摩根大通最新市场展望：股市和经济的正在背离
导读：2020年的新冠疫情后 ， 美股在短暂下跌后基本上修复了失地 ， 大量的科技企业创了历史新高 。 在十年期国债收益率只有0.7%的背景下 ， 创新高的股票市场依然看上去具有吸引力 。 当然 ， 这一次的不同是整体估值水平出现了跳升 ， 股票市场的表现和企业基本面有所脱钩 ， 2020年标普的盈利会出现大幅度下滑 。 另一边 ， 我们看到价值股相对成长股出现了极度的低估 ， ”价值因子已死“成了2020年华尔街最热议的话题 。 （2020年表现最差的是价值因子 ， 下跌18% ， 表现最好的是动量因子 ， 上涨5%）
从美国经济角度出发 ， 本次疫情对美国经济影响仅次于1929年的大萧条 。 同时长期经济增长要素在恶化（主要是人口要素） ， 贫富差距继续创历史新高 。 全球股市今年表现最好的是中国市场 ， 取得了少有的正收益 。 事实上过去15年中国市场表现也是全球最好 ， 年化收益率达到了11.3%（不是指A股 ， 而是MSCI中国） 。 在这一篇JP Morgan的最新市场展望中 ， 我们会看到过去一个季度美股和全球股市 ， 经济的全貌 。 本文由志愿者戴国晨翻译 。
译者 | 戴国晨
美国股票市场
标普500历史高低点位：
随着市场反弹和预期盈利恶化 ， 目前的预期市盈率超过了前两次市场高点时的水平 。 但是10年期利率下行到了创纪录的0.7% ， 使股票在目前的状况下相比债券仍具吸引力 。
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标普500估值水平：
估值指标出现分化 ， 预期市盈率和价格现金流比显示严重高估 ， 而结合固定收益市场的股票利润率-Baa公司债利率显示略有低估 。 在市盈率估值上 ， 预期市盈率由于预期盈利恶化表现出高估 ， 而采用历史盈利计算的席勒市盈率则处在长期均值水平 。
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市盈率vs未来收益率：
标普500预期市盈率和未来的收益率呈清晰的负相关 ， 也即高估值会透支未来的上涨空间 。 目前的市盈率对应在未来的1到5年 ， 美股预期年化收益率接近零 ， 不过随着未来企业盈利情况逐渐改善 ， 2021年估值有望降低 。
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公司盈利情况：
受新冠疫情影响2020年标普500盈利预期大幅下滑 ， 其中各个板块受冲击的程度不同 ， 境况最糟的是被需求和供给双重压制的能源企业 。 目前市场预计2021-2022年盈利会大幅回升 。
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分红情况：
虽然盈利水平受疫情压制 ， 但标普500整体分红率保持稳中有升 ， 股票回购也并未暂停 。
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