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期汇金|白银供需缺口走高，或助推银价上行


一、供应端：
1. 白银供应端概述
【期汇金|白银供需缺口走高，或助推银价上行】2011 年以来 ， 白银供应量缓慢收缩 ， 2011-2018 年 ， 白银供应量年均增速为-1% ， 年均复合增速为 -0.84% 。 白银的供应来自矿山生产、政府净抛售、再生银与生产商套期保值 ， 其中以矿山生产与再生银为主 ， 2018 年 ， 白银总供应量为 1004.3 百万盎司 ， 其中矿山生产 855.7 百万盎司 ， 占比 85% ， 常年占比八成左右；再生银共151.3百万盎司 ， 占比15% ， 常年占比二成左右 。

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白银供应量（百万盎司） 再生银与银价呈强正相关 。
2018年全球矿山产银同比下降 2.4% ， 矿山产银主要来自墨西哥、秘鲁与中国 ， 三大主产国产量合计占比为 53% ， 其余来自俄罗斯、智利、玻利维亚、波兰、澳大利亚、美国等地区 。 自然界中单以银为主的矿床较少 ， 较大部分白银作为副产物存在于铅锌矿、铜矿与金矿中 ， 2018 年有74%的白银产自其他矿床 ， 其中又以铅锌矿、铜矿为主 ， 仅有26%的白银产自银矿 。

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2018年矿山产银按地区分 2018年矿山产银按来源矿分
2. 银矿大幅减产 ， 矿山产量收缩
2018 年白银产量前 20 的公司合计产银 418.8 百万盎司 ， 占矿山白银总产量的 49% 。 根据对这些主要矿商白银产量的跟踪与整理 ， 截至 2019 年三季度 ， 主要矿商白银累计产量为 266.2 百万盎司 ， 较去年同期下降 4.3% 。 可以发现 ， 产量下降幅度较大的基本上都是银矿矿商 。 再对白银矿山进行整理 ， 选取 2018 年白银产量前15的银矿为代表 ， 这些银矿白银产量占银矿白银产量的70% ， 具有代表性 。 以银为主的大型银矿矿石品位较高 ， 主要分布在国外（美洲） ， 其中有 6 处位于墨西哥 ， 2 处位于秘鲁 ， 2 处位于美国 ， 其余分布在俄罗斯、澳大利亚、摩洛哥、阿根廷、中国 。

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15大银矿基本情况
2019 年 ， 大型银矿主要面临矿山老化、高品位矿区资源逐渐耗尽、新矿区探索受限等问题 ， 根据各矿商三季度生产报告 ， 受上述问题影响 ， 银矿矿石品位下降 ， 大产量矿山集体减产 ， 尽管部分产量较小的矿山表现尚好 ， 但难以抵消这部分的负面影响 。 仅根据统计 ， 2019 年三季度大型银矿产量总计环比减少约 8.5% ， 同比减少约 10.7% ， 累计同比减少约 10.5% ，2018 年银矿产量为 224.0 百万盎司 。

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2019年三季度大型银矿产量（百万盎司）
而主要矿商中也有白银产量显著增长的公司 ， 如拥有多处铜矿的波兰金属公司 KGHM Polska Miedz S.A. Group ， 公司在 2019 年一季度产铜同比增长 28.0% ， 创三年内新高 ， 白银产量也有可观增长 。 此外 ， 世界上最大的铜生产商之一 Southern Copper Corp 2019 年三季度铜产量 252380 吨 ， 同比增长 12.7% ， 白银累计产量同比增长 12.3% 。
另一方面 ， 印度最大、世界第二大的铅锌生产商 ， 拥有世界第二大锌矿 Rampura Agucha 的 Hindustan Zinc Ltd ， 2019 年第三季度铅锌总产量同比减少 1% ， 白银累计产量同比降 5.5% 。 此外 ，瑞士大宗商品贸易商 Glencore plc.2019 年三季度锌产量减少16% ， 铅产量减少30% ， 白银累计产量同比减少 9.9% 。 虽然未能对全部铜矿、铅锌矿中副产银的产量做出统计 ， 但副产银产量的增减方向应该与铜、铅锌产量的增减方向大致保持一致 。


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