雪球|思摩尔招股书全网最细致的解读( 二 )
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然后再分析19年的情况 ， 由于19年全年的电子雾化设备销售额44.77亿元 ， 销售数量为5.12亿只 ， 其中陶瓷雾化设备feelm的销售额为35.94亿元 ， 非陶瓷雾化设备的销售额为8.82亿元 。 假设非陶瓷雾化设备的价格仍然保持18年4.2元左右 ， 那么全年共销售非陶瓷雾化设备8.82/4.2=2.09亿只 。 那么销售feelm的数量为5.12-2.09=3.024亿只 ， 那么销售的单价为35.94/3.024=11.88元 。 具体的计算表格如下：
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总结：
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可以看出公司非陶瓷雾化设备总体来看销售情况比较稳定 ， 由于是传统产品 ， 因此大概率产能不会新增太多 ， 未来产能和售价情况回趋于稳定 。 对于feelm产品 ， 一经推出就获得了市场的广泛认同 ， 销售量由18年的3000万左右激增至19年的2.1亿只左右 。 虽然售价从13.96元逐步下降到了11.88元 ， 但是以价换量 ， 让整体的毛利率及净利率出现了明显的提升 。 后续应该也是产能扩张的重点方向 ， 至于售价来说 ， 不排除会逐步降低 。 B.电子雾化组件
公司在招股书上说 ， 陶瓷雾化组件的单价16年-17年出现下降主要是因为销售了单价较低的加热不燃烧产品 ， 17年-18年保持相对稳定 ， 19年平均售价增长主要原因在于推出了价格更高的新系列加热不燃烧产品 。 由于公司16年暂无加热不燃烧产品 ， 所以基本上16年的电子雾化组件所有产品均为cbd及其他 ， 销售单价在10.7元 ， 如果一直维持这么高的售价与后续的销售均价情况匹配程度不高 ， 假设17年18年19年cbd产品的售价分别的是8元、8元、8元 ， 那么可以计算出hbd的售价情况如下：
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整体来看 ， 公司的cbd产品的单价维持稳定 ， 销售量增长迅速 。 公司的hnb产品由于17年18年主要是低端产品为主 ， 19年与日烟合作plomms产品 ， 采用的新的技术及专利导致销售价格提升不少 。 从后续发展的情况来看 ， 公司cbd产品大概率未来还能在稳定毛利或者毛利微降的情况下维持一个较快的增长 。 hnb产品（新的metex技术平台） ， 毛利更高 ， 且处于起步阶段 ， 虽然目前合作方较少 ， 但是后续想象空间较大 。 （由于这边部分主要的逻辑缺陷在于cbd产品的价格 ， 不过后续在分析产能的地方验证后 ， 这个价格假设相对来说比较可靠）C.面对零售的avp产品
其实这一块是最清晰的 ， 公司19年做了技术转型 ， 向客户销售了体积更小的产品 ， 所以虽然售价降低了不少 ， 但是总体的毛利率仍然维持在34%-35%的区间 。
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可以看到公司的avp业务过去4年 ， 销售数量翻了10倍 ， 销售额翻了5倍 ， 毛利翻了5倍 。 总体来看增长还是相当迅速的 ， 后续随着售价稳定 ， 销售在销售数量持续增长的情况下 ， 有望实现利润的快速增长 。 四、20年前4个月的业务发展情况公司在招股书的23页说明：截 至 2020 年 4 月 30 日 止 四 個 月，我 們 面 向 零 售 客 戶 銷 售 的 收 益 及 銷 售 量 分 別 較 2019 年 同 期 減 少 約 40.5 % 及 33.6 %。 截 至 2020 年 4 月 30 日 止 四 個 月 面 向 企 業 客 戶 銷 售 的 收 益 及 銷 售 量 分 別 相 較 於 2019 年 同 期 增 長 約 20.3 % 及 12.4 % 。 截 至 2020 年 4 月 30 日 止 四 個 月 的 總 收 益 相 較 於 2019 年 同 期 增 長 約 7.8 %。 因此 ， 为了计算出20年前4个月的odm业务及avp业务的情况需要做到如下几点：1.知晓19年前4个月avp及odm业务的销售额及销售数量
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