摩根大通最新市场展望：股市和经济的正在背离( 二 )
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价值vs成长：
随着投资人对成长股的热捧 ， 目前价值股相对成长股极度低估 ， 接近1999年互联网泡沫时的水平 ， 对冲基金AQR掌门人Cliff Asness今年5月也撰文《价值因子已死？》 ， 表达了对价值因子反转的期待 。
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行业表现：
今年表现最差的板块是能源和金融 ， 表现最好的是科技和可选消费 。 科技板块自2009年低点以来实现了十年十倍的优秀回报 ， 而且当前估值只略高于其他行业 。
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因子表现：
今年动量因子（+5.2%）又摘得桂冠 ， 成为唯一的正收益因子 ， 价值因子（-18.1%）则排名垫底 。 各因子长期表现都为正值 ， 但短期波动巨大 ， 其中价值因子的年化波动率高达17.7% ， 仅次于小市值因子 。
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年中回撤vs年末回报：
珍惜每一次大幅下跌的机会 ， 标普500过去40年中年线收阴的概率约为25% 。
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市场波动率：
疫情期间波动率指数VIX曾触及80% ， 相当于08年金融危机高点 。 目前VIX回落到30%左右 ， 仍比长期均值高出约一倍 。
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历史回撤：
新冠疫情和原油价格战宣告了十余年长牛的终结 ， 市场以极快的速度步入熊市并反弹 ， 从下跌比例上看 ， 本次熊市仅下跌34% ， 和1929年的下跌86%相比相距甚远 。 1929年才是真正的严冬 ， 巴菲特的老师格雷厄姆曾折戟于此 ， 从此形成了买破净股的谨慎投资风格 。
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指数长期表现：
在一百多年的漫长岁月里 ， 每次下跌不过是一个小浪花 ， 只有在对数坐标下才能窥见踪迹 。
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