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股票|河南油条大王旗下公司要在A股上市，一年营收近9亿元，同业竞争是最大命门


采访人员 | 袁颖琪
编辑 | 陈菲遐
备受市场资金追捧的速冻食品板块将添新军 。 郑州千味央厨食品股份有限公司（下称千味央厨）已提交招股书 ， 拟登陆中小板 。
值得注意的是 ， 千味央厨是2012年从郑州思念食品有限公司（下称思念食品）分拆出的业务 ， 在2017年之前千味央厨与思念食品的实控人均为李伟 。 对于千味央厨 ， 同业竞争问题将会是证监会审核关键 。
短期有资金压力
千味央厨主营业务分为油炸品、蒸煮类、烘焙类三类 。 其中 ， 油炸品就包括为肯德基提供油条 。 2019年三类业务分别贡献营收4.9亿元、1.98亿元和1.77亿元 ， 分别占营业比例为55.3%、22.2%和19.8% 。
尽管业绩增长强劲 ， 但千味央厨面临不小的资金压力 。 近三年 ， 千味央厨账面现金从2017年的2.3亿下降至2019年的0.79亿元 。 相应的 ， 流动比率从2.2下降到0.8；同期速动比率也从1.87下降到0.41 。 同行业上市公司海欣食品（002702.SZ）、三全食品（002216.SZ）、惠发食品（603536.SH）等平均流动比率为1.58 ， 平均速动比率为1.1 。 显然 ， 千味央厨的流动性低于行业平均水平 。

千味央厨账面资金下降有两方面原因 。 一方面是投资固定资产 ， 扩张产能 。 从2017年至2019年 ， 千味央厨固定资产从5380万增加到3.42亿元 。 另一方面是因为存货增加 。 近三年 ， 千味央厨的存货从4200万增加到9900万 。 存货周转率也从11.56次/年下降到8.68次/年 。
固定资产与存货双双上涨背后 ， 是千味央厨的业绩增长 。 根据招股书 ， 千味央厨2017年至2019年的营业收入从5.9亿增加到8.9亿 ， 年均增幅25% 。 近三年的净利润从4660万增加到7410万 ， 年均增幅为30% 。
股票|河南油条大王旗下公司要在A股上市，一年营收近9亿元，同业竞争是最大命门
本文插图
图片来源：Wind、界面新闻研究部

短时间内营收规模快速增长的另一大原因 ， 是大客户肯德基母公司百胜中国控股有限公司（下称百胜中国）的支持 。 但严重依赖单一大客户也成了千味央厨潜在的风险 。 数据显示 ， 百胜中国在2017年到2019年间为千味央厨贡献了30%左右的收入 。 如果百胜中国的订单出现下降 ， 对千味央厨营收影响较大 。
同业竞争是过会命门
不过 ， 对千味央厨影响更大的是同业竞争 。
千味央厨控股股东是共青城城之集企业管理咨询有限公司（下称共青城城之集） 。 共青城城之集本身并无实际生产经营行为 ， 实际控制人为李伟 ， 间接控制千味央厨62.49%的股份 。

李伟除千味央厨外 ， 还控制着For Joy Develop Limited、Genki Holdings Limited等8家境外企业、郑州黄河大观有限公司、河南海朗置业有限公司等47家境内企业 。 其中 ， 最广为人知的一家持股公司当属思念食品 。 思念食品与千味央厨都从事冷冻食品生产 ， 李伟是创始人 。 2017年前 ， 李伟持有思念食品70%的股份 。
2017年开始 ， 李伟为解决千味央厨与思念食品之间的同业竞争问题 ， 开始一系列股份转让 。 当年 ， 李伟将其间接持有的70.43%的Synear Food（即思念食品的境外控股公司）股权以3.83亿元价格转让给思念食品管理层王鹏、田淑红、王丽娟、徐锋等四人 。 其中 ， 王鹏与李伟是亲属关系 。 此后 ， 李伟退出思念食品董事会 ， 且不再担任思念食品任何职务 。 同时 ， 王鹏将间接持有的千味央厨20%股权 ， 以5,006.48万元的价格转让给李伟 ， 并退出千味央厨董事会 ， 且不再担任千味央厨及其控股股东共青城城之集的任何职务 。

尽管为规避同业竞争做了相应股权安排 ， 但李伟是否退出思念食品的经营并不能判断 。 原因之一在于以上两笔股权转让均为折价交易 。 李伟转让Synear Food的70.43%的股份是以2016年12月31日的公允价值6.04亿元为基础 ， 再折价约10% 。 王鹏转让给李伟关于千味央厨20%股权的对价 ， 是以共青城城之集全部股权于2016年12月31日的公允价值3.34亿元为基础 ， 再折价约25% 。 再考虑到李伟与王鹏的亲属关系 ， 同业竞争问题仍将会是本次千味央厨能否过会的关键 。


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