预期 ， 以及在需求端的增长潜力能放大 ， 将助长白银多方的气焰 ， 助推银价上行 。

期汇金|白银供需缺口走高，或助推银价上行
本文插图

白银价格走势跟随黄金 银器需求分地区（百万盎司）


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