投资如同赛车，重要的是专注而非速度( 三 )
体现到我的组合 ， 既有长期财务指标稳健 ， 现金流很好的公司 ， 也会有短期业绩出现快速爆发的公司 。 这样在构建组合的过程中 ， 兼顾了长期竞争力和短期爆发力 。 目前我组合中的大部分股票都是来自模型的筛选以及和我们内部研究员的沟通 。
看重长期增长的确定性
朱昂：从这些例子看 ， 你认为长期的确定性比短期爆发力跟重要？
李欣
刚才我讲的自己投资经历的阶段 。 从一开始大量犯错 ， 到之后犯错相对减少 。 我不断纠正自己的一个核心出发点是 ， 对公司看得更远 ， 更倾向于海外成熟的投资方式 。 在这个框架下 ， 一个公司某一年贡献业绩是不够的 ， 我希望看到长期的现金流 。 我看重的不是账面利润 ， 而是长期的现金回报 。
我再拿5G产业链举一个例子 。 假设有两家公司都是100亿左右的市值 。 一家公司因为下游需求爆发 ， 今年就能贡献3亿利润 。 另一家公司只能贡献2亿利润 ， 但是通过不断渗透到更多子行业里面 ， 把其在5G产业链布局做大 。 前者告诉我 ， 我短期利润很好 。 后者告诉我 ， 我不在意短期的利润 ， 但希望在商业模式成型后 ， 最终多赚一些钱 。 我就会偏好第二家公司 。
做了很多年投资后我逐渐明白 ， 你要么通过波动率赚钱 ， 要么通过收益率赚钱 。 我们刚做投资时 ， 也倾向通过波动率赚钱 ， 但这里面的问题是 ， 不仅仅知道什么时候买 ， 更要知道什么时候卖 。 背后隐含的思想是 ， 我不在乎买入的是好公司还是差公司 ， 都可以通过波动赚取交易的钱 。 我自己越来越觉得赚收益率的钱才是正道 。 买入一个好公司 ， 不要再去想什么位置卖掉 ， 长期持有享受优质企业不断成长创造的价值 。
这种方法也符合我们现在整个存量经济的状态 。 就是好公司好产业 ， 在存量经济里面的话 ， 它可能就是一个不断的迭代自己强者更强的状态 。 所以总结下来 ， 不管是刚才说的模型 ， 还是我过去投资方法的变化 ， 就是这样三条框架 ， 以及我的一个大的方法论 。
朱昂：您提到的要买好公司 ， 你觉得好公司有什么特质吗？
李欣
好公司共同的特质是优秀的管理层 。 比如以之前提到的电子公司为例 ， 这家公司董事长每次见到你 ， 都会告诉你公司在全球竞争格局中所处的位置 ， 以及未来的愿景 。 这家公司管理层从来不讲 ， 而是埋头做好自己的技术能力 。
再比如某挖掘机油缸制造公司 ， 公司通过向日本企业just-in-time的学习获得了较强的管理能力 。 在这家公司刚上市时 ， 它的每一间工厂车间都有一个很小的摄像头 ， 用来进行品控和日常管理 ， 看某个机器闲置的时间和原因使什么 ， 并进行分析 。 这种小的管理细节 ， 导致公司的竞争力和同行之间逐渐拉开差距 。
所以今天我去调研公司 ， 都会想办法和公司管理层见见面 ， 去感受一下管理层的特质 。
从相对收益到绝对收益的转变
朱昂：你以前做相对收益 ， 现在管理专户做绝对收益 ， 这个过程中有什么样的转变呢？
李欣
这其中最大的转变是 ， 加入了风险收益比的思维方式 。 在做相对收益的时候 ， 大部分人都是基于自己短期偏好 ， 去博取一个Beta上的弹性 。 有些人买医疗服务赚了很多 ， 也有些人买半导体赚了很多 。 彼此都会认为自己看对了 ， 其实许多时候收益都是来自短期的Beta 。
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