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腾讯财经|机构点评上证指数修订：并不能直接带来牛市 普通投资者获益有限


腾讯财经|机构点评上证指数修订：并不能直接带来牛市 普通投资者获益有限
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作者 | 冯立启
上证指数作为A股最重要的指数 ， 被许多投资者视为大盘涨跌的晴雨表 ， 然而上证指数的构成、编制方式也屡屡被外界诟病 。
6月19日晚间 ， 上交所发布了有关重新编制上证综指以及推出科创50指数两大重磅消息 。 本次上证指数修订主要包括三个方向 ， 简单来说 ， 就是剔除ST股及*ST股、延长新股纳入时间 ， 以及纳入科创板证券 。 这是上证指数30年来首次大修订 。
此次指数修订的主要亮点有哪些？是否还有需要完善的地方？会是新一轮牛市的起爆点？对于普通投资者又有何意义？腾讯财经专访华西证券策略分析师万科麟 ， 详细解读上证指数修订背后的那些事儿 。
【以下为对话实录】
腾讯财经：都说股市是经济的晴雨表 ， 为何A股指数这些年却未见同步大涨？上证指数的问题出在哪？你认为指数是否失真？
万科麟：股市是经济的晴雨表这话 ， 要从以下几个方面解读：第一 ， 股市是经济的预期指标 。 也就是说 ， 股市的好是预期经济边际转好 ， 股市表现不好 ， 则是在预期经济边际恶化 ， 二者之间只能说存在方向上的正相关性 ， 而非绝对的同步性 ， 更不是说股市的绝对值由经济决定 。 第二 ， A股指数虽然未见同步大涨 ， 但A股的市值事实上与经济相匹配 。 举个例子 ， 2000年 ， 中国名义GDP约为10万亿人民币 ， 当时中国股市市值约为4.8万亿（A股总市值）；而2019年底 ， 我国名义GDP约为99万亿 ， 为2000年的十倍 ， 2019年底中国股市总市值约为59万亿 ， 为2000年的十倍有余 。 可以说 ， 中国经济的蓬勃发展 ， 对股市的影响主要体现在了股市市值的膨胀上 。 这就揭示了 ， A股指数未见同步大涨的一个原因 ， 同时是第二个问题的一个答案：上市公司太多而退市公司太少 。 我们所指的上证指数失真 。 很大一部分即指的上证指数没有合适地反应出市值的变化 。 这也就回答了第三个问题：上证指数确实失真的 ， 它无时无刻不被那些上市后多年市值不涨的僵尸企业所拖累 。
腾讯财经：作为上证指数的重要代表 ， 中国石油和中国石化自上市以来股价跌跌不休 ， 但其所占权重却非常大 ， 请问你怎么看待这一现象？
【腾讯财经|机构点评上证指数修订：并不能直接带来牛市 普通投资者获益有限】万科麟：这与上证指数的编制方式确有很大联系 。 上证指数的权重为总市值加权形成 ， 很多并不能自由流通的股本存在于指数中 ， 两桶油的下跌却主要为流通股本的价格下跌导致 ， 这造成了即使两桶油股价不断下跌但总市值仍然较高 。 中国石油与中国石化在上证指数的权重实质上在上市以来是不断缩小的 ， 但其在上市之初的定价过高 ， 造成了起始占比极大 。 这同时也揭示了上证指数的根本问题：总市值加权而非流通市值加权 。 我们以同样由这两家公司 ， 但以流通市值加权的上证50指数及沪深300指数为例 ， 上证50指数中 ， 中国石化权重为1% ， 中国石油仅0.75%；沪深300指数中 ， 中国石化权重仅0.41% ， 中国石油权重仅0.31% 。
腾讯财经：此次A股指数修订主要是出于什么考虑？最大亮点是什么？
万科麟：我们认为 ， 本次指数修订 ， 正是出于解决我们上述的指数失真问题 。 其最大亮点主要是能够更好摆脱新上市公司上市后股价走高后纳入指数并于其后回落 ， 以及存在重大经营风险的风险警示板公司（st及*st股票）带来的对指数的拖累 。 考虑到新上市公司及有退市风险的上市公司（进入风险警示板公司）占全部A股市值的比例约为5% ， 我们认为上证指数的上限有望上升同等比例即5% ， 但由于指数本身即时更新匹配 ， 这个变化将是长期的 。
腾讯财经：此次修订是否完美？是否还有什么地方值得继续完善？


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