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|六年年化22%，组合管理高手张慧是如何画漂亮曲线的？


|六年年化22%，组合管理高手张慧是如何画漂亮曲线的？
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曲艳丽 | 文

在投资中 ， 波动是一个很容易被忽视、然而又非常重要的变量 。
投资者持有基金 ， 上蹿下跳地涨到50%、与平缓稳步涨到50% ， 二者体验是完全不一样的 。 剧烈波动容易影响我们决策 ， 往往在高点买入 ， 在低点卖出 。
这也是许多权益类基金的投资收益与投资者收益不一致的原因 。
华泰柏瑞基金的明星基金经理张慧 ， 管理华泰柏瑞创新升级6年有余 ， 累计回报238.20%(截至2020.5.31) 。
他的投资框架的出发点 ， 是“良好的持有体验” 。
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波动率、收益率的匹配
张慧在意的是Calmar指标 ， 这个指标常用来衡量基金的持有体验 。
2015年-2016年的股灾对张慧影响至深 。
泥沙俱下的市场 ， 成长股的调整尤其大 。 而作为成长股选股选手出道的张慧 ， 开始重新审视自己的组合 ， 优化自己的投资框架 。
“在A股 ， 绝大部分成长股本质上是周期股 ， 波动率很高 。 ”他说 。
“我一直在摸索 ， 构建一个不依赖于任何风格的投资体系 。 ” 张慧表示 ， 根据不同商业模式、不同资产类别构建组合 ， 以及通过调整组合的结构来应对市场的波动 。
他的投资框架 ， 简而言之 ， 是有管理的选股体系 。
截至2020/5/31 ， 全市场现任满6年以上的主动基金经理 ， 代表作的年化回报超过20%的一共11位 ， 而张慧掌舵时间最久的华泰柏瑞创新升级(000566)正是其一 ， 任职年化回报高达22.20% 。
|六年年化22%，组合管理高手张慧是如何画漂亮曲线的？
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他所有的基金任职回报都是正收益 ， 且很抗跌 。
即便在2018年的熊市中 ， 华泰柏瑞创新升级在高仓位运作的情况下全年仅跌12.82% ， 跑赢沪深300指数12.49个百分点 。
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随着时间推移 ， 这套方法逐渐成熟 。 “我追求的是一条优美向上的超额收益曲线 。 ” 张慧称 。
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wind数据统计 ， 2016年下半年以来 ， 华泰柏瑞创新升级的Calmar值 ， 即年化收益率/最大回撤 ， 在海通同类偏股混合型基金中表现突出 ， 较好的做到了投资收益与持有体验的兼顾 。
【|六年年化22%，组合管理高手张慧是如何画漂亮曲线的？】 2
始终让状态最好的球员上场
“投资就好像打比赛 ， 我们通常先网罗市场上的‘好球员’组建队伍 ， 然后挑选队员里面竞技状态最好的球员上场 。 ” 张慧如此形容自己的选股方法 。
第一步 ， 是通过做减法的方式 ， 储备好球员 。
入选的标准 ， 是能长期为股东创造价值 。
张慧认为 ， 基金投资实质是将基金资产再分配给上市公司的过程 ， 只有选择真正能为股东创造回报的公司 ， 这种回报才能转换为基金的绝对收益和相对收益 。
“在A股 ， 有些因子可以创造稳定的回报 ， 例如逆向、低波动、高ROE、价值、高利润增长等 。 ” 张慧称 。
为此 ， 他构建了一套完整的选股体系 ， 通过各种指标筛选出那些能大概率为股东创造价值的企业 。
通过指标筛选 ， 张慧得到了一个基础股票池 。 股票池里企业的行业分布广泛 ， 普遍特征是投入产出比大于1 ， 具备高股东回报能力 。
''如果ROE很低 ， 说明一个企业赚钱很辛苦 ， 那么很可能很难为股东创造价值 。 当然 ， ROE中的E(盈利) ， 有时候并不能真实的反应盈利状况 ， 所以将现金流指标放进去 ， 对于盈利质量再做一次甄别 。 ” 张慧称 。


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