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|六年年化22%，组合管理高手张慧是如何画漂亮曲线的？( 二 )


第二步 ， 是根据景气和业绩动量 ， 选择状态最好的球员上场 。
好球员若是不在状态 ， 空占着主力位置 ， 往往会拖累球队整体表现 。
于张慧而言 ， 能上场的“队员” ， 除本身优秀外 ， 还要具备不错的竞技状态 。
他会根据财报及调研 ， 在核心股票池中 ， 选择高景气行业的高质量个股进入组合 ， 并对标的不断跟踪迭代 。 通过高景气行业 ， 争取正的beta；通过高质量的公司 ， 争取正的alpha 。
这也是他组合最重要的超额收益来源 。
他认为 ， 长期超额收益和整个社会结构变化挂钩 。
“消费、医药、科技分别对应于赚人口基础的钱、人口老龄化的钱、工程师红利的钱 。 ”张慧表示 。
因此 ， 长期来看 ， 相较于沪深300指数的风格构成 ， 他组合会超配成长、消费 ， 低配金融、周期 ， 以分享中国转型升级的大趋势 。
3
均衡致远
找到了好状态的好球员 ， 就能打好所有比赛吗？
张慧认为 ， 还是不够 。
于是 ， 第三步 ， 通过系统化的组合管理工具 ， 变化阵型 。
张慧的组合里 ， 风格配置是相对分散的 ， 行业配置是相对均衡的 。
“如果只有一种风格 ， 容易影响组合整体超额收益的稳定性 。 风头正健时 ， 你会越赢越高 ， 反之 ， 也容易越输越多 。 ” 张慧称 。
作为球队的主教练 ， 他会根据场上局势不断调整阵型 。
他将组合里的个股按商业模式分为五类 ， 主要通过调整组合的结构 ， 来实现波动率和回撤的控制 。 比如 ， 当市场有系统性风险的时候 ， 他会相应降低成长、主题和周期的配置、增加价值的持仓 。
整个过程不是通过拍脑袋完成的 ， 而是借助系统化的工具 ， 通过不断重复过往统计学大概率正确的决策来完成的 。 这点与传统的成长股选手也不太相同 。
“工具把一些感性的决策理性化 ， 例如能告诉你在这个位置 ， 不需要太恐惧 。 ”张慧称 ， 工具让每个决策有据可依 。
组合管理的本质之一 ， 就是在投资过程中 ， 连续做大概率的事 。
这充分说明了一个道理 ， 把每一个决策都做得更正确一点点 ， 经年累积就远跑在指数之上 ， 正所谓“积胜” 。
海通数据显示 ， 华泰柏瑞创新升级的季末三年期回报排名始终保持在同类约前10%的水平 。
|六年年化22%，组合管理高手张慧是如何画漂亮曲线的？
本文插图

均衡的组合配置也许短期在单一风格或行业主导的行情下未必突出 ， 但长期下来能积累可观的超额收益 。
这也是为什么他的产品能被评价为“权益配置的底仓优选” 。


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