当下是否应该增加对股市的投资？( 三 )
然而 ， 高昂的房价已给整个社会带来了极大的负担 ， 同时又给地方政府提供了大量税费进行基础设施建设 。 2019年全国商品房销售额约为16万亿元 ， 就为国家带来了总额达9.5万亿的土地出让金和土地增值税等税收 ， 占地方财政收入的比重高达52.9% 。
国家提出“房住不炒”对房地产市场进行调控的目的是稳定房价 。 一方面 ， 国家需要通过控制土地供给、压缩金融体系对房地产行业的整体融资来减少供给 ， 防止房价大幅下跌；另一方面 ， 国家通过限购、限价等行政手段 ， 希望避免房价由于供应短缺产生短期暴涨现象 ， 给社会带来过高负担 。
在过去二十年间 ， 我国房地产价格涨幅惊人 ， 成为社会财富最主要的体现形式 。 然而 ， 房价大幅度上涨体现更多的是其投资品的属性 ， 而非内在使用价值的增长 。 目前 ， 国内大多数住宅的租金收益率仅在1%-2%左右 ， 投资者在房价上涨之际可以忽略租金收益较低的问题 ， 但一旦房价不再上涨 ， 将面临资产底层回报难以弥补资金成本的困境 。
从底层收益率、税负、交易成本、流动性以及投资限制等因素来看 ， 估值合理的蓝筹股与商品房相比 ， 可能是更好的投资选择 。
投资理念决定风险收益
中国家庭对房产配置的比例过高 ， 无疑可考虑提高股票资产的占比 。 但股票市场为投资者带来的不仅仅是收益 ， 同时也伴随着不小的风险 。
一般来说 ， A股投资者面临着代表宏观波动的市场风险、市场对于企业盈利给予的估值风险、代表企业经营产生内在价值波动的现金流风险、代表大股东和管理层判断产生的会计层面风险、以及由于大股东和小股东之间利益不一致产生的掏空风险 。 对于熟悉理财产品和房产的个人投资者而言 ， 以上不少风险还属于陌生领域 。
而深刻理解上市公司股票所面临的这些风险 ， 需要投资者具有较为专业的投资技能和心理素质 。 我国散户数量庞大 ， 到目前已接近2亿 。 若不具备相应的信息搜集和分析能力 ， 散户投资A股往往会遭遇更高的风险 ， 但却只能得到更低的收益率 。
据上交所统计年鉴数据 ， 2017年沪市个人投资者交易量占比高达82% ， 但在整体盈利中的占比却不足10%；散户贡献了约5倍于机构投资者的交易额 ， 却只获得了不到其30%的盈利 。 今年上半年公募基金募集规模大幅度增长 ， 体现了个人投资者将资金委托于专业机构投资者进行管理的意愿在增强的趋势 。
投资者参与股票市场的获益较大程度上取决于其投资理念 。 到底是进行短期市场博弈 ， 还是选择质地优良、估值合理的股票进行长期配置？
对于买入盈利情况良好、估值合理蓝筹股的投资者 ， A股市场并非“赌场” 。 上市公司每年赚取的盈利可以增加公司股权的内在价值 ， 不少公司还对股东分配较高比例的现金分红 ， 值得长期资金进行配置 。
正如《北京人在纽约》电视剧中所说 ， “如果你爱一个人 ， 就送他去纽约 ， 因为那里是天堂；如果你恨一个人 ， 也送他去纽约 ， 因为那里是地狱” 。 我觉得这句话同样也适用于中国的股市 。
【当下是否应该增加对股市的投资？】（作者为上海交大上海高级金融学院教授 ， 高金MBA学生张旭东亦有贡献）
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