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时代财经|时代热评 | 东兴证券“渡劫”：一季度业绩大跌，投行业务遭遇“滑铁卢”


作者：时代财经 时代商学院杨晨
【事件概述】
6月5日 ， 东兴证券（601198.SH）公布了5月财务数据 ， 当月实现营业收入13563万元 ， 环比下降77.7%；净利润7174万元 ， 环比下降69.8% 。
东兴证券2019年的业绩亮眼 ， 一改2018年颓势 ， 实现营业收入近40亿元 ， 归属于母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）12亿元 。 但进入2020年 ， 东兴证券业绩涨势不再、掉头向下 ， 一季度营收、归母净利润分别同比下滑30.56%、44.23% 。
【时代财经|时代热评 | 东兴证券“渡劫”：一季度业绩大跌，投行业务遭遇“滑铁卢”】2019年东兴证券的投行业务取得了较大突破 ， 股票主承销商家数位列行业第10 ， IPO数量位列第8；该年投行业务净收入为10.16亿元 ， 同比增长65.94% 。 然而 ， 进入2020年 ， 东兴证券投行业务却遭遇“滑铁卢” ， 形势急转直下 。 在被证监会提出全面整改的要求后即遭遇接受其IPO辅导的企业解约 。
近期 ， 东兴证券的资产管理业务也频遭不顺 ， 旗下管理的基金无论是管理规模还是基金业绩均缺乏亮点 ， 与同类基金相比收益均处于靠后的位置 。 旗下主动权益类基金今年一季度也多数下跌 。
4月上旬 ， 东兴证券研究团队还曾发布过一份看好瑞幸的报告 ， 次日瑞幸便爆出财务造假丑闻 ， 市场也出现了不少对该公司研究团队专业能力的质疑 。
6月8日 ， 时代商学院就上述问题向东兴证券发函询问 ， 但截至发稿未获回复 。
【分析解读】
一、营收结构不稳定 ， 一季度业绩大跌
东兴证券是经证监会批准的综合类证券公司 ， 注册地为北京 ， 截至2019年3月31日 ， 中国东方资产管理股份有限公司为该公司第一大股东 ， 持有其52.74%的股份；魏庆林为现任董事长 。
2018年、2019年东兴证券分别实现营业收入33.15亿元、39.73亿元 ， 同比分别增长-8.77%、19.88%；实现归母净利润分别为10.08亿元、12.21亿元 ， 同比分别增长-23.01%、21.1% 。
东兴证券业绩在2018年整体下滑 ， 2019年则出现高增长 ， 呈现较大的波动性 ， 造成该现象的主要原因是什么？增长是否具有可持续性？
经分析 ， 东兴证券的营业收入主要由手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益及公允价值变动收益等构成 。
2019年 ， 对东兴证券营收贡献最大的为手续费及佣金净收入 ， 且2018年、2019年占营收的比重皆在50%左右 。 利息净收入、投资收益与公允价值变动收益三者占比则近两年变化较大 。

时代财经|时代热评 | 东兴证券“渡劫”：一季度业绩大跌，投行业务遭遇“滑铁卢”
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其中 ， 2019年 ， 该公司手续费及佣金净收入为20.92亿元 ， 同比增长24% ， 占营收比重最高 ， 近53%；另外 ， 利息净收入由负转正 ， 同比增长2倍以上；同样实现翻倍的还有公允价值变动带来的收益 ， 同比增长198%；但投资收益却遭遇“滑铁卢” ， 同比跌近74% ， 由22.35亿元下降至5.87亿元 ， 占营收的比重也由67%下降至15% 。
可见 ， 东兴证券的营收结构并不稳定 ， 除手续费及佣金净收入外 ， 其余三者皆出现了不同程度的波动 。

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利息净收入、投资收益与公允价值变动收益三者都与市场的变化息息相关 ， 极易引起业绩的波动 ， 这也对东兴证券的风险管控能力提出了更高要求 。
进入2020年 ， 东兴证券业绩涨势不再、掉头向下 ， 一季度营收、归母净利润分别同比下滑30.56%、44.23% 。 而同行可比上市公司一季度的营收与归母净利润同比下滑均值分别仅为8%、28% ， 东兴证券业绩表现明显落后于行业整体 。
经分析 ， 东兴证券业绩大幅下滑的主因是其公允价值变动收益的锐减 ， 一季度该项收入同比减少近6.7亿元 ， 同比大降97% 。 而一季度其营收仅为7.13亿元 ， 可见金融资产公允价值的变动较大程度上影响了东兴证券的业绩 。


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