市值风云|从乐视的泥潭里爬出：净利率只有1%的华扬联众，在盈亏平衡线上浮浮沉沉 | 独立评级( 五 )
比方说2018年的信用减值损失就达到1.19亿元 ， 而同期的净利润也只有1.16亿元 ， 信用减值损失直接超过了净利润 。
换句话说 ， 要是没有这信用减值损失 ， 当期的净利润要扩大一倍还多 。
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2016-2019年 ， 信用减值损失占同期净利润的比重在20%以上 ， 高的时候就直接超过了100% ， 这说明应收账款的减值损失对净利润的影响还是蛮大的 。
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如果华扬联众只做互联网广告业务的话 ， 是没有存货的 ， 后来公司业务又拓展到了品牌代运营和影视节目 ， 因此 ， 从2017年开始就有存货了 。
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截至2019年年末 ， 存货余额为3.27亿元 ， 且全部是库存商品 ， 主要是一些影视节目的投资成本或是制作成本 ， 另外 ， 还有一些是品牌代运营业务中所储备的商品 。
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（华扬联众2019年年报）
华扬联众在2019年的其他权益工具投资为2.12亿元 ， 其他权益工具投资就是旧会计准则下的可供出售金融资产 ， 主要是上市公司的股权资产 。
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（华扬联众2019年年报）
华扬联众的应付账款从2016年的19.74亿元 ， 增长至2019年的31.48亿元 ，
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应付账款基本上都是广告媒体资源的采购款 。
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（华扬联众2019年年报）
尽管应付账款也有30多亿元的规模 ， 但是和同期的应收账款相比 ， 还是有一定的差距 ， 所以综合算下来 ， 华扬联众的现金流并不怎么样 。
2016-2018年 ， 华扬联众的经营性现金流净流出从1.75亿元增长至4.51亿元 ， 自由现金流净流出从1.98亿元增长至4.71亿元 ， 而同期净利润一直都是正值 。
到了2019年 ， 情况突然有所变化 ， 华扬联众的经营性现金流净额和自由现金流分别录得7.8亿元、7.46亿元 。 现金流的大幅改善 ， 最主要原因就是当年公司加大催收客户回款 。
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虽然前几年华扬联众的现金流表现不怎么样 ， 但是公司还是照常进行现金分红 。 2016-2019年 ， 现金分红从0.3亿元增长至0.58亿元 ， 现金分红率在20%到50%之间 。
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四、总结
华扬联众这家公司的毛利率还是太低 ， 净利率经常徘徊在1%左右 ， 真是游走在盈亏平衡线附近 。
如果净利率无法得到提升 ， 这对公司的抗风险能力是个极大的考验 ， 营收稍微减少一点儿 ， 或者成本稍微增加一点儿 ， 就可能导致当期亏损 。
另外 ， 华扬联众的应收账款规模真的很庞大 ， 严重恶化了公司的现金流 ， 还同时加重了公司短期的债务负担 。
赚到的钱 ， 随着业务的扩大 ， 又转化为了应收账款 ， 账上的货币资金只有4个亿左右 ， 而短期借款是货币资金的2倍还多 。
应收账款一旦减值 ， 还会对当期净利润产生负面影响 ， 过去应收账款的减值准备集中在“乐视系”公司身上 。 现在“乐视系”公司的应收账款余额合计不到0.5亿元 ， 即便全部计提减值 ， 其影响也比较有限了 。
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