债基|【中金固收·固收＋】怎样的二级债基、转债基金能把握当下？( 二 )
就前述我们认为最值得参考的时间段的数据看：
1、可以看到 ， 上图右侧的有效边界由汇添富、中欧、中海、南方以及工银瑞信这几家基金各自的转债基金构成 。 此外 ， 华商转债亦是弹性较为突出的品种；
2、有效仓位在80%以上的产品中 ， 广发聚鑫、天治转债增强、长盛可转债、南方希元占据了“有效边界” 。 此外综合仓位、规模及后面将提到的择时效果 ， 申万菱信转债、民加转债优选、博时转债增强以及汇添富可转债 ， 也拿到很高的择时贡献；
3、还有一些在前述三个方面都不十分突出 ， 但结合得比较好的品种 ， 包括前面未提到的中银转债增强、嘉实稳宏、华安可转债及今年表现也很突出的鹏华可转债等 。
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当然 ， 今年以来的数据亦不容忽视 ， 但今年有一定特殊性 。 我们的观察样本年初至7月16日收益率高达8.1% ， 而同期转债指数只有2.6%——多数时间里 ， 即便二级债基能战胜转债指数 ， 也并不容易 ， 但今年从比例来看要容易很多 。 原因包括：1）转债与股票回报有差距 ， 二级债基普遍打满股票仓位；2）转债指数本身权重存在一些风格偏差 ， 大盘银行转债占比高 ， 其余高权重品种也多为偏债 。 因此我们能看到的一个结果是：alpha与beta明显正相关 ， 且出现了很大比例的基金beta大于100% 。实际上 ， 就是转债指数对基金的解释力度变弱了 ， 那么主动择时能力（beta2-beta1）的实际意义自然也下滑 ， 再加上今年指数回报本就不大 ， 因而今年我们可以更重视alpha和有效弹性 。
下图只包含规模在1亿元以上的产品 。 可以看到 ， 以往能做到中产高效或高产中效的产品 ， 也将能力带到了这一年 ， 例如鹏华、长盛、南方、中银、汇添富、华安、博时、工银瑞信旗下的转债基金 ， 以及长信利富、华夏鼎沛、广发聚鑫、富国收益增强等 。 另有金鹰元丰、交银可转债、红塔红土系列产品等今年展现出很高的效率值 。 不过 ， 今年一季度在各方面都几乎领跑市场的兴业机遇 ， 没能保持强势 ， 我们认为其风格可能出现变化 。
此外 ， 规模在1亿元以内的产品中 ， 富安达增强收益、广发可转债、光大添益、宝盈融源及华夏鼎利值得关注 。
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市场不只有二级债基 。 最后 ， 去年以来 ， 越来越多的投资者关注偏债混基这一群体 ， 其在利用股票仓位上的灵活性更强 ， 有一定灵活性优势 。 我们也在下图呈现其在今年表现的分布 ， 供参考 。 其中 ， 结合产效来看 ， 易方达安盈做到了中高产、高效 ， 易方达鑫转增利、添利、招利风格类似 ， 高弹性、中高效率的择券 ， 而泓德致远、招商睿逸为精致路线 ， 中产高效 。
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注
本文所引为报告部分内容 ， 报告原文请见2020年7月17日中金固定收益研究发表的研究报告【债基|【中金固收·固收＋】怎样的二级债基、转债基金能把握当下？】 。
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