格隆汇|永泰生物打新课程实录：细胞免疫治疗第一股来袭！能否闭眼打新？( 五 )
图表八：中国已提交NDA或正处于临床试验的细胞免疫治疗产品
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数据来源：Frost&Sullivan,格隆汇整理
三好车手：知名上市公司股东持续加码 ， 跑马圈地商业化加速技术研发、实现获批上市是18A生物制药企业的第一步 ， 更为关键的第二步是从研发阶段到商业化阶段 ， 这个过程是公司收入、利润爆发式增长的阶段 ， 这个过程往往伴随着公司市值的大幅提升 。
商业化的重点是股东能力、生产能力、线下渠道拓展等 ， 形成一个整体的商业循环和产业链条 ， 才能够在竞争对手获批之前 ， 更快、更高效的占据市场 。
由于中国医药服务的区域性、渠道的特殊性、核心资源集聚的特点 ， 因此在医药行业的商业化阶段 ， 产业投资者对公司业绩的贡献和协调程度 ， 要远高于普通的财务投资者 。
强大的股东背景助力公司的商业化推进 。 根据公司招股书显示 ， 公司此次上已经拥有多家知名上市公司的支持 ， 包括天士力（600535.SH）以及新开源（300109.SZ） 。 此外 ， 公司也获得了大湾区产业基金的大力支持 ， 未来公司有望借助知名股东的营销网络以及医疗资源开展产品商业化 。
其中,天士力（600535.SH）主要以大健康产业为主线 ， 以制药业为中心 ， 涵盖科研、种植、生产、营销等领域 ， 拥有完整的医药销售模式 ， 这将为未来永泰生物商业化销售提供有效助力 。
新开源（300109.SZ）主要业务包括精准医疗业务 ， 以基因测序为主要技术平台的肿瘤早期筛查、妇女疾病的分子诊断、个体化医疗服务等 。 肿瘤早期筛查业务配合永泰生物的肿瘤细胞免疫治疗 ， 将会形成协同 ， 打造完整产业闭环 。
大湾区产业基金作为永泰生物的重要股东 ， 笔者了解到 ， 大湾区产业基金中的LP包括华润集团 。 华润集团在大健康领域的主要业务布局有：华润医药（3320.HK）、华润健康、华润医疗（1515.HK） 。 一系列同业知名股东背书 ， 看中的也是永泰生物硬核技术以及未来强大的商业化能力 。
图表九：公司上市后企业架构
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数据来源：招股说明书 ， 格隆汇整理
从商业化进程上来看 ， 公司正在全国顶级肿瘤医院跑马圈地 ， 筑起行业壁垒 ， 具有先发优势 。
具体来看 ， 核心产品EAL?的临床试验规格最高 ， 规模最大 。 根据公司资料数据显示 ， 截止2020年2月 ， 公司已获得14家研究中心的伦理批件 ， 均为国内顶级三甲医院 。 其中 ， 公司已与协和医院、301医院、北大人民医院等11家顶级三甲医院开展EAL?的临床试验（全国可以做肝癌手术的医院不超过50家） ， 未来将可以直接转化为临床销售医院 。
值得关注的是 ， 通常而言 ， 针对同种产品一般医院只会与一家公司合作 ， 这对于国内唯一进入临床II期的治疗实体瘤的永泰生物而言 ， 意味着在与各大三甲医院建立合作之日起 ， 就开始建立行业护城河 ， 高筑壁垒 。
图表十：公司获得国内三甲医院伦理批件名单
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数据来源：公司资料 ， 格隆汇整理
如果与海外已上市的公司相比 ， 公司未来商业化后的销售情况或许更加直观明了 。
目前 ， 与EAL?的技术相类似的有日本与韩国 ， 我们以对标韩国的上市公司Green Cross Cell为例进行探讨 。
2007年 ， 韩国食品药品管理局批准使用Green Cross Cell的Immuncell- LCTM产品 ， 进行预防肝癌复发的临床III期试验随后获批上市 。
从临床数据上来看 ， 永泰生物的EAL?从无复发生存率和安全性的临床数据优于Immuncell- LCTM 。 其中 ， EAL?12个无复发生存率为84.16% ， 高于Immuncell- LCTM的79.9% 。 EAL?严重不良事件率为2.08% ， 远低于Immuncell- LCTM的7.8% 。
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