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股票|投资，要做一个谦卑的乐观者


股票|投资，要做一个谦卑的乐观者
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投资理念：以绝对收益的视角来审视市场
对一个人的投资理念产生决定性影响的因素 ， 是内在性格和从业经历 。 在2011年的熊市中入行 ， 2015年股灾前开始管理产品 ， 经历了2016年的熔断 ， 又熬过了2018年的熊市 ， 我见证和经历了许多投资者的亏损与煎熬 。 经历过牛熊切换 ， 让我对市场有很强的敬畏心 ， 对投资者也有很强的同理心 。 因此 ， 我也逐渐形成了自己的投资理念：资产保值是排在增值前面的投资目标 ， 避免或减少亏损是投资的首要任务 ， 接下来才是考虑如何实现收益 。
“世界终属于乐观者” ， 这句话在投资界里很流行 。 它告诉我们 ， 在悲观绝望中蕴含着投资机会 ， 但在乐观亢奋中也同样隐藏着巨大风险 。 所以我总是以谦卑和怀疑的态度来看待市场 ， 以投资者体验为出发点 ， 以绝对收益作为产品的管理目标 。

很多公募产品的投资者每天都在进行申购赎回 。 如何能够保证绝大部分人拥有良好的持有体验 ， 我认为是要主动降低组合的波动率 ， 避免净值的大起大落 ， 在波动率与收益率之间寻求平衡 。 只有这样做 ， 投资者才能拿得住 。 只有拿得住的产品 ， 投资者才能实现盈利 。 过去几年 ， 我在管理小集合和专户产品的时候 ， 就以“中低波动、中高收益”作为追求目标 。 这种方式在实际操作中得到了良好的检验 ， 并且取得了不俗的成绩 ， 真正做到了“熊市要少亏 ， 牛市跟得上” 。
投资框架：仓位调节+行业结构+个股选择
1.仓位调节
绝对收益选手必须具备的能力 ， 就是进行适度的仓位调节 ， 这样才能降低净值的波动率 。 为此我专门构建了自己的模型 ， 依据对于宏观经济、政策及市场的充分考量 ， 得出市场是否可为的定性判断 ， 然后再做出合理的仓位选择 。 在一些极端环境下 ， 合理的仓位能够有效控制回撤与亏损 ， 从而为自己赢取更舒适的心态 。 在对过去几年投资的回顾中 ， 我发现大部分的超额收益是在熊市和震荡市里产生的 ， 仓位调节功不可没 。
2.行业结构

每位投资经理的能力范围都会经历一个“聚焦—发散—再聚焦”的过程 。 最开始关注的都是自己最熟悉的、研究最深的行业 ， 然后在此基础上进行能力圈的拓展以及投资上的试错；最后在一些具备长期投资价值且自己能够把握的领域上进行再聚焦 。 我也经历了这样的历程 ， 因此逐步把自己的投资范围圈定在消费与科技两个大的行业 。 过去几年的收益也主要来自以上两个行业大类 。
3.个股选择
在消费与科技两大领域 ， 我通过自上而下及自下而上相结合的方式 ， 筛选出具备核心竞争力及长期成长力的公司 ， 在估值合理的前提下进行配置 。
投资风格：消费守正 ， 科技出奇 ， 攻守兼备
1.消费与科技领域将是长期投资的主赛道 。
宏观经济背景决定投资赛道的选择 ， 我们国家目前处于并且未来将长期处于经济转型的过程中 ， 而经济转型的方向包括两个方面——消费崛起、产业升级 。 前者意味着消费在国民经济的占比将持续提升 ， 消费类公司将获得超越整体的增长速度；后者意味着新兴产业、高科技产业对经济驱动的力量也在提升 ， 这些产业中的龙头公司将获得较好的长期成长空间 。
2.A股的风格切换相当程度上也是消费与科技行业股票的内部切换 。

回顾过去十年的行情 ， 2013-2015年是成长股行情 ， 2016-2017年是价值股行情 ， 2019-2020年成长股又略占优 ， 实际上多数时间也表现为消费行业股票内部可选消费与必选消费的分化、科技行业股票内部不同行业的分化而已 ， 因此做好消费与科技行业股票的整体性研究和比较 ， 能够很大程度上应对A股的这种风格切换 。
3.消费与科技行业股票的特性差异巨大 ， 投资方式亦有不同 。


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