智通财经|新股解读 | 行业迎来政策红利？中科天元“波动”的乙醇生意
近来 ， 港股新股市场尤为火爆 。 6月28日 ， 一家乙醇生产系统生产商中科天元(China New Energy)也正式通过了港交所聆讯 。
智通财经APP了解到 ， 中科天元成立于2006年 ， 在此之前 ， 中科天元曾于伦敦交易所另类投资市场(AIM)以股票代码“CNEL”上市 。 若公司成功上市 ， 或将于AIM退市 。
【智通财经|新股解读 | 行业迎来政策红利？中科天元“波动”的乙醇生意】原材料成本上升致毛利率下降
根据灼识咨询报告 ， 按2019年收入计 ， 中科天元于中国乙醇生产系统行业位列第一 ， 占市场份额10.8% 。 目前 ， 整个乙醇生产系统市场高度分散 ， 供应商主要分为核心系统及非核心系统供应商两类 。
其中 ， 中科天元主要为乙醇燃料及酒精饮料行业的乙醇生产系统核心系统(主要包括蒸馏及脱水系统)提供综合服务 ， 包括工程设计、设备制造、安装及调试以及后续增值维护 。
据智通财经APP了解 ， 在公司所服务两个主要行业中 ， 乙醇燃料主要指指体积浓度达99.5%或以上的无水乙醇;酒精饮料行业主要最终产品为白酒 。 2017-2019年 ， 乙醇燃料行业为公司收入的最主要来源 ， 约维持在80%以上 。
截至2017-2019年 ， 公司分别实现营业收入2.57亿元、2.5亿元、3.99亿元人民币 。 其中 ， 公司2018年收入同比减少 ， 主要与乙醇燃料收入减少有关 ， 因该行业有4个项目于2017年已完成主要阶段 。
近三年中 ， 公司毛利率出现连续下降 ， 纯利率也于2019年出现较大幅度下降 。 其中 ， 主要与销售成本增长有关 。 2017-2019年 ， 公司销售成本占收比分别达69.93%、70.96%、72.55% 。 据智通财经APP了解 ， 销售成本中主要成本为原材料及设备成本 ， 包括钢板及钢管等生产关键部件原材料、分子筛填料、流量计、研磨器及换热器采购成本 ， 短期或难以下降 。
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抢食政策红利
智通财经APP了解到 ， 在我国 ， 超过70%乙醇以玉米为原料生产 。 由此 ， 公司所处行业除受乙醇生产系统需求影响外 ， 受政府政策的影响也较大 ， 政策导向较为显著 。
2006-2016年期间 ， 因过度消耗玉米可能引发粮食危机 ， 乙醇生产厂房审批受到了严格控制 ， 行业增长因而受限 。 直到2017年 ， 由于可再生能源发展“十三五”规划对乙醇生产系統有所推动 ， 行业才迎来迅速增长 。
2017-2018年 ， 随着乙醇燃料试验推广省份的逐渐扩大 ， 也使得公司获得更多项目 ， 由2016年其实现财务的扭亏为盈 。
据灼识咨询预计 ， 受乙醇燃料产能扩大及乙醇生产系统行业设备升级所带动 ， 中国乙醇生产系统行业按收入计的市场规模将由2020年的人民币40.9亿元增加至2024年的人民币57.2亿元 ， 复合年增长率为8.7% ， 较2012-2019年增速则有较大下降 。
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目前 ， 公司于2017-2019年来自五大客户收入占比分别为87.9%、71.6%及93.1%;最大客戶收入占比分别达43.1%、37.6%及36.3% ， 集中性风险相对较高 。
展望未来 ， 由于玉米等粮食作物为主要生产原料 ， 天气、国际环境、政策等因素对原材料价格产生影响 ， 将对公司业绩表现造成波动性影响 。 目前 ， 乙醇燃料推广范围仍在扩大 ， 预计玉米库存过剩问题将在未来几年得到解决 。 而在这之后 ， 行业则将面临原材料价格上涨、政策方向转变等问题 。
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