国联安高兰君：寻找具有“滚雪球”特征的成长股( 三 )
2）消费品的赛道很宽 ， 有可选消费、也有必选消费 ， 有顺经济周期的 ， 也有逆经济周期的 。 在不同的经济发展阶段 ， 消费品里面都会诞生伟大的企业 。
市场上大部分看医药出身的基金经理是不太愿意买消费股的 ， 因为相比医药这几年的快速增长 ， 消费股会显得比较慢 。 但我不希望自己投资的赛道太拥挤 ， 将投资范围拓展到消费行业能打开更宽广的投资范围 。
3）即便错过了高速增长期 ， 也可以收获确定性 ， 我们看到近五年消费行业垄断类企业的ROE、现金流、市占率都在历史高位 ， 并且现在仍然有年化15%的持续回报 ， 所以即便有些投资者错过了龙头公司高速发展的阶段 ， 也能获得确定性收益 。
4）拉长到三年、五年、十年的话维度 ， 会惊奇的发现 ， 消费类企业的股价增长就是业绩的增长 ， 估值波动基本在十个点之内
， 但是如果只看一年数据 ， 估值波动就可能是两倍 。 这让我们的投资会更简单 ， 把注意力集中在对于业绩增长的研究 ， 就能获得比较好的回报 。
当然 ， 消费股也会出现估值陷阱——所有带周期属性的消费类企业都有估值收缩的风险 ， 而非周期性的消费龙头企业估值都是非常恒定的 。 所以在考察估值时 ， 对于周期性企业我会更加谨慎 ， 对于非周期性企业我会注重持续性 。
朱昂：从这个角度看 ， 非周期性的消费股就应该给更高估值？
高兰君
我们对比海外发现 ， 中国的非周期性龙头消费股并没有高估 。 海外的稳定消费类龙头企业 ， 平均业绩增速在0到5%之间 ， 但是可以获得25倍的估值 。 我们现在的龙头公司利润增速在15%左右 ， 假设利率水平继续下行的话 ， 30倍以上的估值一定能站得住 。 今天外资对于龙头消费公司的持仓已经占到了30% ， 这一批公司的估值是全球定价的 。
朱昂：你觉得哪些子行业在顺周期比较好 ， 哪些在逆周期比较好？
高兰君
逆周期利好必选消费 ， 例如食品和医药 ， 尤其是医药耗材与医疗服务；顺周期利好可选消费 ， 例如家电 。
消费行业主要看消费频次和消费刚性 ， 消费频次比较高的子行业更加非周期 ，
例如食品饮料这种必选消费 ， 而家电相当于可选消费 ， 在顺周期的时候表现会更好 。 例如日本 ， 空调的更新周期和经济周期相关度比较高 ， 在经济好的时候空调更新就多一些 ， 因为老百姓都有钱了 ， 经济不好的时候 ， 空调就会出现双位数的下滑 。
消费领域周期弹性最强的是和航空相关、造纸、酒店相关的企业 。
影响酒店行业的重要因素是价格 ， 数据显示价格提升1% ， 净利润就相应提升8% ， 由此可见弹性之大 。 经济复苏阶段 ， 我们会增加酒店、航空、珠宝等板块的配置 。
朱昂：你的组合中 ， 会不会配置一部分景气度拐点的公司？
高兰君
要把握周期拐点很难 ， 我的组合中大部分是景气度在右侧持续稳定向上的公司 。 例如药店和超市我都持有了很长时间 ， 这两个行业的共同点是：1）行业变化非常小 ， 每年开店增长有10% ， 利润增速超越收入增速 ， 接近15%；2）做一些并购 ， 带来整个利润增速达到20%；3）和经济以及竞争对手的相关性比较小 。
推荐阅读
- 新浪科技■中国联通：4G用户累计到达2.6亿户 本月新增250.3万户新浪科技2020-07-20 17:34:570阅
- 突发！美国联邦法官遭刺杀，与敏感大案有关
- 中国联通以强有力措施全力做好防汛救灾工作|中国联通以强有力措施全力做好防汛救灾工作
- 考试|全国联招考试广州考点须知发布 考试全程考生须戴好口罩
- |全国联招考试广州考点规定所有考生考试须戴口罩
- 通信技术|SpaceX“星链路由器”获美国联邦通信委员会批准
- 天降富云|倘若康熙传位于他，清朝很可能成超级大国，八国联军或许不是对手
- 中国联通|鹿晗又多了个名号，成为中国联通创新合作伙伴
- 广东|网友疑在天猫买到山寨联想笔记本 无法全国联保
- 买房的大师兄|深圳房产：龙岗低洼待涨，南山宝安高点回落