|长信基金：坚持做对的事情 坚守价值投资
导读：我们一直认为 ， 价值投资的内核是价值观 ， 并不是某一种特定的方法论或者只买低估值的股票 。 投资的本质是赚取未来现金流的折现 ， 基于基本面的投资方法 ， 都是广义的价值投资 。 每一个价值投资者 ， 都会基于自己的三观和性格不同 ， 最终落实到各有差异的投资组合 。
一直以来 ， 长信基金就是专注于价值投资的资产管理公司 。 今天 ， 对话长信基金投资团队的五位代表性人物 ， 从他们各自的角度 ， 阐述了对于价值投资、绝对收益、风险管理的理解 。 能让我们从不同类别的资产 ， 不同特点的投资方法 ， 理解价值投资和风险管理 。
安 昀|长信基金副总经理 主动权益领军人
风格标签：长期持有优质公司的价值成长者
投资格言：不得贪胜
本文插图
朱昂：你提到“持有伟大的公司才是超额收益的来源” ， 而不是依靠个人的“神勇操作” 。 但是市场每个阶段都会有短期波动 ， 如何抵御短期诱惑？
安昀不应该去怀疑或者质疑市场短期是否正确 ， 能做的只是接受 。 每年都会有一些时间段 ， 和基本面关联度不大的股票表现会比较好 ， 会出现风口 。 如何抵御短期诱惑 ， 有三个体会 。
第一 ， 从制度上保证从长期出发 ， 减少短期恐惧和贪婪对基金经理操作层面的影响 。 现在基金业协会也鼓励拉长考核周期 ， 越来越多的基金公司都是至少三年的考核周期 。 长信基金也是三年和三年以上的考核 。 从制度上鼓励用长期的眼光做投资 。 任何短期的对与错 ， 时间拉长都暴露出来了 。
当考核周期放到三年或者以上的时间 ， 短期诱惑实际上就没有那么大吸引力了 ， 这需要制度的保证 。 不能总是说自己能做到什么样的修为 ， 其实比较虚 ， 制度的保证才是比较硬的 。
对于资产管理公司来说 ， 构建长期考核制度并不容易 。 管理层在制定考核制度时 ， 也要面临来自股东方的考核 ， 包括对于公司规模、业绩、利润增长等指标的考核 。 构建对于基金经理长期考核制度 ， 需要在管理层、基金经理、持有人之间达成某种一致 。 在客户选择上 ， 也希望找到长期认可我们投资理念的人 。 客户信任最终会带来融资成本的降低 ， 从而实现正反馈 。 对于资产管理公司来说 ， 一定要把自己的融资成本降下来 ， 在制度上保证大家能以长期为出发点 。
第二 ， 不要去挑战人性 ， 要理解人性 。 我们经常会说高僧能做到坐怀不乱 ， 常常会对别人说 ， 自己修为很好 ， 不会受到短期诱惑影响 。 但是这些年来 ， 越发觉得不要太信任自己 ， 也不要去挑战他人的人性 。 应该试图避开人性 ， 并不要和人性发生争斗 。
阿克洛夫的《动物精神》中 ， 讲到了动物精神的源头是什么 。 这是祖先在直立行走过程中 ， 逐渐进化出来的一种生存能力 。 我们很难去跟几千年人类进化下来的思维系统去斗争 。 理解人性的源头之后 ， 就明白不要挑战人性 ， 而是去避免人性带来的问题 。
在避免人性上 ， 我有两个方法 。 第一是在交易上设置偏量化的纪律 。 比如说 ， 每年换手率的限制 。 公司内部研究员构建模拟组合 ， 就有严格的换手率限制 ， 一年不能超过200% 。 在基金经理层面 ， 也鼓励严格的止损纪律 。 用纪律来代替人性 ， 是一个比较好的方法 。
另一个方法是适当远离市场 ， 可以去做运动、陪伴家人 ， 你不需要每天都要做和工作相关的事情 。
第三种方法是 ， 不要对自己太苛刻 ， 也可以在投资上适当释放一下压力 。 比如一些短期的品种完全不参与 ， 可能会觉得很难受 。 那么就拿5个点仓位来做短期的投机 。 这样即使做错也就5个点仓位 ， 不会对净值产生很大影响 ， 而且其它仓位都放在长期品种上面 。 但是从内心上来说 ， 感觉自己也参与过了 ， 不会觉得太难受 ， 本质上也是一种对人性的妥协 。
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