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期汇金|白银供需缺口走高，或助推银价上行( 二 )



期汇金|白银供需缺口走高，或助推银价上行
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全球铜矿产量（千吨） 全球铅锌矿产量缓慢增长
3. 银矿商资本支出较弱 ， 矿山产银或继续下降
展望后市 ， 白银矿山产量下降仍有一定的压力 ， 一是从银矿商的资本支出来看 ， 近年来资本支出较弱 ， 说明银矿商对矿区勘探、设备购置更新等进度有所放缓 ， 难以刺激银矿白银产量 。 二是尽管主要矿商的资本支出有所好转 ， 但原因是其他多金属矿商的资本支出基数大 ， 但主要矿商的资本支出增速较此前明显放缓 ， 且18 年后铜、铅、锌价格仍然处在下行通道中 ， 或抑制多金属矿商的资本支出力度 ， 铜矿、铅锌矿的产量或呈现一个低速增长的态势 ， 副产银产量增长受限 。

期汇金|白银供需缺口走高，或助推银价上行
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银矿商资本支出较弱 铜铅锌价格处下降通道
通过对 2018 年产量前15的银矿商新增项目的整理 ， 部分矿商正在进行新矿区勘探项目 ， 但由于矿山从前期的勘探工作到正式投入生产往往需要较长的时间 ， 在近年资本支出较弱的情况下 ， 勘探较难以提速；2020 年下半年Fresnillo 即将投产的项目能带来每年13.7 百万盎司的增量 ， 缓解部分产量下降的压力 ， 具体进程与实际效果有待观测 ， 加上其他新矿区投产时间不明 。 在其他矿伴生银产量没有较大增长的前提下 ， 矿山产银仍有压力 。

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15大银矿新增项目整理
二、需求端：
1. 白银需求端概述
从白银需求端来看 ， 白银的需求主要来自工业应用、珠宝首饰、银器、银币与银锭 。 其中白银在工业应用上的需求占总需求过半 ， 在珠宝首饰与银器上的需求仅次于工业需求 ， 上述三项占总需求 80% 左右 ， 剩余20%为银币与银锭需求 。 可以大致认为白银具有8成商品属性 ， 2成货币金融属性 。 2018 年 ， 白银总需求 1033.5 百万盎司 ， 2010 年起年均复合增速 2.4% 。
白银工业需求年均复合增长率为 1.0% ， 白银的电子电气与钎焊合金焊料需求量占工业需求主要部分 ， 近年来增速较缓 ， 电子电气方面年均复合增长率为 1.0% ， 钎焊合金方面年均复合增长率为 0.8%；摄影方面的需求量原本是重要部分 ， 但随着相机逐步被手机替代 ， 需求量一直在降低 ， 年均复合增长率为-7.1% ， 近年来下降态势趋缓；光伏方面的需求备受关注 ， 近年来年均复合增长率为 2.6% ， 在工业需求中地位越来越高 。 剩余其他工业需求对占全部工业需求 3 成左右 。 其他方面 ， 珠宝首饰年均复合增长率 2.1% ， 银币银锭 9.6%,银器 1.6% 。

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白银需求量（百万盎司） 白银工业需求分项（百万盎司）
2. 电子电气方面需求缓增 ， 光伏方面需求极具潜力
从地区上来看 ， 电子电气方面对白银的需求集中在中国与美国 ， 电子电气方面近10 年来增速放缓 ， 但在近2 年各地区都有增长反弹的趋势 ， 中国近 2年年均复合增速为4.6% ， 美国为 6.5% ， 日本为 5.4% 。 光伏方面对白银的需求集中在日本 ， 尽管近10年来增速明显 ， 但近 2 年却有下滑的趋势 ， 而中国却保持较好的增长 ， 极具潜力 。
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电子电气分需求地区（百万盎司） 光伏需求分地区（百万盎司）
电子电气方面----白银在电子电气的使用中主要充当厚膜浆料 ， 在 3C 领域被广泛使用 。 许多电池、充电电池和一次性电池 ， 都用银合金作阴极 。 虽然比较昂贵 ， 但含银电池能量往往比其它类型电池更好 。 最普遍的是纽扣大小的氧化银电池 ， 通常手表、照相机和类似的电子产品中 。 而在汽车行业中 ， 汽车所有的电器连接都具备有镀银触点 。 启动发动机 ， 打开车窗 ， 调节座椅和关闭行李箱都在开关中使用银膜 。 并且基于安全性以及舒适性的电子设备例如加热座椅、汽车雷达以及卫星导航等系统的配置也越发普遍 。 另一方面 ， 由于动力电池的复杂电路中采用了银 ， 因此新能源汽车的白银消耗量往往高于传统的油耗汽车 。


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