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风险投资|张磊：未来五年我看好这些行业( 五 )


张磊职业生涯的起点便始于出色的基础研究 ， 这个突破点发生在耶鲁大学捐赠基金招收他当实习生的时候 。 当时这不是一个常规性的安排 ， 因为耶鲁大学捐赠基金通常不接收MBA学生当实习生 ， 但张磊给首席投资官大卫·F·斯文森留下了深刻印象 。
“几乎立刻就能看出 ， 张磊非常出色 ， 有着极为不凡的洞见 ， ”耶鲁大学捐赠基金的高级主管迪恩·高桥说 ， 他称张磊能够看出哪些公司可以变得很出色 ， “我们很好奇 ， 为什么这个来自中国的小伙子会有这些洞见？”
在捐赠基金实习时 ， 张磊被派去木材行业做行业研究 ， 几周后回来 ， 他交出了1英寸厚的报告 。 这个传统也在他的Hillhouse延续了下来 ， 在高瓴与梅奥诊所达成交易之前 ， 分析师们花了几年的时间进行研究 。
“当我获悉企业年报是免费提供时 ， 就向标普500的每家公司发文索要年报 ， ”张磊曾经回忆 ， “让我难以置信的是 ， 这些年报竟然是免费的 ， 从管理层讨论公司经营以及资本与股本投资回报的这部分内容中 ， 我受益匪浅 ， 这是非常好的培训 。 ”
在耶鲁度过第一年之后 ， 张磊花了一些时间来研究中国不断扩张的私营经济 ， 并敲开了创业家的门 ， 比如阿里巴巴的马云、百度的李彦宏和腾讯的马化腾 ， 那时候他们的门还不难敲开 。 但互联网泡沫破灭后 ， 2001年他回到了美国 。
四年后 ， 拿到MBA学位的张磊说服耶鲁大学给他2000万美元 ， 用于投资中国的新公司 。 当初张磊向大家推广这个主意时 ， 人们犹豫不决 。 “当时他很青涩” ， 前耶鲁大学捐赠基金的同事回忆 ， “以至于都不知道要雇用谁 。 ”张磊给老朋友们打了电话 ， 一个朋友拒绝了他提供的工作 ， 但推荐了自己的妻子 。
“我说 ， ‘你是当真的吗？你不理我 ， 把老婆扔过来？’”张磊回忆说 。 这位朋友的妻子马翠芳现在是高瓴的首席营运官和第二号人物 。
张磊最早压下的赌注之一是腾讯 。 他在2005年买了该公司的股票 ， 腾讯当时最知名的产品是QQ通讯工具 ， 公司价值不足20亿美元 。
他在去年哥大商学院的演讲中说道：In terms of my investment team ， I believe in a generalist model and pride myself on being one of the analysts．（在我的投资团队中 ， 我相信通才模式 ， 并且为自己是分析师的一员而自豪）
六、长期投资
高瓴资本（Hillhouse Capital）的投资策略是买入并持有股份 ， 所以它更像是一家私人股权投资公司 ， 而不是对冲基金 。 这给张磊提供了空间 ， 不必因为财务压力而提前抛售看好的公司 ， 比如张磊投资中国消费品生产商蓝月亮 。
2006年 ， 当张磊第一次见到创办蓝月亮的夫妻二人时 ， 他们正在销售洗手液 ， 张磊与两人保持了联系 。 几年后 ， 他们打电话告诉张磊 ， 自己开发了一种新的液体洗涤剂 。
一个念头随即在张磊的脑海中闪现 。 当时是2010年 ， 大多数跨国公司都在中国销售粉状洗涤剂 ， 他们认为消费者不会花更多的钱购买液体洗涤剂 。 但张磊不这么认为 ， 他说服蓝月亮大力拓展洗衣液市场 ， 并为其扩张提供资金 ， 来换取该公司的股份 。
随后张磊压下赌注 ， 认为蓝月亮可以成为一个价值上百亿美元的品牌 ， 与汰渍这样的品牌一争高低 。 高瓴也在格力、美的等公司进行过类似的投资 。
做这样的投资决策必须拥有精细的行业研究 ， 以及有足够信心的LP ， 但对于中国市场而言 ， “长期”并不简单 。 不过张磊在哥大演讲中提到 ， 长期投资具有“时间套利的期权价值” 。
“当你是一位长期投资者时 ， 你便比大部分人拥有巨大的优势 ， 即时间套利的期权价值 。 ”张磊认为现在中国的股市对于互联网企业就像1999年 ， 但还要乘三倍 。 任何股票改个名字沾上互联网 ， 估值立即翻几倍 。
如何找到好质量的公司？张磊认为方法是做基础研究而且只研究价值长时间能复合增长的领域 。 在中国 ， 基金经理的投资组合平均一年流转6次 ， 而张磊的只流转15% ， 并且继续投资私有公司 。 Hillhouse不去追逐不同的马 ， 一年最多投2~4个项目 ， 有时只有1个 。 张磊觉得应该让投资组合去挣钱而不是自己不停的更换投资组合 。 通过耐心和低频投资 ， 他积累了一个高质量的公司库 。


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