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贝壳投研|九阳股份的成长空间依然广阔，线上份额超20%多品类占据市场第一

当前 ， 伴随着80、90后甚至00后逐渐成为新时代主流消费群体 ， 小家电行业迎来新的挑战 。 在这种背景下 ， 作为小家电行业的领军企业九阳股份率先启动战略转型 ， 致力于推出“高品质、高价值、高颜值”的产品 ， 为近几年业绩维持稳定增长注入新的活力 。
2019年 ， 九阳股份发布全新品牌主张——“悦享健康” ， 签约邓伦为品牌代言人 ， 标志着九阳股份正式迈入年轻化时代 。 未来 ， 九阳股份凭借其强大的产品竞争优势有望在小家电行业获得更高的市场份额 。
一、多品类优势凸显 ， 九阳股份前景仍然广阔
经历了一场疫情的“洗礼” ， 九阳股份的业绩似乎并没有太大的下滑 ， 2020年一季度九阳股份的营收较2019年同期下滑了5.37% ， 可谓耐抗 。 另外从企业近几年的业绩也可以看出 ， 自2018年以来九阳股份的业绩逐步恢复 ， 2018年、2019年九阳股份的营收增长率分别为12.71%、14.48% ， 摆脱了2017年营收下滑的困境 ， 且至2019年实现营收93.51亿元 ， 将近百亿 。
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九阳股份业绩的增长离不开企业的多品类优势 。 事实上 ， 九阳早已不再是那个单纯买豆浆机的了 ， 近几年 ， 不止是食品加工机 ， 公司的营养煲类产品和西式电器也取得了很好的增长 。
现如今 ， 九阳股份涵盖豆浆机、料理机、电饭煲、电炖锅、面条机、原汁机、电压力煲、电磁炉、开水煲、净水机、洗碗机、炒菜机、烤箱、油烟机、燃气灶等20余个品类300多个型号 ， 其中 ， 豆浆机、料理机、榨汁机、面条机和空气炸锅等已经占据了市场第一的位置 ， 其他大部分品类也保存在前三的位置 ， 品牌优势十分明显 。
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2020年一季度 ， 受疫情影响 ， 人们不得不在家做饭 ， 致使小家电市场上诸多小家电品类需求暴增 。 据相关研报 ， 今年一季度九阳股份目前在市场中份额位居第一的主要产品 ， 包括豆浆机、料理机、面条机、空气炸锅 ， 它们销售额同比增长率分别达到了23%、26%、152%、363% ， 成为九阳股份业绩没有出现大幅下滑的重要原因 。
二、研发创新能力是九阳股份成长路上强大的后盾
事实上 ， 早在2018年 ， 九阳股份就提出了“品味养生”、“家居美学”健康生活方式新主张 ， 并配合推出了全新无人破壁豆浆机、双变频静音破壁料理机、珐琅铁釜电饭煲等中高端产品 ， 引导和满足主力消费群体对高品质生活电器的需求 。 之后 ， 2019年九阳又推出了SKY系列产品（K系列不用手洗破壁豆浆机、Y系列不用手洗破壁机、S系列无涂层蒸汽饭煲） ， 进入主销价位段 ， 满足不同圈层更多消费者的需求 。
而这一切的背后都离不开企业强大的创新驱动力和研发能力 。 数据显示 ， 2014-2019年企业的研发费用一直在持续增加 ， 尤其是在2017之后企业的研发费用率有了一个较大比例的提升 ， 为企业的可持续发展奠定了基础 。 未来 ， 凭借九阳卓越的研发能力 ， 九阳仍有望推出更多的产品抢占市场份额 。
相关数据显示 ， 2019年九阳股份的线上零售额为8.5万亿元 ， 同比增长率为19.5% ， 市场份额达到20.7% ， 位列第二 ， 超越了苏泊尔20.1%的市场份额 。
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三、但九阳股份要想保证可持续增长仍要注意几个问题
首先 ， 九阳股份的管理费用率较高 。 可以看到 ， 在厨房小家电的三大龙头企业中 ， 九阳股份的管理费用率一直都比较高 。 据悉 ， 2019年 ， 九阳股份的管理费用3.9亿元 ， 同比增长25.32% ， 其中管理费用中职工薪酬占比为56.56% ， 同比增长了26.43% ， 办公费、差旅费及折旧摊销费占比为35.11% ， 同比增长了24.12% 。
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且一直以来受企业净利率低的影响 ， 企业的净资产收益率一直维持在20%左右 ，
其中企业的管理费用率较高导致企业的期间费用率高就是阻碍九阳净利率和净资产收益率增长的主要原因 。 2019年 ， 九阳股份的期间费用率为23.22% ， 而苏泊尔和美的集团的期间费用率为18.45%、19.95% 。
2018年以来 ， 九阳股份ROE的上涨主要是权益乘数驱动的 ， 但由于企业的负债结构中并没有任何借款 ， 而主要是应付票据及应付账款 ， 因此企业的负债情况并没有太大的问题 ， 且由于近两年因营收增长和回款较好企业的现金流状况也表现良好 ， 因此 ， 未来在九阳营收增长的情况下 ， 企业利用加杠杆驱动ROE上涨的空间仍然存在 。
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【贝壳投研|九阳股份的成长空间依然广阔，线上份额超20%多品类占据市场第一】其次 ， 九阳股份还要警惕营运能力的下滑 。 数据显示 ， 尽管近几年九阳股份的总资产周转率并没有出现明显下滑 ， 2014年、2015年、2016年、2017年、2018年、2019年企业的总资产周转率分别为1.25、1.3、1.27、1.32、1.36、1.32 ， 但由于近两年存货和应收账款增加较多 ， 企业的存货周转率和应收账款周转率都在下滑 。 因此 ， 未来九阳股份在经营过程中要尤其注意存货和应收账款的上涨 。 （ty005）


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