江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

股票|河南油条大王旗下公司要在A股上市，一年营收近9亿元，同业竞争是最大命门( 二 )


上市后估值如何？
近期多家速冻食品上市公司因为半年报超预期 ， 股价、估值齐飞 。 其中 ， 安井食品（603345.SH）、三全食品和海欣食品年初至今股价均已翻倍 。 资本热捧之下 ， 千味央厨估值会是多少呢？
当前上市公司中与千味央厨可比程度最高的是河南另一家同类企业三全食品 。 不过 ， 两者在销售模式以及利润端上都有不小差异 。
三全食品在速冻面米行业市占率高达28% ， 可谓是业内第一 。 从销售渠道上看 ， 三全食品主要以商超和经销为主 ， 面向零售市场 ， 行业集中度高 。 To C端的业务模式帮助三全食品实现了更大的销售规模 。 2019年 ， 三全食品实现营收59.86亿元 ， 净利润为2.19亿元 。 营收与净利润规模分别是千味央厨的7倍以及3倍 。

千味央厨与三全食品商业模式略有不同 ， 前者主要针对餐饮端To B的客户 。
目前我国餐饮业的集中度和连锁化程度较低 。 数据显示 ， 2017年餐饮业百强占比仅7%、连锁餐饮企业在餐饮业的占比只有1% ， 同年美国连锁餐饮占比达15% 。 原因在于国内餐饮行业中大量中小餐饮商户采用单店（夫妻店）或少量连锁模式经营 ， 缺乏规模效应 ， 导致其对食材的统一采购和配送、出菜速度、菜品品质稳定性等需求降低 ， 不利于速冻面米制品的销售 。 因此 ， 目前市场规模餐饮渠道不及零售渠道 。 这也是导致千味央厨营业收入规模不及三全食品五分之一的原因 。
但趋势正在发生变化 。 越来越多的餐饮企业开始选择通过统一采购速冻面米制品 ， 来实现相关菜品标准化、提高出餐效率、降低成本的目的 ， 餐饮渠道市场已成为驱动速冻面米制品市场规模扩大的重要引擎 。 根据广发证券研究所测算 ， 2018年我国速冻面米制品餐饮渠道收入为122亿元 。 预计未来五年 ， 速冻面米制品餐饮渠道收入复合增速为21% ， 远超速冻面米制品整体行业复合增长率 。

但问题也显而易见 。 连锁餐厅的溢价能力较普通消费者更强 ， 主营餐饮渠道的千味央厨毛利率比To C的三全食品毛利率更低 。 2019年 ， 千味央厨毛利率为24.45% 。 同年 ， 三全食品毛利率为35.17% 。 更为不利的是 ， 餐饮渠道作为速冻面米制品新兴市场 ， 生产企业也主要通过价格竞争、爆品模仿等手段抢占市场增量和扩张市场占有率 。
餐饮渠道也并非毫无优势 。 商业模式的区别不利于千味央厨营收规模增长 ， 但盈利能力方面却有独特优势 。
由于不面向消费者 ， 打响品牌知名度的方式并不靠广告 ， 因此千味央厨销售费用更低 ， 净利率更高 。 2019年 ， 千味央厨销售费用率只有5% ， 而三全食品销售费用率高达26.59% 。 同年 ， 千味央厨净利率为8.34% ， 而三全食品净利率只有3.66% 。
股票|河南油条大王旗下公司要在A股上市，一年营收近9亿元，同业竞争是最大命门
本文插图
受限于目前的市场规模与行业集中度 ， 千味央厨销售规模比起三全食品等上市公司更小 ， 但成长性更强 。 从PEG的角度看 ， 千味央厨可能会享受比三全食品更高的市盈率估值 。

截至7月14日收盘 ， 三全食品2020年市盈率估值为46.9倍 ， 安井食品2020年市盈率估值为74.5倍 。 如果按50倍至70倍的市盈率算 ， 千味央厨2020年的估值预计在48亿元到67亿元之间 。
【股票|河南油条大王旗下公司要在A股上市，一年营收近9亿元，同业竞争是最大命门】


推荐阅读


上一篇：涨停|跌停不要怕，急跌更健康，轻装奔新高！

下一篇：金融|央行数字货币对货币政策以及宏观经济带来的影响